科工力量：德國工業巨頭瀕臨解體 核心業務中資能否接手？
【文/科工力量 柳葉刀】
當地時間10月9日，據外媒USA Motor Jobs報道，德國工業巨頭蒂森克虜伯（Thyssenkrupp）計劃出售或上市其電梯業務部門，以填補資產負債表中的空白。與此同時，該集團將要進行大幅度裁員，並計劃重組公司結構。
鼎鼎大名的蒂森克虜伯，曾與西門子、戴姆勒等德國巨頭並駕齊驅，如今卻面臨嚴峻的經營困境。在2019年7月《財富》雜誌發佈的世界五百強企業名單中，蒂森克虜伯名列第215位。但是，根據該公司官方提供的數據，這家世界五百強企業正面臨着嚴峻的財務困境。
2018/2019上半財年，蒂森克虜伯銷售額增長2%至204億歐元，但調整後息税前利潤從9.43億歐元下滑至6.84億歐元，而淨利潤僅為5900萬歐元，和去年同期的3.43億歐元淨利潤相比下滑幅度高達82.8%。
相關數據顯示，自2007年以來，蒂森克虜伯在錯誤的業務決策和不斷上漲的成本的共同作用下，在過去幾十年一直在燒錢，造成“入不敷出”境地。儘管德國經濟在增長，但該公司淨債務達50億歐元，養老金赤字在2019年前九個月達到了7.43億歐元，其信用評級也跌入“垃圾級”。
蒂森克虜伯投資決策失誤 面臨巨大運營危機
蒂森克虜伯是由蒂森（Thyssen）股份公司和克虜伯（Krupp）股份公司於1999年合併成立的。合併後的集團擁有分佈於全球的600多家子公司，其主要業務除了鋼鐵生產，還涉及高速火車、電梯和造船等機械製造。
蒂森和克虜伯均始建於上世紀初，是歐洲鋼鐵工業和機器製造業的代表性企業。在普魯士和納粹崛起的過程中，克虜伯是軍工產品的主要生產商。而蒂森則一直為各國汽車工業提供零部件和其他技術。
克虜伯在一次世界大戰期間為德國製造的420毫米榴彈炮
實力如此強大的工業巨頭，如今卻要出售其電梯核心業務，還要重組公司結構，為何？實際上，蒂森克虜伯的許多傷口都是自傷的。過去15年間，該公司的對外投資的大部分處於失誤狀態，造成大量的資金虧損，外加其鍊鋼業務面臨巨大的外來挑戰，致使蒂森克虜伯甚至面臨解體危險。
2005年，蒂森克虜伯決定把鋼鐵業務擴展到美國，計劃是在巴西生產低成本板坯，經過加工後出售到美國和歐洲。全球鋼鐵行業在2007年達到頂峯，當時蒂森克虜伯投下超過120億歐元的巨資，在美國阿拉巴馬州和巴西建造世界上最現代化的兩座鋼鐵廠。但不幸的是2008年全球經濟大蕭條，建築業大幅衰減，鋼材需求急劇降低，新建的工廠只能以低於成本的價格出售鋼鐵。
市場的低迷和巴西的成本超支致使蒂森克虜伯在美洲的投資難以維持下去。為了減少損失，蒂森克虜伯在2012年將其美國工廠的不鏽鋼業務賣給了芬蘭的不鏽鋼公司奧托昆普（Outokumpu），之後其又將美國工廠的剩餘部分以低價“賤賣”出售給安塞樂米塔爾（ArcelorMittal）和新日本製鐵（Nippon Steel）。
2017年2月，蒂森克虜伯又同意以15億歐元的低價將其巴西的鋼鐵業務出售給特爾尼翁鋼鐵集團（Ternium）。蒂森克虜伯的一系列出售舉動意味着該公司在美洲的鋼鐵業務投資宣告失敗，其總損失超過80億歐元。
實際上，相關資料顯示，隨着中國鋼鐵生產商的快速崛起，大量出口物美價廉的鋼材產品，備受歐洲和美國市場的青睞，獲得了大量的市場份額。全球其他國家鋼鐵業務廠商，包括蒂森克虜伯、塔塔鋼鐵（印度）、新日鐵柱金（日本）、紐柯（美國）等公司的全球鋼材市場的份額不斷縮水。
出售核心電梯業務 填補債務資產空白
由於過去十幾年的決策失誤，尤其是在美洲的巨大投資損失以及鍊鋼業務面臨嚴重的外來挑戰，蒂森克虜伯已經瀕臨解體危機。為了挽救頹勢，其首席執行官在近幾年內換了一任又一任。
蒂森克虜伯近10年的股價對比，下跌趨勢明顯
2018年9月，蒂森克虜伯計劃將集團公司拆分為兩家公司：蒂森克虜伯工業公司（Thyssenkrupp Industrials）和蒂森克虜伯材料公司（Thyssenkrupp Materials），前者將負責電梯、汽車用品和工廠建設等幾大核心業務，後者將負責材料貿易、鋼鐵加工等業務。與此同時，蒂森克虜伯同意與印度塔塔鋼鐵（Tata）合併旗下的歐洲鋼鐵業務，合併後的“蒂森克虜伯塔塔鋼鐵公司”將成為歐洲的第二大鋼鐵業者，兩家集團各持合併後的公司一半股份。
但是與塔塔鋼鐵的合併並沒有通過歐盟委員會的審核，2019年5月，歐盟否決了兩家集團的鋼鐵業務合併。由於合併計劃失敗，蒂森克虜伯也放棄將本集團一分為二的計劃，改為將電梯核心業務拆分上市或出售。
蒂森克虜伯的電梯技術公司，作為全球第四大電梯製造公司，去年的銷售額為75.54億歐元，因為趕上了全球城市化，電梯技術公司成為了蒂森克虜伯最賺錢的部門，可謂是其“掌上明珠”。該電梯業務部門僱傭了53000名員工，在集團員工總數中佔據很大比例。
數月以來蒂森克虜伯內部就如何處理電梯業務，一直在“出售”和“拆分上市”兩套方案間猶豫不決。今年9月份，自成立以來一直屬於德國DAX指數（德國的重要股票指數）構成企業的蒂森克虜伯由於低迷的股價也被“踢出”核心企業隊伍。因為電梯業務分拆單獨上市的計劃越來越遙不可期，集團已經在仔細考慮和權衡潛在的買家，出售電梯核心業務。
知情人士表示，該集團內部對於是否出售其最賺錢資產的多數股權存在分歧。蒂森克虜伯管理層和勞工領袖更傾向於出售電梯業務的少數股權，以籌集資金來填補淨債務和養老金債務。
德國金屬產業工會（德國最大的工會）負責人告訴路透社記者，沒有公平的協議，沒有對員工明確的承諾，工會不會批准出售行為，無論競購方是誰。他表示，大幅度裁員將遭到激烈反對。
但是集團第二大股東Cevian認為，出售多數股權將會獲得更高的價格和更大的收益。業內人士表示，蒂森克虜伯出售股份規模最終將取決於競購方提供的價格、對員工工作的承諾以及交易完成的確定性。
中資與外資競相介入收購 誰將接手巨頭核心業務
蒂森克虜伯出售電梯核心業務的消息一出，各方資本都在“摩拳擦掌”。潛在的買家不僅可能來自製造業領域，還有可能來自大型財團，包括奧的斯（Otis）、通力（Kone）、日立（Hitachi）、黑石集團（Blackstone Group）、凱雷集團（The Carlyle Group）、高瓴資本（Hillhouse capital）等。
全球電梯業務市場份額排名第三的芬蘭電梯製造商通力，目前正在積極評估其競購機會。同時，與母公司聯合技術公司（UTC）分離的全球電梯業務“老大”奧的斯（Otis）也對蒂森克虜伯的核心業務出售表達出了興趣。
全球電梯業務市場份額，各大公司佔比排名
路透社9月10日報道，據兩位知情人士透露，芬蘭電梯製造商通力已聘請德國Hengeler Mueller律師事務所作為顧問，為該公司對蒂森克虜伯電梯部門的收購提供諮詢服務。
據悉，蒂森克虜伯電梯業務的市值至少150億歐元，對於通力的收購計劃，高通、摩根大通、德意志銀行將會為其提供財務建議。而得到美國銀行諮詢支持的通力被視為蒂森克虜伯電梯業務最有可能的戰略競爭對手。
除了大量外資緊盯此次收購，具有中方背景身影的資本也出現在其中。據彭博社11月18日報道，高瓴資本也加入了對蒂森克虜伯電梯部門的競購。可能因為看到作為歐盟內部企業的通力競購獲勝的概率更大，高瓴資本似乎非常有興趣和芬蘭電梯廠商通力合作，並可以為通力在中國市場拓展業務提供幫助，但是後者沒有表達出合作的意願。對此，高瓴資本、蒂森克虜伯、通力都沒有給予置評。
高瓴資本創立於2005年，目前已經發展成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。2019年11月16日，胡潤研究院發佈《2019年胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》，高瓴資本排名第15位。其投資的中國企業包括了百度、騰訊、京東、攜程、摩拜單車等行業巨頭。
胡潤研究院發佈《2019年胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》排名前20的機構
德國政府忌憚中資 中企接手巨頭電梯核心業務前景不明
據德國《經濟週刊》今年3月份報道，德國經濟部公佈的數據顯示，德國2018年對外國收購德國企業的審查案例數量中，中國和美國排名第一、第二。而2018年，中資收購德企數量大幅下降。
安永國際會計事務所去年12月公佈“2018年德企被收購”的數據，截至2018年11月中旬，德國確認並宣佈的海外企業和投資人的收購項目為732個。其中，排名前三的分別是美國、英國、瑞士，收購企業數量依次為129個、94個、86個，中資僅34項收購被批准。
德國總理默克爾領導的政府開始收緊對外國投資的控制，2018年中國企業對德國企業的投資大幅減少
儘管中資被審查的最多，但德國經濟部辯稱，德國政府並沒有使用否決權，因此2018年沒有一個收購案被德國政府取消。不過德國政府利用其它手段拒絕中資收購德企，如銀行控股、事先放風等。
去年8月，德國總理默克爾的內閣首次親自出動，阻止中國煙台台海集團收購萊菲爾德金屬旋壓機制造公司。擁有約200名員工的萊菲爾德專門生產用於航天和核工業的高強度材料。據德新社（DPA）報道，在對這項交易進行調查後，德國政府部長得出結論認為，交易可能會“危及德國的公共秩序與安全”。
就在去年的同一時間，一家德國國有銀行還代表政府出面，替代了中國國家電網公司收購了50Hertz Transmission GmbH公司的20%的股份。50Hertz Transmission GmbH作為德國四大輸電運營商之一，在德國東部和北部運營電網裏程達1萬公里，為1800萬居民供應電力。德國前經濟副部長馬赫尼就曾表示，必須弄清楚外國政府在背後操控的戰略性併購意圖，並在必要時阻止這樣的收購。
結束語
如今中國資本的境遇與之前日本東芝公司寧願將自己芯片業務低價出售給由貝恩資本牽頭的日美韓聯盟而不願賣給出價最高的鴻海集團有相似之處。電梯與芯片一樣，都是中國所需的高端工業項目，但由於近年來德國政府對中方資本收購德企的審查力度越來越嚴格，所以此次中國企業能否被允許加入對蒂森克虜伯電梯核心業務的競購，有待進一步觀察。
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