劉英：滬港通五週年，香港拿什麼來鞏固國際金融中心地位？
【文/ 劉英】
五年前，滬港通開啓了中國資本市場互聯互通和對外開放的大幕，加速了滬港兩地資本市場互聯互通和國際化的歷史征程，也為其後的深港通、債券通、滬倫通積累了經驗，拉開了資本市場高水平對外開放的步伐。
當前中國資本市場正在加速開放和完善互聯互通建設，通過統計數據分析看，在總結滬港通五週年成績之時，面對香港當前的複雜局勢與國際資本市場的激烈競爭，針對如何加強建設香港在內的國際金融中心建設，抓住以滬港通為代表的資本市場對外開放機遇，促進香港的穩定發展和繁榮，從根本上鞏固香港作為中國金融業對外開放橋頭堡及其國際金融中心地位，對香港建設國際金融中心的定位、發展、鞏固和提高，提出意見和建議。
2014年11月17日，時任香港特首梁振英（中右）和時任港交所主席周松崗（中左）在港交所一起敲鑼，宣佈滬港通正式開通。圖自新華網
從數據統計看，香港問題已嚴重影響其資本市場發展
從三組統計數據看，當前香港經濟和金融前景堪憂。第一組是滬港通的南向港股通買入和賣出聯交所股票成交額均出現下滑，滬港通投資者買入港交所股票成交金額從2014年到2019年港股通分兩個階段，2014年到2017年，滬港通南下資金買入香港股票出現持續不斷大幅躍升態勢，而從2018年至2019年11月25日數據看，滬港通南下經港股通購買股票金額下滑趨勢明顯。無獨有偶，第二組深港通的南向港股通買入和賣出聯交所股票交易金額也出現不同程度下降。
數據來源：滬、深、港交所、WIND（截至2019年11月25日）
第三組統計數據是香港股市的估值創下十年來新低，而且香港今年經濟或首現負增長。今年第三季度香港GDP增速同比下降2.9%，環比下滑3.2％，香港政府預期2019年GDP下降1.3％，這將令香港經濟出現10年來的首次下滑。
數據來源：滬、深、港交所、WIND（截至2019年11月25日）
2017年滬港通中的港股通成交9755.8億港元創下滬港通開通以來的新高，但其後的2018年降至9176.3億港元，降幅近600億港元，截至2019年11月22日，港股通成交額為7553.3億港元，相比2018年再度下滑。
同樣，從深港通成立以來的統計數據比較看，2019年交易數據相比前兩年不僅大幅下滑，甚至出現腰斬。顯示香港問題對內地資本投資香港帶來負面的影響。在過去五年來，滬港、深港證券交易互聯互通政策呈現良性改善的同時，交易額卻逆勢出現下滑，這不禁讓人對香港作為國際金融中心地位是否已岌岌可危產生疑慮。
數據來源：滬、深、港交所、WIND（截至2019年11月25日）
滬港通搭建起內地香港證券互聯互通橋樑，五年總體運行平穩，交投活躍
從滬港通交易總量來看，據港交所統計，截至2019年10月31日，北向滬股通和深股通累計成交17.4萬億元，累計新增8600億元人民幣淨流入滬深兩地股票市場。香港和海外投資者通過滬深股通持有的內地股票額由2014年的865億元增至12212億元。南向滬深港股通下港股通5年累計成交8.75萬億港元，累計新增9870億港元內地資金淨流入了港股市場。內地投資者經港股通投資港股由2014年131億港元增至9995億港元。顯示內地廣闊的市場和香港對內地低廉的股價仍對彼此投資者具有強大的吸引力。
數據來源：滬、深、港交所、WIND（截至2019年11月25日）
從交易結構來看，滬港通中的港股通在港股成交量中的佔比接近10%，滬港通在為投資者提供財富管理和投資多元化通道時，也為香港補充了更多資金，為聯交所帶來了更多活躍的個人投資者，增添了市場活力。與此同時，滬股通不僅為A股帶來了外資，而且帶來投資者結構變化，增加了更多機構投資者，有助於A股長期投資趨勢的形成。
作為內地與香港股票市場交易互聯互通的創新機制，滬港通增強了我國資本市場國際化、法治化和市場化水平。五年來，滬港通買入賣出交易量總體呈上升發展態勢。滬港通機制建設加強了滬港兩地互聯互通，給雙方帶來了增量的投資資金，優化了投資者結構，豐富了投資品種，降低了市場投資風險，為投資者優化資產配置，加強財富管理提供了多元的投資渠道。滬港通開啓了我國資本市場對外開放的里程碑。在此基礎上，隨後陸續開啓的深港通、債券通和滬倫通，進一步擴大了資本市場互聯互通的廣闊前景，加強“一帶一路”資本市場建設添磚加瓦，推動中國及全球投資者積極參與到全球資本市場建設與互聯互通中。
滬港通將進一步推動資本市場高水平對外開放的步伐
滬港通加快了我國資本市場對外開放步伐，在滬港通開通兩年後，深港通開通，隨後債券通、滬倫通相繼開通，開啓了我國資本市場對外開放新紀元。不僅如此，伴隨滬港通額度提升，以及QFII、QDII及RQFII的額度提高，我國資本市場對外開放進入快車道。滬港通與QFII、QDII 制度都是在我國資本賬户尚未完全對外開放時，為加強和豐富跨境投資，增強資本市場對外開放所採取的創新舉措。在具體制度安排上，兩者業務載體與資金管理方式不同。
滬港通是加強上海和香港兩地交易所建立起市場連接，為投資者提供跨市場投資機制。而QFII 等則是以資產管理公司為主要的載體，為投資者提供豐富金融產品和多元化投資渠道。滬港通對投資資金實施的是閉環管理路徑方式，賣出股票的資金原路徑返回。而QFII 等買賣證券的資金則能留存在當地市場。滬港通與QFII、QDII 可以優勢互補，給投資者進行跨境投資和財富管理提供了靈活且多元化的選擇，推動了我國資本市場雙向開放。
滬港通有助於加強資本市場互聯互通建設
滬港通五年來加強了我國多層次資本市場建設，加強了我國資本市場的實力。作為資本市場對外開放的重要內容，滬港通首先通過互聯互通增強了兩地的活力，降低了市場風險，帶來了增量外資資金，推動了資本市場雙向開放，滬港通也為金融供給側結構性改革提供了全新的合作機制，直接增強了我國資本市場的綜合實力。不僅如此，通過深化兩市合作，包括加強跨境監管合作，滬港通也增強對證券市場的穿透式監管，在互聯互通拉低資本市場風險的同時，進一步防控金融風險，提升市場競爭力。
滬港通、滬倫通不僅為內地投資者提供了新的資產配置機遇和多元化財富管理渠道，也有助於增加A股的投資資金，優化投資者結構，強化資本市場競爭力，這有助於鞏固和提高上海對國際投資者的吸引力，有助於推動上海國際金融中心建設。未來滬港通將繼續為滬市引入大量機構投資者，促進內地投資者吸收海外成熟的投資經驗，有助於抑制過分投機行為，形成價值投資的氛圍。同時在滬港兩地提供滬港通進行買賣股票的資金都是專款專用，閉環通道原路返回，不得用於買賣其他房地產等資產，有助於降低市場風險。
滬港通為資本市場注入新動力，有助於鞏固提升香港國際金融中心的地位
作為資本市場互聯互通的重要機制，加強資本市場對外開放的重要制度安排，滬港通、深港通給聯交所帶來了更多資金的同時，吸引大量的內地投資者，有助於繁榮香港股票市場。通過香港與上海、深圳的互聯互通建設，極大提升了香港對國際投資者的吸引力，提升香港作為內地投資者與境外投資市場的重要橋樑和紐帶，鞏固和加強香港股票交易所的建設， 推進和提升香港的國際金融中心地位。
安全穩定成為鞏固香港國際金融中心的重要前提和保障
資本市場建設以安全穩定為首要前提，從數據上看，香港目前的治安情況已經在一定程度上威脅到了香港作為國際金融中心地位。特別是，伴隨中國金融業對外開放的空前加速，資本市場加速對外開放也勢在必行。在負利率和降息潮的貨幣政策環境和世界經濟增長動力不足背景下，不論是新興國際金融中心還是傳統金融中心，無論是新加坡、東京，還是巴黎、倫敦，抑或紐約、迪拜等，都在緊抓機遇並嚴控風險，強力吸引資金千方百計提升作為自身國際金融中心的地位與競爭力，香港坐擁廣闊的內地市場，面向國際，具有得天獨厚的優勢和空前絕後的機遇，如果不能緊抓機遇則會遺憾終生。
日前商務部與香港政府正在推進CEPA，這將增加香港在金融、法律、旅遊等領域的開放機遇，為香港帶來難得機遇，香港應當緊抓機遇，不為浮雲遮望眼，定準自身作為國際金融中心的地位，才是真正為香港的前途着想。
滬港通促進資本市場機制建設，深化金融供給側結構性改革
滬港通也促進了中國金融供給側結構性改革，推進中國金融改革的進程。通過滬港通，國外投資者可以直接投資我國內地股市。中國投資者也可以投資在港交所上市的國外企業，這是我國金融體制改革的重要里程碑，顯示中國的資本項目開放向前邁出的實質性一大步，展現了我國實施更高層次對外開放的決心，未來中國金融改革的制度紅利將進一步惠及全球投資者。
滬港通不僅為金融供給側結構性改革注入新動力，而且也深入推進了我國資本市場國際化進程，其不僅助推了內地實體經濟增長、產業結構轉型升級，而且也為供給側結構性改革提供了幫助。
港股通和滬股通股票並不是一成不變的，而是會不斷調入調出，這樣的制度安排有助於支持相關產業的轉型升級發展。尤其是支持科技創新發展，支持具有戰略意義的產業發展，支持高質量共建“一帶一路”，支持基礎設施建設與互聯互通發展。滬港兩地在券商、資管、高鐵、港口、路橋、機場等與高成長潛力、高分紅相關的上市公司都將繼續面臨價值重估的機會。
滬港通加速金融高水平對外開放進程，助推人民幣國際化
滬港通、深港通有助於推動人民幣國際化。滬港通實行雙向人民幣交收制度，內地投資者買賣以港幣報價的港股通股票並以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票同樣以人民幣報價和交易。滬港通業務既方便內地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動。
滬港通將加速人民幣國際化進程。未來滬市除了作為大陸和少量外國投資者的資本市場，必將進一步對外開放，這有助於推動人民幣國際化。而香港市場作為一個全面開放的市場，其投資者不僅來自香港本地，還有來自全球的投資者，滬港通實際上是將滬股通過香港向全球開放市場。
從人民幣國際化看，作為全球數一數二的離岸人民幣中心，滬港通、深港通不僅提升了香港作為人民幣離岸金融中心地位，而且推進了人民幣國際化。未來滬港通、深港通、滬倫通會進一步推進人民幣的國際化進程。海外投資者都可以通過買賣股票將持有的人民幣在中國資本市場投資和升值。
五年前，滬港通的開啓成為我國資本市場對外開放和加強互聯互通的重要標誌，五年後，在我國加快金融業對外開放和資本市場對外開放的空前機遇下，無論是香港、上海、還是深圳，都需要搶抓機遇，穩定市場，在國際金融中心建設中，保持住或將自身打造為國際標準的對國內外投資者都具有極高競爭力的國際金融中心，使自己成為安全穩健具有長期價值投資的資本市場和國際金融中心。
這將進一步加速我國資本市場對外開放和國際化的進程，中國資本市場對外開放的腳步不會停滯，只會在穩健的前提下，對外開放的腳步越來越大，伴隨在滬港通、深港通、滬倫通開通，及A股入摩入富、基金互認等，科創板試點註冊制進入快車道，中國資本改革對外開放將進一步提質升級，國際資本市場和國際金融中心正面臨大變局，這是中國經濟高質量發展的必然要求，也是高質量共建“一帶一路”的必然要求，更是中國高水平對外開放的戰略選擇。而在這個百年不遇的發展機遇當中，誰能堅持好國際金融中心的定位，誰才能贏得未來，讓全球都能在與中國的共同發展中，分享到中國金融改革開放的制度紅利。
（本文原載於微信號“人大重陽”，觀察者網已獲授權轉載。）