長江邊的漁夫：阿里此時回香港，看中了什麼？

（文/觀察者網專欄作者 長江邊的漁夫）

11月26號，對於港交所而言是個特殊的日子，特殊是因為近十年來最大的一筆IPO在港發行了；對於阿里巴巴而言更是個特殊的日子，因為終於“回家”了。

截止到本週五（12月6日）收盤，阿里的總市值已經穩穩地超過了四萬億港元。

時間回到五年前，阿里選擇紐交所上市，阿里和國內交易所無緣，中國股民也因丟失投資機會而深感遺憾。而如今，隨着阿里的迴歸，這些遺憾也會隨風而逝。回首阿里的崢嶸歲月，阿里這些年的戰略佈局、業務擴張、人才引進和技術更新，以及這次在港交所的上市，既是見證過往發展的里程碑，也是公司新徵程的開始。

阿里為何依然看重港交所這一平台？

雖然被倫交所拒絕，但港交所在國際金融體系中仍然有着不容小覷的地位。

2018年，港交所發出25年來最顛覆也最具爭議的新股改革方案：允許同股不同權的公司赴港上市、生物科技公司上市不要求盈利。改革效果立竿見影，大批新經濟公司和生物科技公司湧向香港。同年，港交所以218家上市公司、2880億港元的融資額成為全球IPO市場無可爭議的雙料霸主。這也為阿里迴歸提供了便利。在全球公開募股（IPO）市場的較量中，港交所在過去10年中有6年排名第一。

為什麼港交所有這麼大的能量？因為香港是國際商業中心，是連接國際合作項目的樞紐城市。在外資眼中，香港金融體系為他們提供了進入中國內地市場最重要、最可靠的平台。換而言之，一個近在咫尺的資金池，源源不斷地向內地企業提供國際優質資本。就此而言，如果立足於中、短時段的發展趨勢來看，香港的金融體系還將會是內地金融的一個重要資金池。儘管目前尚且受到時局動盪的影響，但是未來的局勢不明朗，也不過分悲觀。

對於阿里和港交所而言，這波操作帶來了雙贏的局面。一方面可以提高港交所的成交量，另一方面意味着“同股不同權”的新政取得了重大突破，政策壁壘不再成為攔路虎，將來會吸引更多科技類企業赴港上市。而對於阿里來説，雖然公司並不缺錢，但在香港上市為其打通了新的融資渠道，融資結構與融資成本將進一步優化。且目前中國互聯網行業頗有“一超多強”的格局，為了擴大既有優勢，鞏固基本盤，阿里必須藉助資本的力量，實現跨行業與跨地域的整合，才能在面對同行以及後起之秀的競爭的時候，立於不敗之地。

還有就是對阿里耿耿於懷的中國股民，那些年看着阿里在美股“漲漲漲”卻不能買的日子終於到頭了。相信不久以後，阿里也會納入滬港通、深港通，中國股民做阿里股東的日子會越來越近。

雖説有上述優勢，不過我們還得不由地問一句：阿里在這個特殊時期迴歸香港，真的好嗎？

香港也是東南亞的“離岸”金融中心

眾所周知，新加坡與香港都具備作為國際金融中心的條件，都曾經有過作為英國殖民地的經歷, 都有着高效的營商環境和累積多年的貿易經驗及夥伴。但是從目前的兩地情況看，香港更勝一籌。

首先，香港擁有世界級的機場、港口等基礎設施，更加重要的優勢，就是透明、寬鬆、迅捷的信息流通環境。根據瑞信報告稱，在香港財富超過1億美元的高淨值人士有853人，而這個數字幾乎是新加坡的兩倍。更有説服力的是由英國智庫Z/Yen發佈的全球金融中心指數：從2007年開始，每半年發佈一次全球金融指數，從數據中可以看到，香港幾乎年年超過新加坡，而且在2017年之後，香港的優勢越來越明顯。

其次，根據全球金融中心指數，第一名和第二名一直由紐約和倫敦爭奪。而多年來屈居第三的香港在空間和時間上分別和這兩個金融中心互補。空間上，“紐約-倫敦-香港”三個金融中心，分別對應美洲、歐洲、亞洲三個地理區域，三大全球頂級金融中心的格局形成。時間上，三地時區相互銜接，紐約下班，香港開市，香港下班，倫敦開始上班，三座城市可以保證全球金融24小時運作。

最後，香港依託於中國內地這樣一個生機勃勃的經濟體為靠山，且仍然在以較高速度增長的經濟體，這是新加坡所不具備的。香港的金融市場基礎設施完備，透明度極高，靠近內地，內地很多巨無霸公司也更傾向於在香港證券交易所上市。

從這三個角度看，香港已經在與新加坡的纏鬥中勝出。

如此堅定的金融地位，阿里選擇顯然是對的。而且阿里一直有全球化的計劃，並將東南亞作為突破口，而如今的東南亞和當年我國改革開放的時期一樣，有着深厚的人口紅利和互聯網潛力，這一點使得許多互聯網巨頭都把東南亞作為全球化的首選。而別忘了，香港也是東南亞的“離岸”金融中心，因而此次阿里選擇迴歸香港二次上市，也會對其東南亞的業務有所助益。

香港拿什麼來鞏固國際金融中心地位？

上面説的是過去的狀態，我們再來看看當下。

連續數月以來的香港動盪局勢，不僅嚴重打擊當地的零售、餐飲和旅遊業，也使得香港國際金融中心的地位面臨諸多挑戰。而正如金政委所説，現在香港經濟能依靠的可能就是金融業了。

首先，我們來看證券市場的情況。證券市場可以分為一級市場和二級市場兩個角度。先看前者，貿易戰以來，美國總統特朗普稱“在看到中方做出美意願下的根本性的改革之前，要停止所有中國企業在美國IPO”，貿易戰持續發酵給中國企業赴美國上市蒙上一層陰影。在赴美上市可能受限的情況下，香港成為中國企業吸收國際資本的重要資金池。2019年數據截至2019年7月末從IPO募資額看，2008年至2019年7月末，中國企業在內地資本市場、香港資本市場、美國資本市場的IPO募資總額分別為3148.2億美元、1538.49億美元、 457.95億美元。從融資規模上看，對於內地企業而言，除了本土的融資渠道，更多的是傾向於香港。

再看二級市場，隨着滬港通、深港通的不斷開放，兩地的資金交流也越來越密切。今年以來，南向資金（內地流向香港）和北向資金（香港流向內地）分別達到了9366億元和10255億元。兩地的活躍資金流通數量非常大。可見，香港與內地互為重要的投資夥伴，香港與內地的雙向投資資金是香港建設國際資金集散中心的重要基礎。

第二，香港也是內地接受外商直接投資（FDI）最大的來源地，且佔比不斷增長。商務部數據顯示，2001年來自香港的FDI佔內地整體的比重為33.66%，隨後該比例不斷增長。2018年，內地接受香港的FDI為899億美元，佔總量（1349.7億美元）的66.61%。2019年上半年，內地接受香港FDI為500.9億美元，佔比已經超過了70%。內地整體接受的FDI來自香港的比重非常之高，主要原因在於香港作為外商直接投資內地的重要平台，存在大量的國際資本過境投資。香港是內地接受直接投資最大的來源。

第三，上文中提到的紐約和倫敦國際金融中心的地位，前者依賴發達、體量較大的國內經濟體，而後者依賴整個歐洲市場；而香港自身的經濟體小，所以香港建設國際金融中心需要祖國的大力支持。可以説，沒有內地的支持，香港在與紐約、倫敦等老牌國際金融中心的競爭中絕無任何優勢。就此而言，我們也可理解為何修例風波後，一些資本集團對港交所的前途表示憂慮。

而行文至此，不得不再提一句。網上有人提出：讓香港金融“自生自滅”。根據以上三點，這樣的觀點簡直是情緒化的無稽之談。香港是祖國不可分割的一部分，是改革開放的重要窗口，是內地重要的貿易伙伴，也是內地企業獲得國際資本支持的重要渠道；而內地是香港國際金融中心建設（資金集散中心、金融定價中心與金融信息中心）的重要支持。所以，香港金融絕不是孤立的個體。

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