許維鴻：清理“殭屍企業”進入下半場

隨着中國供給側結構性改革的深入推進，社會各界對優化存量資產的改革共識愈發明確，特別是長期困擾中國經濟的“殭屍企業”問題，如能儘快解決，將會極大縮短經濟下行的週期，讓中國經濟“輕裝上陣”、轉型升級。

絕大多數“殭屍企業”都有着不同程度的國資背景。當前，央企“債務去槓桿”和“聚焦主業”改革已經初見成效，背後是堅決清理體系內的存量不良資產。近期國務院公佈數據顯示，國資委已完成超過1500户企業“處僵治困”任務。國家發改委也公佈了相關數據，今年上半年，我國企業破產立案和審結數量分別達到了6392件和3311件，較去年同期繼續大幅增長，佐證了中央對存量“殭屍企業”清理的決心。

地方國有資產的“殭屍企業”清理，則需要綜合考慮包括民生在內的多方面因素，特別需要“底線思維”。以河南省2017年9月改革以來的實踐為例，一年內通過“兼併重組、改制轉讓、清算註銷、依法破產、盤活退困”等五種處置方式，針對上千家企業，處置低效閒置資產176億元，化解債務156億元，清繳税款上億元，並清繳社保27億元，安置職工近60000人，逐步形成市場化的套路和打法，對全國其他省市有參考和借鑑意義。

“殭屍企業”清理的上半場，各級政府的創新手段頻出，但是對於堅定“看多中國”的國內外投資者，依然期待更快節奏的全國性“殭屍企業”清理，期待存量資產證券化發揮更大作用，吸引更加多樣化的資金和資本。

對於專業金融機構而言，對“殭屍企業”進行債務處置和重組，最擔心的就是“殭屍企業”依仗地方政府“輸血”漫天要價，最終錯過資產重組的最佳時間窗口。地方政府在“殭屍企業”的處置中不能缺位，更不能錯位。金融機構需要各級政府的有效配合，多渠道積極籌措企業改制或破產的經費，支持有效開展土地再利用。

另一方面，各級政府應辯證看待“殭屍企業”出清和盤活存量資產的關係。財政部門最擔心的，就是一旦中央對“殭屍企業”出清設立最終時間表，個別具備清償能力的去產能企業，進行惡意逃廢債。因此，為避免國有資產的流失，各級國資委應積極接觸不同類別的專業投資機構，鼓勵所轄“殭屍企業”通過金融債權人委員會機制與債權人自主協商開展資產、債務和業務重組，支持引入戰略投資者推動兼併重組。

“殭屍企業”出清是新時期改革的攻堅之戰，也可以成為創造財富的大市場，存在大量“可能被低估”的企業，值得各類資本積極追逐。金融去槓桿的大背景下，滬深交易所各板塊的估值調整已久，也需要存量資產證券化吸引增量流動性，無疑是併購基金退出的最佳通道。(作者是盤古智庫學術委員)