2萬億年金市場日漸成形 有機構屢敗屢戰誓分杯羹

證券時報記者 鄧雄鷹 劉敬元

作為養老保障體系第二支柱的新生力量，職業年金基金的受託招標和投資運作正在快步推進。

截至目前，中央國家機關事業單位和9個省市自治區已經完成職業年金受託人招標，預期大部分省市自治區將在今年二季度末完成職業年金受託人選擇，今年年底前完成職業年金運營系統準備工作。

可以預見，今年將是各類機構競爭職業年金業務的關鍵時期，養老險公司、基金、券商、銀行等均積極行動起來，希望分一杯羹。據預測，職業年金基金5年後規模有望破萬億元，這有望推動目前規模1.4萬億元的企業年金走出增量發展瓶頸期，一個逾2萬億元的年金大市場正在成形。

屢敗屢戰仍競逐

2018年下半年至今，就職於一家養老險公司的張立(化名)一直在全國各地交流溝通，希望在職業年金市場上分得一杯羹。

“當然要積極投標了。”一名具有投管人資格的公司人士表示，儘管近乎屢敗屢戰，公司還是要積極爭取職業年金投管業務。

這只是機構爭奪職業年金市場的一個縮影。作為養老保障體系第二支柱的新生力量，職業年金成為今年不少金融機構的主戰場。

多位養老險公司人士向證券時報記者表示，加快職業年金佈局是當前最重要的工作之一。職業年金不僅覆蓋近4000萬人，其發展在一定程度上還會推動企業年金走出平台期，對於第二支柱發展和整個養老保障體系的完善非常重要。

一位養老險公司中層人士説，相較企業年金，職業年金業務的競爭壓力更大，中央和每個省各自統籌和招標，各家基金和養老險公司等機構都是提早就開始準備。

例如，平安養老險早在2015年初即開始做各項職業年金工作準備。記者瞭解到，該公司目前在運營系統建設、運營流程規範和運營模擬測試等職業年金運營的關鍵領域的準備工作已經就緒。

廣大沒有年金受託業務資質的機構，在自己具備資質的業務上，則是毫釐必爭。上述一傢俱有投管人資格的公司人士表示，在不斷與各地社保部門溝通的同時，也在與受託人溝通，爭取獲得投管資格。

企業年金和職業年金是我國多層次養老保險制度體系中第二支柱的重要組成部分。其中，企業年金已經發展十餘年，規模在1.4萬億元，年金增量進入發展瓶頸。職業年金則正處於起步階段，招商證券去年11月研報顯示，職業年金基金實賬積累的資金規模約7500億元。由於其帶有強制性，業界預計職業年金啓動5年後的規模將達到萬億，並將快速超越企業年金。

“受託人”角色最關鍵

在職業年金基金託管和投資管理模式中，主要有四類參與機構，即委託人、受託人、託管人和投資管理人。當中涉及的受託、託管和投資管理機構，均在具有相應企業年金管理資格的機構中選擇。

資深年金人士介紹，一般來説，職業年金不僅涉及的資格人多，運作流程也很長、很複雜。簡單來講，大致為：中央國家機關養老保險管理中心(簡稱“央保中心”)和各地人社局社保機構把規則確定下來進行資金歸集，財政按對應標準和參加計劃的人員數量把資金劃給社保中心，明確每人賬户裏有多少錢，再給受託人明細;受託人再進行戰略資產配置，發出指令給投管人和託管人，資金進入投管人在託管銀行開的投資户後，投管人接到受託人指令才投資運作，託管人監督核算等。

但與企業年金更注重投資管理人模式不同，職業年金運營管理中，“受託人”角色最為關鍵。職業年金由央保中心及各省人社部門分別統籌，央保中心和各地職業年金基金分為若干個計劃，一個年金計劃對應一個受託人。

一位業內人士告訴記者，受託人是由各地通過招標方式來確定，但是對託管行和投資管理人的選擇，其實是秉承了《職業年金基金管理暫行辦法》在年金管理上的一些安排，是由受託人按照人社部門的需求進行託管人和投資管理人的選擇、監督和更換。目前基本上是人社部門授權給受託人經辦和操作。

另一家養老險公司相關負責人表示，職業年金會建立多個計劃，每個受託人分到一個計劃額度後，再選擇多個投管人進行投資運作，這樣一地的職業年金會有幾十個投資組合。不同的投資組合每年的實際投資收益差異可能是非常大的，作為代理人的各地人社部和社保中心，主要考核受託人，所以受託人在職業年金業務中為核心，要對受託的職業年金計劃承擔責任。

記者瞭解到，一些機構因不具有年金受託人資格而惋惜，這意味着公司在參與職業年金這一大業務時，發揮的空間有限，或者説，存在感不強。

相較之下，企業年金業務中，儘管也有受託人，但是選誰做投資管理人，一般都需要客户也就是委託人來直接選擇或確認。受託人對於投管人的選擇、監督的話語權比較小，直接對業績負責的還是投資管理人，因此投管人相對更為重要。

保險機構是受託主力

證券時報記者瞭解到，目前中央國家機關事業單位、新疆、山東、河南等完成了職業年金受託人和投資管理人雙招標，上海市、遼寧省、福建省、安徽省、湖北省、陝西省等六省市完成職業年金受託人選擇。目前，完成了受託人招標的省市正在開展託管行和投資管理人的選擇工作。

目前具有企業年金受託人資質的機構一共有13家。在各地職業年金受託機構中，國壽養老、平安養老、泰康養老、長江養老、太平養老、建信養老金管理、工商銀行、招商銀行、中國銀行、農業銀行、人保養老等11家機構獲得了受託人席位，中信信託獲得遼寧省職業年金候補受託人資格，華寶信託尚未出現在受託人席位中。

受託人中尤以養老險公司表現突出。目前一共7家機構全線中標了中央和9地職業年金受託人資格，包括國壽養老、平安養老、泰康養老、長江養老、太平養老5家養老險公司，以及建信養老金管理公司、工商銀行2家銀行類機構，保險機構佔比七成以上。

業內人士分析，這與養老保險公司長期在企業年金市場的深耕有關係。例如國壽養老、平安養老兩家機構受託管理企業年金資產額均超2200億元，佔企業年金受託資產總額的56%。

不過，有養老險公司人士告訴記者，目前看來，受託人招標和遴選標準還相對比較寬鬆，一個省一般會選擇7~9家機構作為受託人。在真正運作之後，再按照公平考核的機制進行繳費分配。因此成功入選是一個起點而不是終點，競爭才剛剛開始。

單一資質機構有默契

據證券時報記者採訪瞭解，由於不少機構同時具有受託人、投管人、託管人中的兩項以上資格，因此大家相互之間也達成了某種默契。

以都具有受託人和投管人資質的情況來説，如果A中標某個職業年金的受託人，選B當投管人，B也會在受託職業年金計劃的時候，選A當投管人。這樣，大家互相進行業務支持。

不過，這樣的方式並不適合於基金公司、券商等具有單一業務資質的機構。目前，基金公司僅具有投資管理人資質。在企業年金22家投管人中，基金公司有11家，證券公司2家。因此二者在職業年金中的角色，也僅會是投管人。

“基金公司投資管理年金時間較長，有十多年曆史，經驗相對豐富，特別是在權益市場上相較其他類型的投管人具有優勢，而且也有歷史業績參照。”一位業內人士表示，基金公司更多比拼的是投資管理實力。

對於新獲得資格的沒有足夠歷史業績的機構而言，要獲得投管業務，還要帶着自身可以調動的更多資源，或者與受託人進行更多業務方面的合作，或者在更多層面達成互利，來參與競爭。

據證券時報記者統計，目前22家企業年金投管人，均已獲得一定的職業年金投管人資格，不過獲得的數量有所差異。在已經公佈結果的中央及3個省份中，多數投管人獲得了全部4個職業年金投管人資格，不過也有機構獲得1~3個不等的地區年金投管人資格。

投資風格上，業界預計，整體上職業年金資產配置風格會比企業年金更保守，一方面是絕對收益導向，另一方面是需要進行業績排名，因此投管人競爭壓力不小。

入市規模上，有業內人士分析，由於職業年金和其他養老金的作用一樣，主要是提供長期養老資金，穩健收益最為重要，因此實質投入股票類資產的資金預估在5%~10%。