兩融餘額高位“打滑” 融資客輾轉換倉

Wind數據顯示，截至上週五，滬深兩市融資融券餘額報8858.15億元，環比繼續下滑，但全周來看餘額仍然呈現增長態勢，只不過增速較前有所放緩。與此同時，當天市場融券餘額也略有上升。市場人士預計，隨着市場盤整的展開，預計兩融市場也將進入多空博弈加劇階段。

餘額小幅下滑

Wind數據顯示，上週五滬市兩融餘額報5418.63億元，較前一日5426.78億元略有下滑;深市兩融餘額也從3456.47億元下降至3439.52億元。由此，在3月13日創下階段新高的背景下，市場兩融餘額開始遭遇“兩連降”。

融資方面，3月15日市場融資買入額為698.93億元，環比下降39.79億元，同期融資償還額環比也出現一定幅度下滑，從750.39億元下降至725.71億元。無論融資買入還是融資償還，與3月初動輒千億元水平相比都有明顯萎縮。這或意味着，隨着市場修復性反彈的展開以及指數中樞上移，增量入場開始顯露謹慎之色。

與此同時，經歷上週前半段接連回落後，3月15日市場融券餘額重新抬頭，出現1.70億元增長。不過整體來看，目前市場融券餘額仍在2月下旬水平上原地踏步，預計短期市場謹慎情緒雖然開始發酵，但兩融市場基調仍然偏向多方，尚未朝着悲觀方向演繹。

國泰君安證券指出，當前行情主要是在宏觀經濟預期較前期上修，政策利好不斷，驅動市場風險偏好提升，疊加市場估值處於歷史低位條件下展開的。發展直接融資以利於培育新經濟動能預計將成為驅動市場風險上行的核心政策利好主線，外資定價權和科創板定價權提升是本輪行情兩個重要特徵。基於這一基本判斷，短期的市場回調，更多的反應了短期偶發因素衝擊下交易擁擠風險的釋放，市場上漲的主邏輯並沒有破壞，市場上行的結構秩序並未破壞，市場主體並未因為短期回調產生明顯的恐慌情緒擴散。

短期存在擾動

梳理行業板塊，當前形勢下熱門板塊仍不乏融資客捧場。數據顯示，3月15日有11個申萬行業板塊獲得融資淨流入，其中傳媒、化工、食品飲料、機械設備、建築裝飾、交通運輸五大板塊淨流入額均在1億元以上，傳媒板塊淨流入額最高，為3.00億元。不過，非銀金融、電子、通信、計算機、銀行等十餘個板塊當天也集體遭遇融資淨流出。

市場人士認為，行情壓力釋放之際，場內存量資金非但沒有大舉撤離，反而在行業板塊之間輾轉騰挪，預計後市隨着風險情緒改善，市場賺錢效應將捲入重來。綜合而言，風險偏好改善邏輯目前並未證偽，情緒預期雖然出現波動但中期向好趨勢不變。在市場展開新一輪突破前，獲利盤了結訴求勢必對市場走勢和兩融餘額變動帶來擾動。

針對後市，山西證券認為，大盤將整體表現為偏於橫盤震盪的走勢，並伴有階段性較大回調，但只要消息面不出現超預期的利空，指數不漲個股漲、東邊不亮西邊亮的結構化行情仍有望延續。