“中國因素”在商品市場將發揮更多穩定作用

在大宗商品市場，有一個關鍵詞叫作“中國因素”。每逢中國出現重大經濟或產業政策調整，或某產業基本面出現重大格局轉變，國際市場同系商品也將跟隨出現巨大價格波動。

例如，2002年至2012年期間，在中國經濟發展、需求發力影響下，國際大宗商品市場走出了長達十年的牛市行情，期間“中國價格”現象突出。從最近一次聯動來看，2016年以來，中國供給側結構化改革下出現的商品牛市行情也令人記憶猶新。

“中國因素”在大宗商品市場上的影響力，主要源自中國這一世界大型經濟體在供應和消費層面由龐大人口數量帶來的規模效應。從需求層面來看，“中國因素”對大宗商品價格的影響主要體現在三大領域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等;二是農產品，如大豆、玉米;三是能源化工產品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。

海關總署公佈的數據顯示，2018年，我國累計進口鐵礦石10.64億噸，進口均價為70.96美元/噸。2018年全球鐵礦石需求為23.27億噸。此外，我國2018年全年進口原油4.6億噸，同比增長10.1%，再創歷史新高。

“中國因素”一直是國際商品價格演繹邏輯中的一個焦點。高盛、摩根士丹利等著名投行都曾強調過“中國因素”，並指出大宗商品的黃金十年，“中國因素”至關重要。即使是在2007年-2008年歐美經濟遭遇金融危機重挫期間，全球大宗商品價格也未出現“大滑坡”，其背後就主要是中國經濟的較高速度增長在支撐。其後，隨着中國需求弱化，曾經作為大宗商品龍頭的原油、銅等品種跌幅過半，並引領着工業品、農產品等步入寒冬，但近幾年供給側機構化改革等經濟調整政策對價格重新予以修正。

總體而言，隨着中國經濟總量攀升，繼續保持高速增長已不太現實，因此“中國因素”對大宗商品需求增量的貢獻也難以為繼。這是否意味着“中國因素”對全球商品價格的影響已不足為道？

其實不然，首先，中國經濟增速放緩並不是需求量的減少，伴隨近幾年中國經濟結構調整，中國需求已逐漸過渡到一個平穩的水平，其對大宗商品價格的影響也已兑現在價格中。其次，就目前而言，隨着供給側結構化改革進入尾聲，中國經濟轉型因素對大宗商品市場的影響也趨於弱化。目前中國經濟轉型減少的大宗商品需求，主要是中小企業以及落後過剩產能的部分，隨着中國經濟結構調整，其內部平衡將帶來價格穩定。因此，“中國因素”將在未來大宗商品價格演繹中發揮更多穩定作用。