經濟學家把脈2019中國經濟

3月22日，中國人民銀行公佈了第一季度的兩份調查問卷。數據顯示，傾向於“更多投資”的居民佔29.2%，比上季度上升1.9個百分點；銀行家宏觀經濟信心指數70.1%，比上季度上升1.6個百分點。市場預期轉好。

如此開局實屬不易。今年的政府工作報告指出，近年來，我們面對的是經濟轉型陣痛凸顯的嚴峻挑戰。新老矛盾交織，週期性、結構性問題疊加，經濟運行穩中有變、變中有憂。經濟全球化遭遇波折，多邊主義受到衝擊，國際金融市場震盪，特別是中美經貿摩擦給一些企業生產經營、市場預期帶來不利影響。國內經濟下行壓力加大，“穩”成了2019年經濟發展的關鍵詞。

從去年年底的中央經濟工作會議到前不久閉幕的兩會，一系列宏觀經濟政策的安排透露出政府穩經濟的決心。多位經濟學家預測，2019年中國經濟走勢會呈現前低後高的特徵。

多項舉措穩預期

中央財經大學金融學院證券期貨研究所所長賀強團隊研究了從1949年到現在的中國經濟運行和政策運行特徵，他發現伴隨着經濟增長的下行，必然會出現產能過剩和企業經營困難。“這是今年政府工作報告大力度地出台政策支持中小企業的現實情況。”

據賀強介紹，為了穩經濟，並且重點解決企業的困難，積極的財政政策更積極了，“國務院下決心了，寧可讓政府過苦日子，也要想方設法讓企業過好日子。”一系列扶持小微企業的政策出台極大地增強了企業發展的信心，其中最超預期的就是減税降費的力度。

3月20日舉行的國務院常務會議圍繞從4月1日起將製造業等行業16%增值税率降至13%、交通運輸和建築等行業10%增值税率降至9%的舉措，決定進一步擴大進項税抵扣範圍，將旅客運輸服務納入抵扣，並把納税人取得不動產支付的進項税由分兩年抵扣改為一次性全額抵扣，增加納税人當期可抵扣進項税。對主營業務為郵政、電信、現代服務和生活服務業的納税人，按進項税額加計10%抵減應納税額，政策實施期限暫定截至2021年底。確保所有行業税負只減不增。

近兩萬億元的減税降費紅包逐漸分發，這是實實在在地給企業負擔“做減法”，給企業發展“做加法”。

另外，2019年剛開年，央行就決定下調金融機構存款準備金率置換部分中期借貸便利。1個百分點的下調基本對沖了今年春節前由於現金投放造成的流動性波動。

在此基礎上，政府工作報告強調要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。穩健的貨幣政策要鬆緊適度，“既要把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌’，又要靈活運用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題，防範化解金融風險。”

此前，在騰訊金融科技智庫春季研討會上，國家信息中心經濟預測部副主任牛犁説，今年一開年就加快了地方政府專項建設債券的發行，中央預算內資金儘早下撥，這樣對穩定後續的基建會起到很大作用。再加上中美貿易談判取得了實質性進展等，幾個因素疊加在一塊，實際效果雖然不會立竿見影地顯現，但預期效應會先出來，改善大家的信心和市場預期。

經濟下行壓力仍在

政府做了很多努力，保證經濟運行在合理區間內。牛犁判斷，今年經濟仍然可以平穩開局，但顯然沒到非常樂觀的程度。關鍵的問題在住房和汽車兩個市場，這是兩個最大的龍頭。

從去年下半年開始，汽車市場大幅度下挫，銷量產量連續幾個月出現了兩位數下跌，由於汽車產業鏈非常長，深度調整對上下游產業都帶來了嚴重影響。同時，房地產市場也降温不少。2018年，商品房銷售面積171654萬平方米，比上年增長1.3%，比上年回落6.4個百分點；房屋竣工面積93550萬平方米，下降7.8%。牛犁説，現在的竣工率差不多相當於2008年的一半左右，意味着開發商的積極性在降低，建設週期在拉長。

兩個龍頭市場的降温給市場帶來了很大壓力，野村證券中國區首席經濟學家陸挺認為，這其中影響的因素是多方面的。比如，此前，房地產的火爆以及2016-2017年車輛購置税下調帶來的市場短暫繁榮，而隨着政策調整、退出，市場放緩。

另外，牛犁表示，短期經濟下行以後，大型企業的需求也在減慢，再加上這兩年大家去買房子、還月供，居民的槓桿率上升過快，形成了一定的擠出效應，這都需要一定的時間去調整、恢復。

除了國內市場的風險，美銀美林大中華區首席經濟學家喬虹還提醒要警惕整個國際政治經濟形勢中可能的風險點，特別是歐洲、日本甚至美國，它們的經濟發展都面臨很大的不確定性，國際機構也在不斷下調增長的預期指標。

專家們普遍認為，中國經濟仍面臨着很大的下行壓力，但在政策逐步見效後，市場預期、信心改變相疊加，經濟能保持相對平穩的開局。

下半年經濟企穩

對於2019年中國整體經濟形勢，不少專家給出了積極信號。作出這個判斷主要原因在於目前降準、減税等貨幣、財政政策利好，對下半年的經濟增長會有很大的促進作用。

長江證券首席經濟學家伍戈表示，短期來看，我們的政策轉向穩步推進結構性去槓桿，從這個角度來看，就有理由相信下半年的經濟預期是不悲觀的。長期來看，中國的內需動能不弱，就基建和房地產來説，中國還在不斷城鎮化的過程中，目前房地產投資的下降，一定程度上與房地產調控有關，而因城施策等政策，將會激發房地產行業的動能。

喬虹亦認為，從基本面來看，中國經濟增速放緩的趨勢還在延續，但隨着政策力度增大，經濟增速會在二季度企穩，此後緩慢回升。

陸挺判斷，促進經濟發展的傳統政策的空間正在變小，結構性改革在今年會有亮點。具體則表現為利率市場化可能會進一步加快，人口、户籍和土地等政策的改革將成為本輪經濟企穩回升的重要推手。

“從去年年底至今，我們已經看到了更多利好民營企業的政策出台，以及更大規模的減税。在這些改革措施的背後，政府重新認識市場並提高市場在資源配置中的作用至關重要，這不僅關係到本輪的經濟發展，更關係到中國經濟的長期繁榮。”陸挺認為，“今年經濟走勢前低後高增長。”

2019年03月26日 10 版