銅市利空疑雲短期難散

上週五歐美數據不佳引發市場對全球經濟放緩的憂慮，美元飆漲，大宗商品集體大跌，有色金屬全線走弱，滬銅期貨主力1905合約跳空低開跌至48200元/噸一線，隨後維持震盪調整，截至3月27日收盤報48390元/噸。分析人士表示，銅市供應端偏緊預期持續發酵，但該因素在前期大漲行情中已兑現，目前考慮到庫存處於高位，需求未現明顯改善，銅價短期將繼續承壓。

市場擔憂銅需求下降

上週五公佈的歐美宏觀數據顯示，歐元區3月製造業PMI初值為47.6，創69個月低點，其中德國表現更弱，製造業PMI下滑至44.7;美國3月製造業PMI初值超預期下滑至52.5，創21個月新低，加重市場對海外銅需求疲軟擔憂;美國3個月與10年期國債收益率曲線甚至出現倒掛，為2007年來首次。

由此，市場對美國經濟將出現衰退的憂慮升温，上週五夜盤海外股市下挫打壓銅金融投機屬性，倫銅一度下挫至6300美元/噸附近。國內期市週一開盤後，滬銅跳空低開下行至48200元/噸一線，週二、週三維持窄幅調整。

東吳期貨分析師張華偉表示，目前市場恐慌情緒有所消退。此外，德國商業景氣指數7個月來首次回升，歐洲經濟出現一絲曙光，這對銅價短期存在一定支撐。

短期空頭預期較強

從基本面來看，興證期貨相關研究分析，供應端方面，精礦加工費TC下滑至70.5美元/噸(2019年長單TC為80.8美元)，逐步兑現礦端供應相對偏緊預期，疊加近期干擾事件頻發，嘉能可旗下位於贊比亞Mopani銅礦(2018年銅礦產量5.93萬噸，電解銅產量11.95萬噸)因意外事件暫停生產，供應相對偏緊的預期將逐步發酵。

庫存方面，截至上週，上期所庫存周環比下滑0.54萬噸，至25.92萬噸;LME銅庫存周環比下滑1.11萬噸，至17.53萬噸;COMEX庫存下滑0.24萬噸，至4.26萬噸。保税區庫存增加1.6萬噸，至59.9萬噸。

需求端方面，3月20日，中國電力企業聯合會公佈數據顯示，2019年前兩個月電網基本建設工程投資完成額244億元，同比大幅下滑9%。興證期貨研究認為，在基建政策提振預期下，國內銅消費出現大幅下降的概率不大。銅價向下調整的幅度有限，等待佈局多單機會。

展望後市，建信期貨研究指出，對短期銅價維持偏空看法。首先，國外方面，歐美PMI數據疲軟引發市場避險，且英國脱歐過程紛爭不斷，美元指數上漲，倫銅大幅下跌。第二，國內精廢比又回升到1500元/噸以上，對精銅形成很好的替代，此外廢銅供應寬鬆，廢銅票點從8%下調至7.5%，更有利於廢銅消費。第三，海內外庫存仍處高位。此外，現貨市場受降税政策影響，升水維持高位，持貨商挺價意願強，但市場觀望情緒濃厚。“綜上，當前下游需求低於預期，經過前期大漲，當前銅價已進入下降通道。”