市場“船到中流浪急” 基金經理堅守中伺機而動

3月27日，上證綜指在經歷兩個交易日的連續下跌後，重新站上3000點，收於3022.72點，但兩市成交額不足7000億元，顯示出縮量盤整的跡象。在市場高位盤整之際，公募基金的動向自然成為市場關注的焦點。

中國證券報記者瞭解到，此時，部分公募基金產品面臨贖回壓力，有落袋收益的需要，特別是保險等部分資金存在贖回基金產品的情況。但是，仍有不少基金經理選擇高倉位堅守，並等待市場盤整後的機會顯現，伺機而動。

盤整“意料之中”

對於近期A股的高位盤整，多家基金公司均表示並不意外。

進入3月以來，市場就出現多種聲音，例如申萬宏源的“記憶牛”，高盛的“情緒牛”等等。“彼時的我們，在多種觀點之間徘徊，既看到市場情緒的高漲，又想到市場在記憶支撐下可能的風險。所以最終的選擇是折中的：參與市場機會，控制回調風險。”上海一家基金公司權益投資總監回顧稱。

“市場盤整在意料之中。”一家基金公司投研人士也表示，“去年底，我們對市場的研判，就是會在一季度出現修復行情，但是整體行情較為有限，指數衝高後，需要經歷平台期和盤整期。當1月和2月的市場漲勢出現後，我們部分修正了觀點，即認為可以加大市場階段性機會的參與力度，但是對於高位盤整的預判沒有改變。”

另一家基金公司的基金經理則反映，公司研究和投資部門對一季度市場行情的預判是機會出現，但仍需控制倉位，注意盤整風險。“大家聽到行業裏全面加倉的呼聲，但是謹慎仍是行業主流。春節後市場急漲，公司同事對如何參與行情產生分歧，對於出現盤整的研判卻較為一致，區別在於出現在什麼時候。當時有多種聲音：政策分析派結合時政熱點認為會在3月上旬，市場技術面派認為會在整數關口，基本面分析派則認為會在上市公司年報及一季度業績預報時期，等等。”

在猶豫中堅守 伺機而動

公募的預期較為明確，但市場的走勢，還是超出了預期。

有公募人士介紹，自3月中旬開始，資金的贖回壓力就開始顯現，落袋為安成為部分投資者尤其是機構投資者的選擇，如保險資金，近期贖回公募產品的情況較為突出，尤其是在一些指數基金和ETF上，“贖回堅決，且數額巨大”。

在這樣的情形下，公募基金的應對各不相同。

中國證券報記者瞭解到，一家基金公司同類排名靠前的權益基金產品，因為業績表現突出，儘管公司並未做主動推介，但自2月以來卻出現大量申購，原本十分有限的規模迅速放大。當時，基金經理面對的問題是：新進資金何處安放？如果不加倉，新進的資金必然攤低產品倉位，從而進一步攤薄收益。最終，投研部門集體決策，決定控制倉位，保障流動性。當市場在3000點附近盤整，獲利資金加速贖回時，這一決定顯示出先見之明。

而有銀行系基金公司的權益投資基金經理則在市場急漲面前，選擇高位跟進。據瞭解，他們一直就有甩掉“強固收、弱權益”的市場印象的壓力。這位基金經理的產品業績相對突出，最後只能優上加優，加倉到合同規定上限的“滿倉操作”成為必須的選擇。面對近期的盤整和資金贖回，這位基金經理明顯感覺到了壓力。

更多基金公司看到的是市場盤整之後的機會。在一家券商系基金公司分析人士看來，市場急漲之後的盤整，猶如登山途中的休整。近期資金的快速贖回，原因就在於市場短時間急漲。“短期獲利資金量太大，贖回的壓力就大。據我瞭解，保險資金也是暫時降低權益類投資的配置，一旦市場震盪調整出機會，這部分資金迴流的速度也會很快。現在要等的就是市場下一步機會的出現。”

震盪孕育機會

雖然面對市場盤整，公募基金壓力明顯，但是多家基金公司認為，震盪之中孕育着新的機會。

國泰基金日前表示，維持3月初以來對A股震盪分化的判斷。海外市場波動帶來風險偏好下降，但社融企穩帶來三季度經濟企穩的邏輯未破壞，後續主要矛盾從流動性進一步轉向盈利。從社融資金流向考慮，績優成長股、基建相關個股以及一二線地產仍會佔優。3月以來北上資金流入明顯放緩，預計後續海外市場下跌對北上資金仍會產生負面影響，但到5月上旬外資或將再次流入。

對於具體的板塊和行業機會，華安基金的基金經理胡宜斌認為，A股大部分公司仍然面臨宏觀經濟週期下行以及商譽減值帶來的盈利下修風險，但同時，A股整體估值水平處在歷史底部區間，估值進一步下行的概率較低，未來盈利向上的行業和公司有望產生絕對收益。因此，在配置上仍然保持積極，繼續延續尋找盈利向上的行業和公司這一主線，這些公司或許仍然存在於逆週期的行業中，例如通信、特高壓、鐵路、核電、新能源、遊戲等。