“大而全”難敵“小而優” 中小基金領跑業績榜

擴張基金產品規模，獲取更多的管理費收入，是基金公司運營的主戰略。但如果將視角切換到基金經理身上，那得到的答案會顯著不同。

“從基金經理的角度來説，基金產品規模太大反而不利於做出業績。”一位曾共同執掌過百億規模基金的基金經理向中國證券報記者表示，“從歷史經驗來看，資管規模在10億-20億元之間的基金產品，管起來最舒服。”

事實上，從業績榜的排名來看，領跑在前列的也常常是中小基金。以今年為例，WIND數據顯示，截至3月27日，剔除指數基金後，在股票型和偏股型基金業績排名榜上，前十名中，僅有1只基金規模在10億元以上，而在前100名中，僅有18只基金規模在10億元以上，超過20億元的則少至8只。業內人士認為，從歷史表現來看，基金規模與基金業績存在一定的因果關係，規模過大其實並不利於基金操作。

“爆款”基金難出彩

動輒百億元規模的“爆款”基金，常常成為業內津津樂道的焦點。但如果落實到業績表現來看，“爆款”基金的中短期表現卻難以令人稱道。

以一日吸金300億元的興全合宜為例，根據WIND數據，成立於2018年初的這隻基金，截至3月27日，其今年以來的收益率為16.19%，不僅在業績榜中排名中下游，而且還較同期滬深300指數漲幅落後了8個點之多。值得注意的是，截至3月27日，興全合宜的淨值為0.9672，在逾500只基金已經回補2018年虧損的背景下，該基金仍未“回本”。

上海證券的一份研究報告則顯示，歷史上發行總份額超100億份的股混基金中，成立後第一、第二和第三年的業績表現在同類型基金中位列前10%的產品佔比僅2.00%、5.77%和7.27%，而列後20%的佔比則分別為32.00%、26.92%和41.82%;基金成立後第二年末和第三年末總份額腰斬的產品佔比分別達22.86%和57.14%。

某基金分析師認為，近年來“爆款”基金的首發規模動輒百億元，雖然反映出明星基金經理強大的“吸金”能力，但過大的資產管理規模，對基金經理的操作也帶來了巨大的壓力。由於規模過大，“爆款”基金在資產配置時，單隻股票的配置比例就不能高，尤其是中小市值的成長股，否則容易導致建倉中過高的衝擊成本，以及持倉時存在流動性風險等，這樣就很難更好地分享成長股的投資收益，在市場風格偏向成長股時業績容易落後。

規模與業績的平衡

在投資者眼裏，基金產品業績表現不佳是基金經理的責任。但這個觀點放在“爆款”基金的基金經理身上，卻並非完全適用。

記者在採訪中發現，許多基金經理認為，管理單一基金產品的規模應該有極限值，一旦突破這一極限值，基金經理就需要重新考慮該基金產品的投資邏輯，並在資產配置中進行自己可能並不情願的分散組合。在基金經理眼裏，適度的產品規模，更有利於做出更好的業績。

上海證券則在一份研究報告中指出，從某種程度上説，不同規模基金投資運作邏輯的差異並非是基金經理的主動選擇。首先，隨着規模的增長，為保證分散性和流動性，基金經理要將更多的產品納入投資視野，使得其難以集中精力聚焦於可以覆蓋的少數股票;其次，當資金量增大，部分成長性強但規模小且流動性差的個股已難以對基金業績抬升起到顯著的經濟效益，由此基金經理不得不轉向大盤藍籌風格。

上海某基金經理則認為，從長期來看，組合投資的分散性，能夠降低短期波動的風險，規模較大的基金業績會相對比較穩定。但是，需要警惕的是，如果基金規模擴張至四五十億甚至百億以上的時點恰逢A股在頂部的時候，這種基金的長期業績就會難看。