德方納米產品面臨技術挑戰，銷售嚴重依賴寧德時代

【環球網 記者 陳超 田剛】深圳市德方納米科技股份有限公司的主營產品包括納米磷酸鐵鋰、納米磷酸鐵錳鋰等，其中納米磷酸鐵鋰現已實現千噸級規模生產能力。該公司已於近日完成了新股網上申購。

從招股書披露的財務數據來看，德方納米的業績成長性非常好，2014年到2016年的營業收入同比增速分別高達269.82%、140.84%和79.55%，擴張的速度令人驚訝。但是其實這與行業大背景密切相關，以德方納米的核心客户寧德時代為例，該公司在2015年和2016年的營業收入同比增速也分別高達557.93%和160.9%。而根據招股書披露，在報告期內德方納米的銷售嚴重依賴於寧德時代和比亞迪。

但是，輝煌的過去無法代表光明的未來。2018年對於新能源電池行業而言，卻是存在轉折變數的一年，伴隨着新能源汽車補貼的全年退坡，對於行業的業績衝擊非常明顯。

仍以寧德時代為例，該公司2018年前三季度營收還同比增長59.85%、達191.36億元，而近日公佈的2018年業績快報顯示，預計2018年全年營收同比增速放緩至48.08%;且預計全年淨利潤同比減少7.71%。

更何況，從產品構成來看，德方納米麪臨的市場挑戰，還遠高於大客户寧德時代。

根據招股説明書披露，德方納米科技的主營產品為磷酸鐵鋰，應用於新能源汽車電池當中。根據我國對於新能源汽車可持續行駛里程的最新要求，只有採用三元材料才能夠滿足動力電池的能量密度要求，因此從行業政策取向來看，磷酸鐵鋰材料屬於將被淘汰的產業，未來將更多地採用三元材料;這一點也突出體現在德方納米的第一大客户寧德時代的採購當中，在2015年時三元材料的採購額還不足磷酸鐵鋰的十分之一，而在2017上半年三元材料的採購額已經遠遠高於磷酸鐵鋰。

這也令人懷疑，德方納米的磷酸鐵鋰未來市場前景，是否將影響到該公司的盈利可持續性?不僅如此，據招股書披露，德方納米本次上市計劃募集資金投入“年產1.5萬噸納米磷酸鐵鋰項目”，對應新增產能相當於該公司2017年年化產能的1倍以上，在該類型產品產能利用率尚不足90%的條件下，德方納米是否具備足夠的銷售能力來消化新增產能?

與此同時，從招股書披露的更細節數據來看，德方納米或許自己對磷酸鐵鋰產品未來的市場行情，也懷有疑慮。招股書第406頁披露，該公司本此上市的募投項目“年產1.5萬噸納米磷酸鐵鋰項目”，預計將為公司帶來6.7億元新增銷售收入，對應納米磷酸鐵鋰銷售單價為4.4萬元/噸。

而據招股書第153頁披露，德方納米的納米磷酸鐵鋰在2014年到2017年的銷售單價分別為8.16萬元/噸、7.69萬元/噸、8.69萬元/噸和7.04萬元/噸，均遠遠高於募投項目產能對應新增收入條件下的折算銷售單價。這是否意味着德方納米公司自己也預期納米磷酸鐵鋰產品的銷售單價，在未來將出現雪崩式的下跌?

此外，德方納米與大客户寧德時代的購銷數據，也存在部分矛盾。根據招股書披露，德方納米在2014年到2016年向寧德時代銷售金額分別為2439.17萬元、15751.26萬元和35480.27萬元，而根據寧德時代發佈的招股書披露，2014年到2016年向德方納米採購金額則分別為2296.11萬元、16038.3萬元和35336.28萬元，雙方的購銷金額始終存在差異。

不僅如此，根據招股書還披露的產品銷售單價數據，德方納米的納米磷酸鐵鋰2016年售價同比2015年增長了12.99%，但是德方納米的第一大客户、2016年銷售貢獻將近三分之二的寧德時代，在其招股説明書則披露2016年採購磷酸鐵鋰的單價，同比2015年僅增長了9.5%;與此形成對照的是，德方納米披露2017年前9個月磷酸鐵鋰售價同比下跌18.89%，寧德時代也披露2017年上半年磷酸鐵鋰採購單價同比下跌18.31%，兩家公司的數據大體匹配，這也反襯出2016年磷酸鐵鋰購銷價格同比變化存在較大差異，是不合理的。

更何況，不僅是銷售數據與客户方存在差異，德方納米的採購數據還與供應商存在矛盾。根據招股書披露，天齊鋰業是德方納米鋰源材料的主要供應商，2016年和2017年前9個月的採購佔比分別高達32.78%和43.93%，因此德方納米的碳酸鋰採購價格應當與天齊鋰業的鋰鹽售價大體一致，招股書第164頁披露，2016年德方納米鋰源採購單價為11.96萬元/噸，同比2015年的4.95萬元/噸增長了141.33%。但是根據天齊鋰業發佈的2016年年顯示，該公司2015年和2016年鋰鹽銷售均價分別為4.47萬元/噸和11.62萬元/噸，均比德方納米的鋰源採購單價略低。