股票質押不能好了傷疤忘了疼

年初以來，A股市場大漲超20%，極大緩釋了去年底集中爆發的股票質押風險，一些質押股票融資的大股東不用追加擔保或被強制平倉了。這讓參與融資業務的各方都鬆了一口氣。看到市場火爆，去年不少券商一度停止的股票質押融資業務又重新開張。包括一些大型券商在內的證券公司近期已降低了融資門檻，單一標的融資規模大幅提高。雖然股市流動性大幅改善，但在此基礎上簡單擴大質押融資業務又會給未來埋下新“地雷”。

股票質押融資的風險並不是股市一漲，萬事大吉。遠的不説，就是在“牛市”中，如果搞不清楚股東質押股票融資的目的和資金去向，恐怕融資款就會“肉包子打狗，有去無回”。近期連續跌停股價腰斬的派生科技，大股東前腳剛剛把股票盡數質押準備融資，後腳便被司法調查，幸好準備為其提供股票質押融資的金融機構尚未走完風控程序，錢還沒放出去，否則融出方面也只能“寶寶心裏苦”了。

股票質押融資最大的風險點在於融資業務收益私有屬性與風險的外部性。一些從事股權質押貸款的金融機構風險管理簡單、粗放。在股票質押融資業務中，部分金融機構並不認真考慮融資方的第一還款來源，而且過分看重其質押股票在二級市場上的當前價格和流動性。然而，股票價格和相關公司經營成果正相關，一旦公司有風吹草動，會直接影響作為質押物的股票價值，容易一損俱損。即使在“牛市”中，這種經營層面的風險恐怕也難以隔離，股票作為質押物不過是聊勝於無。

受限於成本和風控能力，部分券商等金融機構不能或不願意就質押融資過程作盡職調查，而是把股票質押融資業務風控措施簡單地建立在二級市場強平股票上。二級市場上的中小散户除了能“用腳投票”外，既無法阻止大股東質押股票，也不能從其股票質押融資行為中獲得半分錢收益。股票融資業務為相關機構賺得了利息收入，部分大股東甚至通過這種途徑套現走人，但風控不嚴釀成的股票平倉苦果卻得由二級市場消化。這既不道德，也為金融市場帶來了不小的外部風險。

不可否認，股票質押融資有現實的市場需求，也是股東的財產權利，對緩解民營企業融資難有積極意義。雖然當前市場已經回暖，但券商等相關從事股票質押融資業務的機構也絕不能好了傷疤忘了疼，風控措施也要與時俱進。股票質押融資業務應建立在充分了解客户、詳細審查其融資需求和還款能力，有效監控融資去向的基礎上。同時，對於股票質押融資業務，相關券商等融出方要建立充分的風險準備金，並積極拓寬質押股票處置渠道。融資方也要堅守誠信原則，不能把股票質押融資當成股權套現的捷徑。否則，股票質押融資業務還將是潛伏的老虎，一旦股市行情走弱，又要跑出來作祟了。