可參與科創板戰略配售 公募比拼主動定價能力

上海證券交易所日前發佈的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》（簡稱《指引》）首次明確，符合條件的公募基金可參與科創板股票發行的戰略配售。業內人士表示，科創板上市企業同樣存在破發風險，科創板IPO市場化定價更考驗機構的估值定價能力。

可參與科創板戰略配售

具體看，《指引》明確可參與發行人戰略配售的幾類投資者中，包括以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金。

通力律師事務所呂紅和陳穎華表示，根據《指引》，公募基金參與戰略配售應同時滿足如下條件：一是封閉方式運作，包括封閉式基金，以及定期開放基金、“先封后開”基金的封閉運作期內均可參與戰略配售；二是投資策略包括戰略配售策略；三是符合發行人和主承銷商在招股意向書和初步詢價公告中披露的戰略投資者標準。

《指引》要求，《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》第十七條第二款規定的證券投資基金參與戰略配售的，應當以基金管理人的名義作為一名戰略投資者參與發行。同一基金管理人僅能以其管理的一隻證券投資基金參與本次戰略配售。《指引》同時要求，參與本次戰略配售的投資者不得參與本次公開發行股票網上發行與網下發行，但證券投資基金管理人管理的未參與戰略配售的證券投資基金除外。

業內人士認為，之前公募基金中明確可以參與科創板戰略配售的主要是6只戰略配售基金，此次《指引》明確公募基金管理人皆可參與，無疑擴大了公募基金參與科創板戰略配售的覆蓋面，可以預計，公募基金將成為科創板戰略配售重要參與者。

考驗估值能力

值得注意的是，根據上交所此前發佈的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》，科創板的戰略配售條件相對主板也大幅放寬。主板要求首次公開發行4億股以上的公司才可向戰略投資者配售股票。科創板首次發行就可戰略配售，僅要求發行一億股以上的戰略配售比例不超過30%；發行不足1億股的戰略配售比例不超過20%。此次發佈的《指引》明確，戰略配售對象數量與發行股份數量掛鈎，4億股以上不超過30名，1億股至4億股不超過20名，1億股以下不超過10名。

證監會官網顯示，截至4月18日，已受理的科創板相關基金已達數十隻，其中包括定開型基金、主題基金等。根據《指引》和相關規定，定開型基金和6只戰略配售基金可參與科創板戰略配售。業內人士表示，定開型基金規模更為穩定，不會受到資金短期進出的影響，有利於發揮打新帶來的收益增強效果。某公募基金研究員表示，預計具備較強投研能力的公募基金都會申請定開型科創板基金，以便參與科創板戰略配售。

不過，科創板上市企業同樣存在破發風險。好買基金研究中心統計顯示，2018年以來，港股完成247家企業上市，但不少新股在上市後10天內的股價出現不同程度的破發，漲幅超50%的個股不足20只。

“即便對於封閉期3年的戰略配售基金，因為科創板戰略配售有2年鎖定期，參與的話仍然有較大風險。”前述公募基金研究員進一步表示。

好買基金研究中心認為，科創板IPO市場化定價將會對擁有鎖定期且被動接受價格的投資者帶來更嚴重挑戰，這將考驗戰略配售基金和機構對於IPO企業的估值能力。