新三板引領指數體系日趨豐富
4月23日，新三板三板消費、三板研發、三板活躍行情指數上線第二日均呈現上漲態勢。其中，三板研發、三板活躍已連續兩個交易日持續上漲。從成交情況看，三板研發、三板活躍市場交易活躍，單日成交金額均超過5000萬元。
2019年以來，新三板引領指數體系不斷豐富，目前引領指數已擴容至8只。從市場效果看，此前推出的創新成指、三板龍頭等引領指數，促進和引領了市場投資，部分頭部企業市場關注和認可度均得到提升。業內人士期待後續推出更多的綜合性混合性指數，通過指數體系不斷豐富，更好地發揮新三板市場效應，提升新三板流動性。
兩指數成交活躍
截至4月23日收盤，三板消費報970.35點，上漲1.29點，漲幅為0.13%；三板研發報1180.36點，上漲4.12點，漲幅為0.35%；三板活躍報1224.85點，上漲6.27點，漲幅為0.51%。從成交金額看，三板消費僅成交442.32萬元，而三板研發、三板活躍成交額分別為5072.98萬元、5152.33萬元。
4月22日是上述三隻引領指數上線首日，指數行情及成交量分化明顯。三板消費報969.06點，下跌0.73點，跌幅0.08%，成交額僅156.43萬元；三板研發報1176.24點，上漲2.79點，漲幅0.24%，成交額合計5596.87萬元；三板活躍報1218.58點，上漲2.5點，漲幅0.21%，成交額合計6022.11萬元。
根據全國股轉公司此前發佈的指數編制方案，此次發佈三板消費、三板研發、三板活躍指數基日均為2018年12月20日，基點均為1000點。從目前情況看，三板消費已跌破基點，而三板研發、三板活躍指數更受投資者關注，其成分股相對三板消費更受投資者追捧。
與此前發佈的指數不同，此次上線的三隻引領指數暫未展示成分股漲跌行情及交易數據。這或與全國股轉公司在三板消費和三板研發的樣本空間中未設置“掛牌以來有成交”條件有關。全國股轉公司相關負責人解釋稱，這是旨在將部分尚未被投資者關注但在消費領域和研發能力上處於領先水平的掛牌公司納入樣本，以促進和引領市場投資。
為進一步提升市場投融資對接功能，同時提高創新驅動性強、產業附加值高、交投活躍股票的市場關注度，2019年3月29日全國股轉公司發佈三板消費、三板研發、三板活躍股票指數編制方案。4月19日，全國股轉公司發佈三隻引領指數樣本股名單及備選名單，涵蓋350只樣本股。
據悉，三板消費以消費行業為樣本空間，從毛利率排名前50%的股票中選取營業收入排名靠前的200只，樣本股2017年平均營業收入為2.92億元，是全市場的1.68倍，平均毛利率為43.62%，較全市場高18.71個百分點。三板研發以表徵市場非金融行業高研發投入股票為目標，在剔除研發費用與營業收入比值小於3%的股票後，選取研發費用排名靠前的100只。樣本股中67%屬於高技術產業，2017年平均研發費用為7731萬元，是全市場的14.78倍；研發費用增速為31.28%，較全市場高8.39個百分點。三板活躍則強化流動性指標設置，樣本股集中了一批市值規模較大、投資者交投參與度相對較高的股票。樣本股平均市值為30.7億元，貢獻了全市場五成以上的盤中成交。
引領效應漸顯
在東北證券(10.420, 0.17, 1.66%)研究總監付立春看來，三板消費作為行業類指數，行情較為平淡或與目前經濟下行壓力還未徹底釋放結束、新三板公司體量較小受影響更大相關。而三板研發和三板活躍行情相對活躍，則與大盤行情及科創板預期升温相關。“科創板獲受理企業持續增加，其中不少都是來自新三板的企業。新三板具備科創板上市潛力的公司近期表現較好，同時帶動了整個新三板行情回暖。從目前情況看，聚集了新三板交易最活躍個股的三板活躍指數行情較好。”
三隻引領指數目前行情出現分化，其後續市場表現還有待觀察。從已經上線的創新成指等首批引領指數情況看，新三板引領指數引領效應逐步顯現，部分頭部企業市場關注和認可度均得到提升。
2019年1月14日，新三板首批引領指數正式上線，分別為創新成指、三板龍頭、三板製造、三板服務和三板醫藥。五隻引領指數推出後經歷短暫下行，自2019年春節過後持續上漲。截至4月23日，五隻引領指數分別報1076.78點、1042.26點、1165.16點、998.02點、1099.11點。除三板服務外，其餘四隻引領指數均較基點上漲明顯。
從個股情況看，入選指數的樣本股活躍度顯著提升。五隻引領指數日均成交金額分別較1月、2月出現明顯增長。優質特色企業通過指數的引領，其市場關注度和認可度均得到提升。以三板製造為例，該指數在上述五隻引領指數中較基點上漲幅度最大，其成分股如君實生物在指數推出後出現明顯上漲。截至4月23日，公司股價報每股35.65元，較1月14日指數上線日的收盤價大漲81.8%。
全國股轉公司相關負責人此前表示，指數體系的豐富，將對提升市場關注度、引導掛牌公司規範運作和健康發展、吸引投資者參與等方面產生積極作用和深遠影響。“新三板引領指數的發佈，促進和引領了市場投資，新三板研究團隊普遍將新三板引領指數及其樣本納入了重點跟蹤觀察範圍。新的指數將進一步發揮指數引領效應，改善創新型民營中小微企業的融資發展環境。”
付立春指出，引領指數不斷豐富，一定程度上提高了市場投資效率，降低搜索和匹配成本。但由於新三板企業經營具有較強的不確定性，要使引領指數進一步發揮作用，需對入選指數的成分股設定“可進可出”機制。指數本身也需要不斷優化升級。
呼喚流動性提升
北京南山投資創始合夥人周運南認為，引領指數的不斷完善，可以為未來二級市場行情的重新活躍做準備工作。但目前這些指數不具備與做市指數一樣的分時性、連續性、動態性，對於投資參考意義有限。期待後續推出更多的綜合性混合性指數，讓市場指數更豐富更具指導意義。同時，希望新引領指數的不斷推出，促成新三板市場效應實現真正發揮，從而提升新三板流動性。
進入2019年，新三板在制度供給層面延續了2018年下半年以來的積極態勢，在引入外部增量資金方面也有一定進展。
2月1日，全國股轉公司指出，中國證監會日前發佈了《合格境外機構投資者及人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法（徵求意見稿）》及其配套規則，明確將在新三板掛牌的股票納入合格境外機構投資者（QFII）及人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資範圍。全國股轉公司正積極組織落實，在前期調研的基礎上，儘快出台配套制度，推動QFII、RQFII參與新三板市場政策落地實施。
安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，引入長期資金，豐富投資結構，有利於新三板市場長期穩定發展。“新三板目前投資者結構相對單一且數量不足，合格投資人數較少。新三板市場特別缺乏相對較長期（投資期限超過5-10年）投資資金。允許境外合格投資者投資新三板將為新三板引入外部‘活水’。”
在服務中小微企業、提升掛牌公司融資效率方面，全國股轉公司也在不斷嘗試新的突破。4月19日，新三板投融資對接服務平台“新三板投融通”（一期）正式上線。該平台意在加強銀企對接，進一步拓展掛牌公司信息維度，為銀行篩選企業提供有力支撐，以便銀行進一步豐富適宜掛牌公司的銀行貸款產品特別是中長期貸款產品，滿足掛牌公司多樣化資金需求。
就引領指數而言，全國股轉公司相關負責人透露，下一步全國股轉公司將密切關注三隻指數在發佈後的運行情況，持續開展評估，結合市場需求完善指數選樣方法和編制方案，提升指數的表徵性和可投資性，滿足優質民營中小微企業和投資者的多元化市場需求。
付立春建議，通常機構在編制指數時參考的多是企業財務數據等指標。就新三板而言，要使得指數具有足夠的代表性，一方面要確保企業財務等定量指標本身真實有效，另一方面應該在編制時補充一定的定性指標，如企業重大事件、經營分析等難以量化的指標，體現企業的風險因素。