多維度把關 IPO嚴審態勢更加清晰

截至5月6日，十八屆發審委合計審核24家企業的IPO申請，其中22家企業過會、2家企業被否決，過會率為91.67%。

專家認為，目前IPO發審呈現出過會率提高、審核週期縮短等態勢。未來IPO發審將呈現排隊企業自查效果提升與過會常態化的趨勢，信息披露程度有望逐步往科創板靠攏。同時，預計監管層將從公司治理、規範運行、信息披露等多個維度“嚴審核”，不僅關注企業歷史盈利水平，更關注企業成長性、盈利模式和商業模式。

前端審核更加嚴格

中原證券研究所所長王博認為，目前IPO發審政策基本上沒有新的調整，但是在上市公司質量的前端審核更加嚴格，這也體現了審核理念的三個變化：一是審核重點維度多元化，問詢範圍更廣，將IPO候選企業規範運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點，較此前更加嚴格，問詢機制落實更到位;二是審核理念側重前端，從源頭上把關上市公司的質量，發審速度不設要求，根據上市公司質量的實際情況來決定審核進度，寧缺毋濫;三是信息披露作為審核核心，科創板註冊制試點經驗有望在A股審核中常態化推廣。

總的來説，王博認為，IPO審核比以前關注內容更加豐富全面，不僅關注財務指標，更加關注非財務指標，比如信息披露合規性、環保問題等，充分體現了全面提升上市公司質量的審核理念。

“當前IPO審核能夠保持定力，堅持常態化發行。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，具體來看，IPO發審態勢具有規範化、制度化和審慎化的特點，“重質不重量”，嚴格依法依規進行主板、中小板、創業板的首發審核，沒有貿然更改審核政策，能夠根據申報企業的質量予以審批，認真考察申報企業公司治理、規範運行、信息披露等情況。

新時代證券研究所所長孫金鉅認為，目前IPO發審呈現出過會率提高和審核週期縮短兩大態勢。過會率提高主要得益於上會企業質量的提高，經歷了2018年的IPO高否決率之後，目前上會企業大多是質地優良的企業。隨着科創板註冊制試點推進的示範影響，新一屆發審委上任後，審核效率大幅提升，每週審核企業數量在4-6家不等，從申請受理到首發上市平均審核週期進一步縮短。

同時，孫金鉅表示，審核重點逐漸向合規性審核轉變，關注核心指標的真實性和合理性，更加強調信息披露的真實性、完全性、準確性，審核理念在嚴格企業准入門檻和上市標準的同時，強調嚴格退市制度。

“優中選優”嚴把“入口關”

業內人士表示，嚴把資本市場“入口關”主要是為了從源頭上提高上市公司質量。

田利輝認為，從源頭上提升上市公司質量意味企業家要不斷提高自身能力，企業要不斷打造核心競爭力。同時，要建設風清氣正的營商環境，實現公開公平公正的法治市場。

具體到IPO發審工作上，主板、中小板和創業板要堅持依法審核，優中選優;科創板要實現信息對稱，合格註冊的上市方式。優中選優需要繼續進行質量優先的審核。信息對稱意味信息披露的覆蓋度要不斷擴展，真實性要不斷深入。

從監管部門角度來説，王博認為，發審監督制約機制是IPO監管之錨，必須將保薦人、保薦機構的責任和IPO企業質量牢牢綁定，明確各方責任義務，一旦查驗出問題，堅決追責;同時，加強信息收集、甄別能力，提升審核穿透力。

從擬上市公司角度來説，王博建議，擬IPO企業應該加強合規審核，進一步規範報告期內企業運營。同時，應高度重視報告期財務的真實性與企業內控水平。

孫金鉅建議，監管層審核維度不應侷限於財務狀況，應當加強公司治理、規範運行、信息披露等多個維度的審核，對盈利狀況的審核不單關注企業的歷史盈利水平，更應當關注企業的成長性、盈利模式和商業模式。同時，加大對於推薦不符合上市要求企業的中介機構的警示或處罰力度，中介機構應當秉承職業操守，按照相關行業規範對擬上市企業進行全面盡職調查，對不符合上市要求的企業應當主動勸退。

“退市制度應進一步向科創板靠攏，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法的企業應當永久退出市場，不得申請重新上市，同時進一步精簡退市流程、縮短退市週期。”孫金鉅補充道。

信披向科創板靠攏

近期，科創板受理企業的首輪問詢回覆函逐步披露，問詢內容的細而全引發市場關注。

此前，證監會在回應“放寬IPO盈利標準、加快審核節奏”等問題時表示，下一步將充分發揮資本市場配置資源的重要作用，繼續保持新股常態化發行，嚴把資本市場入口關，增加市場可預期性，更好服務實體經濟高質量發展。

相較於科創板，孫金鉅預計，未來IPO發審將呈現排隊企業自查效果提升與過會常態化的趨勢。傳統IPO信息披露的程度有望逐步往科創板靠攏，《科創板審核問答》出台後隨即發佈的“IPO審核50條”，從源頭明確和規範審核標準，就體現出科創板的帶動作用。披露信息包括財務狀況、公司治理、規範運行、經營策略等多個維度，倒逼企業自查提升，資質不佳的企業很多會主動撤回IPO申請。

田利輝認為，未來傳統IPO發審將繼續保持定力，遴選優秀企業上市，繼續“選優”態勢。未來科創板IPO將實現備案註冊，保證信息披露合規的科創企業及時上市，實現“合格”態勢。

未來IPO發審或將更重視企業經營質量。王博表示，比如，擬上市公司信息披露和誠信自律情況，包括IPO申請材料的真實性及相關上市流程合規性。因此，對於擬IPO企業來説，要增強持續經營能力，做好企業規劃，保證財務數據真實性。同時要認真對待IPO流程，認真準備上市材料，履行相應的信息披露義務，充分做好上市準備。