次新股近一成破發 尋找新股破發之下的“價值窪地”

由於具有較高的β值，次新股歷來都是投機資本青睞的博弈“籌碼”，由於市場環境多變、新股上市後業績滑坡、估值透支等多因素拖累，有一眾次新股接踵自高台跌落並出現了破發困境。據數據統計顯示，截至5月23日，近兩年以來發行的392家新股當中，有37家相較於發行價為破發狀態，其中，不乏破發折價達40%以上者。

新股破發之下也會藏有“黃金坑”，這其中，不乏有的上市公司估值已出現相對合理的區間，並且其業績狀況也出現了一定好轉，這類個股或有望在市場回暖之際率先迎來修復反彈機會。

37只新股破發！恆林股份折價40%

根據統計，近兩年（2017年5月24~2019年5月23日），A股資本市場上共有392家新股上市，其中，在市場分佈上，主板、中小板與創業板分別有196家、76家與120家，這其中，在上市之後的一年或更長的時間週期內，有的仍呈現為大幅溢價，有的則逐步陷入破發困境。

以截至5月23日收盤來看，在統計的392股當中，有37家相較於發行價呈現為破發狀態，其中，主板佔了22席，中小創為15席。在行業分佈上，這些破發股主要這些破發股中，汽車、電子、電氣設備、紡織服裝與非銀金融成了新股破發的“重災區”。

以後復權價格來看，其中與發行價相比，折價幅度在30%以上的有3家，分別為恆林股份、今創集團與中曼石油，恆林股份折價幅度最大，為41%。此外，折價在10%~30%之間的有22家，佔比為6成，這其中包括禾望電氣、愛柯迪、振江股份等，是破發股的主要折價區間，折價幅度在10%以下的有12家。值得注意的是，折價幅度較大的上市公司，其主要的上市時間為集中在2017年底與2018年初的市場高位，其後市出現破發與市場的連續調整有很大關聯。

發現新股破發之下的“價值窪地”

“時運不濟”是新股頻現破發的重要原因之一，這其中，不乏有“好股票”在市場持續調整下被錯殺的“價值窪地”機會。進一步觀察來看，在以上跌破發行價的新股當中，主要集中在2017年底與2018年初即大盤正處於高位時刻上市的佔據了多半，2018年初至年底大盤指數由單邊下跌幅度高達25%，一眾新股也正是在這個週期之中出現破發，比如江蘇租賃、養元飲品、華寶股份、恆林股份等，但其在2018年當年均錄得了不俗的業績。

結合當前新股整體的破發情況來看，不乏有的上市公司估值已出現相對合理的區間，並且其業績狀況也出現了一定好轉，一旦市場行情回暖，這類個股有望率先迎來修復機會。

以恆林股份為例，其主營為辦公椅、沙發、按摩的製造，於2017年11月21日以56.88元/股的發行價、22.98倍的發行市盈率登陸滬市主板。但好景不長，上市僅3日恆林股份即步入漫長跌途，以2019年5月23日最新收盤價來看，與當初的發行價倒掛幅度達41.72%，為兩市當前新股破發幅度最大的一例。結合當前恆林股份的估值與業績來看，其“窪地價值”有望越發凸顯，首先是估值低，當前滾動市盈率僅為16倍，其次，從盈利上來看，其ROE水平為居於行業均值之上，2018全年與今年一季度均實現了淨利增長，尤其今年一季度錄得了4651.27萬、132.03%增幅的不俗表現，若後市業績能保持持續高增長，那麼，在與發行價大幅倒掛之下，其大概率會迎來估值的顯著修復。（注：文中個股僅做分析，不做買賣建議）