降費搶市場 ETF江湖生變
2018年，ETF得到了跨越式發展，成為大中型公募基金公司的兵家必爭之地。
進入2019年，平安基金率先打破市場平衡，其新發產品平安創業板ETF的管理費率只有0.15%，託管費率為0.05%，合計費率僅為0.2%，由此打響了市場費率戰第一槍。之後，易方達、銀華、富國等基金公司相繼跟進，ETF江湖一時間風起雲湧。與此同時，一些基金公司基金創新產品，佈局細分領域，不斷配齊自家指數的“百寶箱”。
值得注意的是，與海外ETF收費不同的是，國內基金公司無法享受ETF部分轉融通的收益，也不能通過代銷其他公司的基金來獲取收入，從而承擔發行低費率甚至零費率所造成的收入損失，降費戰火一旦蔓延，出於盈虧平衡的考慮，ETF或將成為寡頭遊戲。
價格戰開始擴散
3月15日，平安基金旗下新發產品平安創業板ETF正式成立，該基金的管理費率只有0.15%，託管費率為0.05%，合計費率僅為0.2%，是除華夏、銀華、博時旗下央企結構調整ETF外，管理費率最低的ETF之一。而在此之前，市面上的創業板ETF基金綜合費率基本都在0.6%左右。此外，5月13日開始首發的平安中證人工智能ETF管理費和託管費合計也僅為0.2%，顯著低於存量的行業主題ETF。
在平安基金率先打破平衡之後，多家基金公司陸續跟進。銀華基金在5月6日開始發行旗下的新發基金產品——銀華深100ETF，該基金的管理費為0.2%，託管費0.1%;富國基金在5月9日開始發行的基金產品——富國創業板ETF管理費為0.3%，託管費0.1%。這些ETF相比於同類產品都在費率上做出了較大讓步。
5月24日，易方達基金髮布《關於調低易方達滬深300ETF及聯接基金相關基金費率》的公告，宣佈自5月27日起將易方達滬深300ETF及其聯接基金的管理費由0.2%調低至0.15%，託管費率由0.1%調低至0.05%。在此之前，4月20日，易方達基金就曾公告，將旗下跟蹤中證500和MSCI中國A股國際通ETF和聯接基金管理費率大幅下調，下調後管理費率和託管費率合計同樣只有0.2%。
不同於此前平安、富國、銀華等基金公司拿新發ETF產品作為低費率的試水，易方達將降費率直接應用在了具有一定規模的產品——易方達滬深300ETF上。按照5月30日的基金份額和基金淨值計算，易方達滬深300ETF的規模為82.94億元。不過，業內人士分析，與華泰柏瑞、華夏、嘉實等公司旗下的滬深300ETF產品相比，易方達滬深300ETF尚屬於第二方陣，因此降費爭奪市場符合其策略意圖。
“具體分析易方達調整的基金，跟蹤中證500的ETF是調整的標的之一。跟蹤中證500ETF雖然市場規模很大，但數量眾多，競爭也極為激烈，在此領域中，領先的南方中證500ETF一季報整體規模已經超過400億元，近一年指數跟蹤誤差0.0229%，而易方達中證500ETF規模僅為1億多，近一年指數跟蹤誤差0.1077%。既然在流動性和跟蹤誤差上都不佔優，降低費率至少能夠提升一些競爭力。”一位公募基金分析人士指出，“對於MSCI國際通指數，目前存量的產品中各家規模差距不大，易方達率先降低費率，能夠極大提高競爭力。”
“潘多拉的魔盒已經打開。”對於此起彼伏的降價動作，國泰基金量化事業部總監梁杏表示，雖然目前還沒有基金公司調低旗下主流優勢產品的費率，但價格戰已經開始擴散。
對於這波來勢洶洶的降費潮，多位ETF基金經理在交流中表示，降費是大勢所趨，如果這波降費潮繼續發酵，也不得不跟進應戰。
配齊指數“百寶箱”
如果費率戰可以被視為正面戰場的話，那麼基金公司為了爭取更大的市場份額，在營銷推廣戰場的角逐力度亦不遑多讓。一個值得玩味的細節是，自打ETF競爭趨於激烈之後，Wind開屏廣告的價格翻了好幾倍，這也讓基金公司感覺營銷負擔加重。
而在培育流動性、做大規模方面，基金公司也是各顯神通。據介紹，一般而言，基金公司會積極引入做市商提供流動性。如果覺得提升場內流動性難度較大，也有一些基金公司會根據自身的資源稟賦，選擇通過聯接基金從場外做大規模，先有規模再求流動性。
“整體而言，2018年以來，ETF領域的競爭趨於白熱化。”一家ETF頭部公司透露，公司對於旗下ETF競品的關注度明顯提高，會時刻留意對手的動向。這諸多現象背後，離不開指數基金正在邁入跨越式發展期的背景。Wind數據顯示，2017年底，市場上ETF的總規模為2282.53億份;2018年底，ETF的總規模為4414.67億份，2018年ETF總份額增長了接近一倍。
正是在這樣的背景下，ETF逐漸成為基金公司的“兵家必爭之地”。而與此同時，業內普遍預期，國內ETF的發展會在一定程度上覆制海外成熟市場的軌跡，提前“卡位”十分重要，而低費率策略有助於搶佔市場份額。上海一位指數投資部總監表示，由於ETF的發展具備先發優勢，這一領域最終的競爭格局會逐步走向寡頭壟斷，“只不過目前大家覺得這一趨勢還不明顯，還可以互相挑戰一下”。
根據申萬宏源研究報告，美國ETF行業呈壟斷格局，近10年前三名所佔市場份額均超過80%，依次為貝萊德iShares、先鋒Vanguard、道富SPDR，市場份額分別為39%、26%、18%。
值得一提的是，在美國市場，在ETF龍頭佔據主要市場份額以外，也不乏小而精的ETF管理人憑藉細分策略搶佔一席之地，如Wisdom Tree 和 ProShares。Wisdom Tree 是最大的主動管理ETF提供商之一，在業內率先提出基本面加權策略ETF並致力打造“現代 Alpha”系列產品。ProShares 是全球最大的槓桿ETF提供商，主要面向專業交易者和大型機構，在金融危機之前規模持續增長，金融危機之後增速放緩但仍然是槓桿ETF領域的第一人。
在國內市場，也有越來越多基金公司開始佈局細分型ETF。以廣發基金為例，廣發基金指數投資部副總經理羅國慶介紹，作為一家主動權益起家的基金公司，公司2008年至2015年期間佈局了25只指數基金，在佈局滬深300、中證500、納斯達克100等寬基指數的同時，還成立了醫藥衞生、信息技術等行業指數基金以及養老、環保、百發100等特色主題指數產品。2015年以來，養老金、銀行、保險等機構投資者崛起，他們自上而下確定資產配置思路，希望藉助低成本、風格清晰的底層產品把握細分資產、細分領域的配置機會，廣發基金又先後佈局一批特色鮮明的主題指數和行業指數。寬基指數中，廣發基金新增港股通恒生中型股、中證1000等指數;在細分資產領域，佈局京津冀、傳媒、石油等行業及主題指數。羅國慶還表示，廣發基金還不斷創新，佈局債券指數，上報了深證民企發展指數、中證央企創新驅動指數等創新產品。
“比爾·格羅斯有一句名言：我們在任何時候都能在一個地方找到牛市。這也是我們佈局完善的指數產品線的目標——希望客户以廣發基金的底層產品作為工具，在任何時候都能找到投資機會。”羅國慶説，不同市場在不同階段的投資機會不同，“全的指數產品線就好比是包羅萬象的‘百寶箱’，投資者在任何時候都可以找到合適的配置工具。”
或成寡頭遊戲
當國內ETF降費潮來臨，經常被拿來對比的數據是海外市場ETF的費率水平。申萬宏源研究報告顯示，2017年美國股票型、債券型ETF平均費率為0.21%、0.18%，尤其是一直以低成本指數基金而聞名的先鋒集團(Vanguard)，旗下產品平均費率為0.11%。
但是多位指數基金經理指出，海內外市場ETF的收費模式不同，不能簡單地“將蘋果與香蕉做類比”。
國泰基金量化事業部總監梁杏認為，美國的ETF雖然費率較低，但是ETF的部分轉融通收益是歸屬基金公司的，但國內基金公司無法享受這一部分收益。
在國內市場，一方面，因為2015年年中A股市場出現較大波動，轉融通業務並沒有真正啓動;另一方面，根據2015年發佈的《基金參與融資融券及轉融通證券出借業務指引》，基金管理人運用基金財產參與轉融通證券出借交易所獲得的財產和收益，歸入基金財產。這意味着，轉融通收益是作為基金增厚收益的一部分，而不能成為基金公司的收入。
梁杏進一步表示，甚至富達和嘉信等公司推出了零費率指數基金，但他們可以通過代銷其他公司的基金來獲取收入，從而承擔發行零費率基金所造成的收入損失。這一點也是國內基金公司所不具備的。
華泰柏瑞基金指數投資部總監柳軍認為，不可否認，同等條件下低費率是有優勢的。如果是完全相同的產品，投資者肯定會選擇費率更低的產品。但是費率不是一個決定性因素，區分ETF產品的指標除了費率，還包括規模、流動性、折溢價、跟蹤誤差等諸多方面。資金進出一隻流動性不高的ETF產品，其衝擊成本可能遠高於管理費率成本。
“短期來看，降低ETF費率對於零售端來説並沒有太大影響，各基金公司ETF產品即便在費率上有差別也不會相差特別大，如果不到0.5%的費率差別，對一般投資者來説差別不大，他們對費率也不會特別敏感。通過在費率上做文章，從而爭取規模，主要還是針對機構客户。”一家基金公司的華東地區渠道副總如是説。
也有基金經理指出，目前來看，低費率的效果還沒有顯現，或許還需要時間的檢驗。對於基金公司而言，盈虧平衡線也是必須考慮的。管理ETF的成本包括先期的系統成本、人員成本、設立時的發行成本，直至成立後的運行成本、持續營銷成本、活躍交易成本。有ETF基金經理粗略測算表示，若以0.3%費率計算，預計一家新進入者需要將ETF規模做到50億元以上才能賺錢。如果是0.15%費率，那就需要是100億元規模。這對於大多數參與者而言，不是容易完成的任務。“未來ETF管理市場行業集中趨勢將更為明顯，這注定是一個寡頭者的遊戲。”盈米基金分析師陳思賢表示。
因此，整體而言，基金經理們認為，考慮到國內的市場環境與海外市場不同，雖然降費是大勢所趨，但降至海外平均費率水平的可能性很小，並且一味的降費也可能對ETF產品品質造成影響。