大買中國債券 外資看中了這幾點

在人民幣匯率貶值背景下，5月，境外機構大舉增持中國債券，有力證明了當前中國債券對外資的吸引力，也在一定程度上表明境外投資者持續看好人民幣資產的長期表現。

中央國債登記結算有限責任公司(簡稱“中央結算公司”)日前發佈的統計月報顯示，截至2019年5月末，境外機構在該公司託管的債券面值總額達到16106.19億元，較4月末增加766.49億元，增加規模為2019年前5個月最大，比4月份多增了3倍以上。

月報還顯示，5月境外機構的持倉增加規模超過了保險機構、證券公司，僅次於商業銀行和非法人產品(廣義基金)。考慮到商業銀行債券持倉的增量較多來源於新發地方債，境外機構和廣義基金充當了5月除地方債以外的其他債券的投資主力。

5月債券通運行情況同樣顯示全球投資者大舉淨買入中國債券。據中國外匯交易中心公佈，2019年5月，共有108家境外機構投資者通過債券通渠道入市，交易量達1586億元，日均交易量超過76億元，當月淨買入達522億元。和歷史數據對比後發現，無論是月度還是日均交易量，5月數據均創債券通上線以來的歷史新高，淨買入規模也大幅高於4月份的356億元。

看到這些數據，不難得出結論——5月境外機構不光繼續增持中國債券，且大幅加大了增持的力度。這可能出乎不少人的意料。

5月，人民幣匯率出現的波動，對境外機構投資中國債券來説並不友好。多數情況下，人民幣匯率波動直接影響境外機構投資中國債券的損益，因此對於這類投資者來説，匯率是很重要的投資決策影響因素。以往在人民幣出現貶值尤其是較快貶值的時候，就曾出現過境外投資者減少買入甚至淨賣出中國債券的情況。

然而，5月離岸人民幣對美元匯率貶值2.95%，貶值幅度創11個月新高;在岸人民幣貶值2.46%，貶值幅度創10個月新高。在這一背景下，當月境外機構不僅沒有減少對中國債券的投資，反而加大了增持力度，超出預期。

這一現象更加有力地證明了當前中國債券對境外投資者的吸引力。當前至少有三大因素支撐境外投資者繼續淨買入中國債券：

一是中國資本市場持續穩步擴大開放，中國債券逐漸被納入國際主要指數，持續吸引外資投資中國債券。

二是今年以來中外債券利差明顯擴大，提升中國債券對外資的吸引力。今年中國債市收益率的降幅一直滯後於海外市場，全球債市收益率正重回2016年低位，但目前中國債市收益率距離今年3月份低點還有不小距離，導致中外債券利差擴大，中國債券相對海外債券的性價比優勢不斷增強。5月下旬以來，中美10年期國債利差已突破100基點，6月3日達117個基點，達到2018年以來的高位水平。

三是在主要經濟體中，中國經濟仍保持較高增速，且2019年中國經濟開局平穩，好於預期，堅定了全球投資者對人民幣資產長期表現的信心。要知道，今年中國債市收益率下行較少，很大程度上也是因為中國經濟表現出較足的韌性。

反過來看，既然匯率可能直接影響損益，境外機構不畏匯率波動仍加大對中國債券的投資，恰恰可能説明他們並不認為人民幣會持續貶值，對人民幣資產長期表現仍持有樂觀的立場。