拒絕“泡沫論” 基金經理慎對科創“影子股”

科創板第一股華興源創行將詢價。有機構結合公司業績指標測算，其發行市盈率可能在40倍附近。而A股對標企業精測電子動態市盈率約在30倍左右，這令市場浮想聯翩：科創板正式交易後，如股價急速拉昇，會否造成A股的科技板塊出現短期“估值泡沫”?對此，多位基金經理在接受採訪時均表示，A股市場仍將持續震盪，並不具備出現“估值泡沫”的基礎，即便短期科技板塊跟風上漲，也沒有持續性，投資者不可貿然跟風。除了需要用其他估值方法進行估值的企業外，科創板的普通企業估值仍需依據基本面進行，市盈率仍是重要指標，盲目靠預期追捧“估值泡沫”會導致巨大的投資風險。

隱形“紅利”難測

基於市場對科創板的熱情持續高漲，早在5月份就有基金經理指出，在估值差的影響下，A股可對標的科技股有可能成為新的科創概念股而被投資者追捧。光大保德信基金就曾認為，科創板是今年資本市場的重點，需要高度重視。預計短期資金分流效應有限，要更多關注其映射效應，可以關注主板的科技創新龍頭公司。在行業配置上，堅持以科技成長為主線，主要是半導體、人工智能、5G、新能源、工業互聯網等。

這種預期正部分成為現實。華興源創成為科創板詢價第一股後，對標企業精測電子應聲暴漲，兩個交易日內股價飆升12.9%，成交量顯著放大。不僅如此，基於對科創板掛牌上市後可能出現大幅上漲的預期，許多投資者已經開始挖掘其它對標的科技股，希望能夠提前潛伏。

儘管預見到這種隱形的“紅利”，但基金經理們卻並不建議投資者參與這種博弈。上海某基金公司股票投資總監表示，從科創板的詢價路演來看，掛牌上市後被迅速推高估值的概率很高，但這種高估值並不具備持續性，因為它完全是資金驅動型，依賴於市場情緒的變化，而且取決於市場博弈資金的量級，很可能在較短時間內就完成了從高估值迴歸的過程。因此，投資者必須警惕其中巨大的投資風險。

“其實，A股市場爆炒新股已是慣例，這集聚了一批專門‘食利’炒新股的羣體，也打造了一種炒作新股獲利的盈利模式。但是，拉長時間來看，往往半年左右，沒有基本面支撐的爆炒就會被打回原形，高估值博弈最後留下的是一地雞毛。”該投資總監説，“一旦科創板個股上市之初炒作過猛，迴歸正常估值的速度也可能更快，對標的科技股極有可能提前回歸。”

緊扣基本面投資

需要指出的是，隨着5G等熱潮的興起，基金經理們對科技股的關注程度與日俱增。但在他們的眼裏，科技股的基本面遠比概念更重要。

海富通基金表示，科創板啓動後，會對目前中小創的公司帶來分流壓力，但從中長期來説，也是行業優勝劣汰機制的表現，因此，對科技股要仔細甄別。某基金經理更是直言，科創板實施註冊制的同時，對上市公司質量的要求也很嚴格，進退有序會逐步成為常態。自身質地不夠好的企業，勉強上了科創板後也難逃退市的結局，因此，對科創板概念股研究的重點，還是在有望登陸科創板企業的基本面上。

中歐科創主題三年封閉運作靈活配置基金擬任基金經理王培認為，科創板的投資門檻相比現有A股市場更高，專業機構將會起到更加重要的作用，而只有更加準確的定價，才可能獲得更好的回報。王培指出，科創板推出的初期可能會有一些主題投資行為，但出現熱炒的概率不大。一方面，科創板的投資門檻較高，定價權掌握在專業投資機構手中;另一方面，註冊制規則下擬上市公司的供給充足，市場會理性看待個股的投資價值。

中報又成“試金石”

6月將逝。對於注重基本面投資的基金經理們來説，即將陸續出爐的半年度業績預告以及半年報，將成為科技股含金量的又一塊試金石。

上海一位科技創新基金的基金經理向記者表示，科技板塊中有許多個股的消費屬性很強，且受外部環境變化的影響較大，在當前經濟環境下，二季度經營狀況是否發生變化，季度環比的趨勢如何，都會成為基金經理關注的焦點。他強調指出，不能靜態觀察中報業績數據，要結合行業變化、上下游異動和業績環比來綜合判斷科技股的基本面趨勢，不能單純地用PE等指標來判斷其投資價值。“現在的情況比較複雜，公司業績突然由好變壞、由盈轉虧的現象頻發，必須增加基本面研究的力度。”該基金經理説。

海富通基金範庭芳則認為，七八月份伴隨上市公司披露業績報告，或將出現一波中報行情，將更多基於上市公司本身的質量進行投資，在中報業績中挖掘個股。她表示，後續主要關注兩條主線：第一，以自主可控為代表的硬科技類，這類公司的選擇一定程度上不能侷限於估值，更多的是結合對未來前景的長遠判斷;第二，泛消費，尤其是其中一些業績確定性高、估值合理的細分板塊。