機構認為A股估值優勢凸顯

日前，美銀美林發佈最新的基金經理調研報告顯示，美國基金經理持有現金比例佔其組合資產的5.6%，持有比例之高為過去15年以來罕見。此外，受訪基金經理持有的股票資產僅高於2009年3月市場低點時水平，持有的債券資產則達到近8年新高。分析人士稱，這表明美國基金經理的悲觀情緒已空前。不過分析人士稱，“物極必反”，這或預示美股接下來或有向上空間。A股方面，機構人士認為，目前A股估值已經進入具有吸引力的階段。

美股預期開始轉向樂觀

Vanguard集團（先鋒領航集團）亞太區首席經濟學家王黔表示，全球市場衰退尚未來臨，經濟週期還能持續，尤其是因為全球央行減息還可能繼續支撐經濟蹣跚前行。總體而言，在當前經濟不確定高企的情況下，短期投資者雖然變得更加謹慎，但只要堅持長期投資、分散化投資，就能在未來實現投資的成功。

“這種情況下可適當持有一些風險資產，尤其是股票、公司債券。在股票方面，Vanguard集團超配非美市場而非美國市場，主要原因就是美國市場的估值明顯高一些，未來回報低於其他非美股票市場。與此同時，除股票外，Vanguard也超配一些高質量的固定收益產品，如美國國債、美國高等級公司債。預計將來市場會產生大幅波動，希望有一些安全資產來作為對沖，這是Vanguard集團基本配置思路。”王黔稱。

高騰國際權益首席投資官李宇認為，從歷史分位來看，目前美股估值的確偏高，不過就美國資產來説，李宇認為還沒有到放棄股票資產湧向債券資產的時候。股票相比債券來説並不貴。“全球債券收益率現在是歷史低位（價格在高位），如果美聯儲和全球其它央行繼續推行寬鬆政策，美股估值還有向上的空間。”

王黔也表示，美股估值雖然較高，但這是在全球經過了很長時期的寬鬆貨幣政策下的“高估值”，有其合理性，“估值高但是難言泡沫”。

上週標普500創出新高。對此李宇認為，部分被動投資基金或許依然在買入。另外，長線資金養老金和央行資產也可能在買入。主動管理型基金確實有一部分此前調低了美股倉位。“現在對沖基金的美股淨多頭倉位接近2018年12月市場暴跌時的倉位。”李宇説。

前述美銀美林調研顯示，美國基金經理目前已經比較悲觀。據瞭解，美銀美林的調研覆蓋管理規模超過6000億美元的基金。分析人士稱，美林美銀調研反映美聯儲議息之前，市場的悲觀情緒集聚到了一定程度。新債王Gundluch表示，2020年美國進入衰退的概率高達65%。美聯儲議息之後，部分機構或已經向樂觀方面轉變。

A股估值優勢凸顯

富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文羣表示，雖然宏觀環境持續承壓，但對A股市場的看法仍然相對正面。近期多項金融市場新政落地，包括科創板設立、滬倫通的啓動、滬港通額度增加，以及QFII/RQFII投資限制取消等，這些舉措都有助於更多長線資金進入A股，形成資金面的支持。

“目前國內半導體設備國產化比例較低，整體市場規模發展空間龐大。芯片產業方面，隨着國內手機產業鏈減少對美系芯片的依賴，國內廠商可獲得較好的發展機遇。中國工業機器人密度不及發達經濟體，國產品牌所佔的市場份額尚有限，因此機器人產業也充滿潛力。除上述領域外，富達國際仍持續關注和看好消費板塊和經濟轉型帶來的結構性機遇。”

“從增長和估值角度來看，2019年A股每股盈利增長預計將達到11.6%，成長動能領先於美國、歐洲及日本等海外市場；同時，預期市盈率約為12.5倍，仍低於全球平均和各大海外市場的估值水平。”

李宇也認為，A股目前估值也比較低，中國通脹的風險也在可控範圍內。瑞銀資產管理中國股票投資主管施斌認為：“對於股票投資者而言，中國股市可能在2019年延續其增長路徑。”施斌表示，“隨着中國經濟朝服務業和消費者為導向產業的發展趨勢，消費、信息科技、醫療保健類板塊的許多新興驅動因素和創新企業正在崛起，發展速度超越了傳統由投資主導的板塊。”