加強資管行業研究 發揮機構投資者引領作用

全國社會保障基金理事會黨組成員、副理事長 王文靈

在“融合、共生、發展”為特點的大資管新格局下，全國社會保障基金理事會與保險資管機構，都是長期機構投資者的重要成員，在我國多層次社會保障體系建設中發揮着積極作用。經過十九年的發展，社保基金會管理各類資產總規模已超3萬億元，現有全國社保基金投資管理人18家、基本養老保險基金投資管理人21家，其中不乏優秀的保險資產管理機構已成為社保基金會重要的合作伙伴。應當指出，在取得較好投資收益、實現基金保值增值的同時，社保基金會和保險資管公司、基金管理公司等機構，共同為完善我國社會保障體系、促進資本市場健康發展和助力經濟社會發展發揮了重要作用。面向未來，無論對社保基金會，還是對大資管行業的可持續發展來説，健康友好的養老金投資生態環境都是不可或缺的，而長期機構投資者更應在健康生態建設中發揮好引領作用。

作為養老金投資健康生態環境的重要引領者，社保基金會不等同於一般的市場投資機構，其管理運營的全國社會保障基金是國家重要的戰略儲備基金，沒有長期負債，也沒有短期支出需求，是社會保障的“壓艙石”，受託管理基本養老保險基金更是老百姓的“養命錢”，體量大、責任重。因此，在基金投資上，社保基金會始終堅守長期機構投資者定位，堅持審慎投資原則和長期投資、價值投資、責任投資的理念，着力發揮容忍短期波動換取長期超額收益的優勢，並把這種理念較好地貫徹傳導給合作伙伴，形成了養老金投資的特色風格。商業保險是我國多層次社會保障的三支柱之一，保險資金也具有長期性、保障性特點，規模大、期限長、成本低等是保險資產管理機構具有的重要優勢，保險資產管理行業可以藉助保險資金的屬性和養老的屬性去做大做強。

當前，我國金融改革開放的步伐在加快，國內資產管理行業的競爭會更加激烈，全球大國博弈對包括全國社保基金和保險資產管理機構在內的資管機構帶來的挑戰前所未有。同時，我們應該看到，全球老齡化在加速，養老資產的比重和影響力在持續上升，未來資產管理市場潛力巨大。目前我國養老資產佔GDP比重不到10%，與全球發達國家養老資產佔GDP比例普遍在120%-180%的區間相比，既是差距，也是行業的巨大發展空間。中國資產管理行業，尤其是保險資產管理行業，要善於吸收國際資產管理行業發展的經驗和教訓，尊重行業發展規律，站在未來20-30年的制高點，做好行業的前瞻性、基礎性、統籌性研究工作，預先謀劃好戰略佈局。中國保險資產管理業協會行業發展研究專業委員會成立後，可彙集行業研究力量，做好以下四方面先期研究。

第一，做好全球資管行業比較研究。在同行比較研究上，一是把我國保險資產管理行業放到全球資產管理行業的大背景、大格局、大趨勢中去研究，梳理和總結全球資產行業發展的基本規律和行業監管的基本原則。二是把保險系資產管理機構與公募基金系、銀行系資產管理機構做比較研究。保險系資產管理機構既要發揮大類資產配置能力方面優勢，又要鞏固其在固定收益領域投資和另類投資領域方面的傳統優勢。三是要借鑑國際經驗，一方面藉助保險的資金屬性和養老保障特性，做強保險系資管的獨到優勢;另一方面要從有利於參與大資管競爭角度出發，積極發展第三方業務，做大第三方資產管理規模。四是提升多元化投資的能力，借鑑國際資產管理機構的收購擴張經驗，把握行業裏的併購發展機會。

第二，做好保險集團與保險資管雙輪驅動研究。保險集團與保險資產管理機構在利益上既相互支持又有潛在衝突。要發揮好負債端與資產端的有效聯動、雙輪驅動，應該從體系融合、約束激勵機制建設、利益一致性方面下功夫深入研究，真正推動保險資產管理機構在發展獨立性和協同性尋求均衡。

第三，做好保險資管公司治理結構研究。治理結構是現代企業發展的源頭活水，是解決眾多問題的核心。當前在資產管理行業中，公募資管機構在公司治理方面已進行了一些探索，一些公司採取了員工持股、股權激勵等制度。對於保險類的資產管理機構，在面對多方位、多角度、多維度挑戰，需要與時俱進地研究和思考，解決好長期機構投資者的定位與短期收益目標考核之間矛盾，建立起科學的績效考核體系，完善激勵約束機制。

第四，做好客户差異化研究。以社保基金為例，我們注重管理人投資風格與社保基金需求的一致性。從與保險資產管理機構長期接觸來看，保險資產管理機構產品設計和投資操作上需要更好體現長期資金特性，更好滿足委託客户的差異化偏好，更好適應大資管新格局下客户多元化、差異化的新形勢。

當前，我國經濟正在向高質量發展轉型，在經濟結構轉型升級過程中，長期機構投資者需要在建設中長期資本形成機制中發揮積極作用，保險資產管理機構在這方面將大有作為。通過引導長期投資、價值投資，不僅要獲取企業本身增長的貝塔收益，也要積極發掘阿爾法收益，提升主動管理能力。

中國保險資產管理業協會已成立行業發展研究專委會，共商行業發展戰略。未來，希望藉助這一平台，匯聚全行業研究人才，匯聚智慧，開拓視野，解行業發展之惑，並進一步以研究先行，帶動行業積極參與養老金投資健康發展生態環境的構建，切實迴歸保障本源，實現服務國家發展，體現自身價值和行業價值的目標，為實體經濟和民生建設發揮積極作用。(本文系作者近期在中國保險資產管理業協會行業發展研究專業委員會成立大會上的致辭)