註冊制彰顯七大優化創新

設立科創板並試點註冊制與核准制有哪些主要區別?中信證券股票資本市場部行政負責人張宗保在接受中國證券報記者專訪時表示，註冊制與核准制的區別體現在發行條件、信息披露體系、發行承銷機制、中介機構責任、退市制度等方面，是一整套制度的優化和創新。

註冊制與核准制區別

中國證券報：您認為註冊制與核准制主要區別有哪些?

張宗保：主要體現在資本市場從發行到退市一整套制度七個方面的優化與創新。

一是不同的審核機構和審核理念。科創企業在科創板上市並不是直接註冊，仍然需要審核，因此科創板的註冊制不是不審，而是變更審核方式，是由上交所審核、證監會註冊。在上交所審核中，堅持以信息披露為核心，針對招股説明書存在的突出問題，通過一輪或多輪問詢，督促發行人説清楚、講明白，努力問出一個真公司。

二是更精簡、更優化的發行條件。無論是註冊制還是目前的核準制都有一些發行上市的硬條件。相對於核准制，這些條件在設立科創板並試點註冊制下作了進一步精簡優化，更加註重企業公開發行股票應當具備基本的資格條件、合規條件和運行條件，而將現行發行條件中可以由投資者判斷的事項轉為更加嚴格、更加全面深入精準的信息披露要求。此外，科創板以市值為基礎，提供多樣化的標準，不以持續盈利為唯一指標。此外還允許表決權差異企業在科創板上市。

三是更嚴格的信息披露制度體系。發行人在符合最基本發行條件的基礎上，還需滿足嚴格的信息披露要求，發行人是信息披露的第一責任人，保薦機構、會計師、律師等專業中介機構分別在各自專業領域內發表意見並承擔相應職責。中介機構應勤勉盡責，切實發揮對信息披露的核查把關作用。發行人、中介機構應充分披露投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露真實、準確、完整。

四是更市場化的發行承銷機制。在試點註冊制過程中，將構建科創板股票市場化發行承銷機制，新股的發行價格主要通過市場化方式決定，新股發行定價中發揮機構投資者的投研定價能力，建立以投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，對發行定價不設限制。

五是更強化的中介機構責任。試點註冊制更加強化中介機構的盡職調查義務和核查把關責任，對於違法違規的中介機構及其相關人員將採取嚴厲的監管措施。對違法違規行為進行強有力追責，實行依法治市、執法必嚴、違法必究，大幅提高違法違規成本，對信息披露造假、欺詐發行等行為出重拳、用重典，切實維護規範有序的市場環境。

六是更嚴格的退市制度。試點註冊制將進一步推動形成“有進有出”的退市機制。嚴格交易類退市指標，如連續20個交易日市值低於3億元實行退市;嚴格實施重大違法強制退市制度，對欺詐發行的發行人堅決予以退市。更充分地發揮退市制度在優化資源配置、促進優勝劣汰、提升上市公司質量、保護投資者合法權益等方面的作用。

七是更健全的配套措施。試點註冊制要解決資本市場違法成本過低的問題，建立良好的法治、市場和誠信環境。更強調工作的系統性、協同性，增強監管的全面性、有效性。採取更加豐富的手段提高持續監管能力，加強執法與司法的銜接，推動完善相關法律制度和司法解釋，並探索完善與註冊制相適應的證券民事訴訟法律制度。

更好發揮股票市場投融資功能

中國證券報：請問您認為在科創板實行註冊制有哪些意義?

張宗保：科創板實行註冊制，有助於我國資本市場與國際成熟市場接軌。

美國IPO審核實行註冊制，IPO審核以信息披露為中心，主要對申請文件進行形式審核，不對投資價值進行實質判斷。香港市場IPO採取的是介於註冊制和核準制之間的審核制度，為有限度的實質性審核。實際上在美國、中國香港等成熟資本市場，企業上市過程中，都並非簡單註冊，美國證監會和香港聯交所等監管機構都會進行多輪細緻詢問，問題較多且詳盡，沒有合理回覆會持續多輪追問。

同時，股票發行審核制度的改革完善，有助於提高市場配置資源的效率，更好發揮股票市場的投融資功能，推動資本市場平穩健康發展，更好地服務供給側，更有效支持實體經濟高質量發展。

科創板實行註冊製作為一項制度創新，也是作為引導資本市場全面深化改革的“試驗田”，科創板的推出，標誌着中國資本市場股票發行制度改革邁出了重要一步。