從港股透視科創板：不設漲跌幅 交易難度更大

編者按:科創板上市進入倒計時。作為我國資本市場建設的戰略舉措，科創板在制度設計和規則制定方面進行了諸多創新。為有效避免投資者盲目入市、保護自身合法權益，本報今日起開啓“科創板透視”欄目，本着“把規則講透、把風險講夠”的原則，做實和做細知識普及和風險教育宣傳。

科創板在上交所設立，但與滬市主板交易規則方面存在明顯區別。其獨特的交易規則，在創新的同時，投資者更需要了解科創板的交易風險。

另外，《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》也同步推出，這為科創板做空個股提供了工具和手段，投資者對此要有一定心理準備。

改變傳統思路 調整交易手法

具體來看，科創板新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，5個交易日後漲跌幅限制為20%。對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新提醒：“因為沒有漲跌幅限制，個股價格有可能在一天之內，漲跌一步到位。”他認為，前5個交易日不設漲跌幅，出現投資者買入被“掛在高空”的可能性很大;而從第6個交易日開始設置20%漲跌幅限制，這個幅度比此前10%的限制大了一倍，交易難度更大、風險更高。

申萬宏源分析師彭文玉認為，科創板首發上市前5個交易日無漲跌停限制，旨在新股上市初期讓市場多空雙方充分交易，給出一個相對合理的估值水平;從第6個交易日開始實施20%的漲跌停限制。新股上市初期交易表現將波動分化加劇。

關注投資者教育領域的人士建議，散户投資者應當多花一些時間來觀察科創板的盤面以及股價漲跌的規律，逐步積累經驗，改變傳統的A股炒作思路，及時調整交易手法。

以成熟市場香港為例，交易品種更豐富，交易規則更靈活，頗受機構投資者青睞。港股支持做多、做空，支持T+0，無漲跌幅限制，意味着有更多的手段可以盈利的同時，也可以合理對沖風險。在港股市場，股價普遍圍繞價值波動，一旦單向方向波幅過大，很容易被機構“反着做”。此前，由於電子交易大幅增加，投資者關注香港是否有措施防止人為或交易系統造成的混亂，加上國際監管機構的要求，港交所曾就是否需要引入漲跌幅限制機制進行初步研究，並諮詢市場意見，但最終無果而終。

而作為世界上最為成熟市場的美國股市，投資者層面已經基本做到“去散户化”，對於股票交易，機構則一般傾向於價值投資，有着十分嚴格的選股標準，因此不設漲跌幅限制存在成熟的指導意義，能夠更好地促進股市資金流通性以及股票的潤滑度。

可融資融券 多空均衡成常態

在臨時停牌方面，無價格漲跌幅限制的科創板股票盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，實施盤中臨時停牌，單次停牌10分鐘，停牌時間跨越14時57分的，於當日14時57分復牌。

在報價限制方面，買賣科創板股票，在連續競價階段(正常交易日9時30分至14時57分)的限價申報，應當符合下列要求：一是買入申報價格不得高於買入基準價格的102%;二是賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98%。開市期間臨時停牌階段的限價申報不受此規定限制。

值得注意的是，《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》集中對科創板轉融通證券出借和轉融券業務出借環節的差異化安排作出規定。對此太平洋證券解讀稱，科創板估值過高怎麼辦?轉融通引導價格發現，為科創板做空個股提供了工具和手段，一定程度上扭轉了多空不均衡的狀態。如果短時間內股價漲幅過大、偏離合理區間，投資者可以通過做空個股來獲益，這有利於加快股價迴歸合理，充分發揮市場的價格發現功能。如果股價跌幅過大，證券出借機構開展融券業務的動力降低，空頭難以獲得足夠的融券來源，因此也不會出現股價斷崖式下跌。

7月15日，上交所專門發佈通知要求，戰略投資者應當嚴格遵守《實施細則》第九條的規定，在承諾持有期限內原則上不得與關聯方進行約定申報，但通過約定申報方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業務的除外；戰略投資者及其關聯方在戰略投資者承諾的上市公司獲配股票持有期限內，不得融券賣出該上市公司股票。