持續定向滴灌 央行開展三季度TMLF

7月23日，央行宣佈正式開展定向中期借貸便利(TMLF)操作2977億元，操作利率3.15%;並開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，操作利率3.3%，兩項操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當，市場中長期流動性規模未出現明顯變化。

今年以來，央行通常在每個季度首月開展TMLF操作。中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，這一舉措正是央行適時適度進行逆週期調節，維持市場流動性合理充裕的體現。“一方面，‘適時’意味着貨幣政策會根據國內宏觀經濟、外部市場風險以及其他主要經濟體貨幣政策走勢等因素，進行更為靈活的調節。另一方面，‘適度’意味着雖然調節會更為靈活、頻率會加大，但整體的調整幅度不會太大。”董希淼表示。

“央行開展2000的億元MLF續作，疊加TMLF操作規模，與MLF到期量基本相當，因而市場中長期流動性規模並未出現明顯變化。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前為重點支持民營、小微企業等國民經濟薄弱環節，監管層將致力以“寬貨幣”推動資金向重點領域定向滴灌。預計未來央行或將從數量和價格兩個維度，加大“寬信用”政策實施力度。

最近，央行開展了一系列流動性投放舉措，以對沖一些短期因素對市場流動性的衝擊。7月15日，央行在等額續做當日到期的1885億元MLF操作的基礎上，對中小銀行實施增量操作，當日累計開展2000億元MLF操作。7月16日至19日，央行連續4天分別以利率招標方式共開展了4600億元7天期的逆回購操作。7月22日，央行再次開展500億元7天期逆回購操作，同期並沒有逆回購到期，因而全額實現淨投放。王青表示，7月税期高峯過後，此前市場流動性偏緊狀況會有所緩和，不過未來地方債繳款及逆回購到期等因素仍可能給資金面帶來一定擾動。

針對未來的貨幣政策走向，交通銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，從長遠看，央行仍將堅持適時適度地進行逆週期調節，保持貨幣政策鬆緊適度，其中包括運用各種工具繼續保持市場流動性合理充裕，及時預調微調避免市場波動過大。另外，還將通過公開市場操作以及結構性貨幣政策工具，推動貨幣市場實際利率水平和存貸款利率進一步下降，從而滿足國家重點項目和中小微企業的融資需求。

“一季度，我國宏觀槓桿率上升明顯，從防風險的角度看，並不支持貨幣政策進一步走向寬鬆。當然，存款準備金率仍然有一定的調降空間，但定向降準可能性更大。至於調降存貸款基準利率，短期內可能性不高。”董希淼表示。