貨幣政策操作空間打開 央行或加速利率市場化改革

美聯儲時隔十年再次宣佈降息，中國貨幣政策是否會跟進成為市場關注焦點。7月31日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到2%至2.25%的水平，而據不完全統計，目前全球有20餘家央行已進入降息週期。業內人士表示，在美聯儲降息推動新一輪全球貨幣政策寬鬆深化的背景下，下半年國內貨幣政策進一步靈活操作的空間已經打開。不過，貨幣政策仍會“以我為主”，根據我國經濟發展和金融市場變化，央行可能會下調政策利率並進一步推進利率市場化改革，但是短期內下調存貸款基準利率的可能性較小。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在美聯儲降息推動新一輪全球貨幣政策寬鬆深化的背景下，下半年國內貨幣進一步靈活調整的空間已經打開。近期製造業PMI持續處於收縮區間，預示下半年國內經濟下行壓力依然較大，貨幣政策逆週期調節需求上升;考慮到當前消費增速偏低，豬肉以外的其他主要商品價格上漲壓力較小，下半年CPI大幅超過3.0%的可能性不大，後期通脹走勢對貨幣政策不會產生明顯掣肘。

不過，國內貨幣政策操作空間打開並不意味着我國央行會立刻跟隨降息。中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峯日前在媒體吹風會上表示，對中國利率水平進行觀察要看兩個重要利率指標，一是整體的市場利率，二是貸款利率，這二者從去年開始就一直在降低。他表示，下一階段人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經濟金融形勢的變化，在統籌平衡好內外均衡的前提下，堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定，同時深化利率市場化改革，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導，促進降低企業融資實際利率。

中國民生銀行首席研究員温彬表示，中國央行應繼續保持貨幣政策獨立性，結合我國經濟運行、通脹水平、就業狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。當前，在保持貨幣政策穩健前提下，需要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。

王青表示，下半年央行將優先選擇通過結構性貨幣政策引導資金流向民營、小微企業等實體經濟薄弱環節，這意味着後期定向降準還將持續，TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現操作規模也會擴大。另外，旨在降低企業貸款成本的“利率並軌”也有望在下半年取得實質性進展，即市場報價利率(LPR)將取代現有的貸款基準利率，成為銀行對企業貸款的主要定價基準。他還表示，接下來央行將從數量和價格兩個維度，加大“寬信用”政策實施力度。