紓困戰投並行 民營上市公司頻獲國資入股

近期，國資入股民營上市公司頻現。從國資投資上市公司類型看，紓困資金和產業資本雙流並行。業內人士認為，國資近期頻繁投資民營上市公司，是響應為民營企業紓困的號召。另外，許多國資出於戰略投資考量，通過入股上市公司，國資平台可以為推動混改、提高國資資源配置效率提供助力。

投資方式多元

7月以來，國資入股民營上市公司熱情持續高漲，先後有利歐股份、捷順科技、*ST人樂、東方園林等約20家民營上市公司披露擬引入國資股東的計劃。

從國資介入程度看，有部分上市公司實控人選擇通過轉讓股份及委託表決權等方式，將實控人位置交付給國資平台。

7月24日，*ST人樂公告，公司收到控股股東的通知，控股股東擬將其持有的上市公司20%股權轉讓給西安國資曲江文化，並將其另外持有的上市公司22.86%股份的表決權委託曲江文化行使，曲江文化將取得上市公司控制權。與*ST人樂類似，7月30日，東方園林公告稱，公司實際控制人擬以協議轉讓的方式向國資平台北京朝匯鑫企業管理有限公司轉讓5%公司股權，受讓方通過本次股權受讓，並通過受託表決權等方式成為公司控股股東。

還有部分民營上市公司實控人選擇保留控股權，引入國資作為重要股東。例如，捷順科技在7月15日公告，公司大股東擬向深圳市特區建發智慧交通投資合夥企業(有限合夥)協議轉讓其持有捷順科技8396.5萬股無限售條件流通股，佔公司總股本的13%。

此外，還有一部分民營上市公司則通過轉讓股份給政府紓困基金解決資金流動性問題。例如，利歐股份在7月4日披露，台州富浙新興動力股權投資合夥企業(有限合夥)擬以7.42億元受讓公司5.72%的股份。公開資料顯示，台州富浙於今年6月份剛剛成立，為浙江省台州市的紓困基金。

國資頻頻出手

在業內人士看來，紓困民企和戰略投資是國資頻頻出手入股上市公司重要原因。

在引入國資的上述案例中，有不少上市公司表示，公司引入的國資股東在主營業務上有望實現戰略協同，對解決公司當下的流動性風險有極大助力。

新時代證券研究所所長孫金鉅向中國證券報記者表示，近期國資頻頻入股上市公司，一方面源於2018年下半年開始出現的大股東股權質押問題，尋求國資紓困資金成為公司走出危機的主要出路。另一方面，部分國企對於產業鏈上下游有協同的公司也有入股或控股的意願，通過戰略投資，國資平台可提高國有資本配資和運營效率，促進國有資產保值增值。此外，通過入主上市公司，國資平台可以為後續進一步推動混改、登陸資本市場等打下基礎。

後續整合是關鍵

對於民營上市公司而言，在引入國資股東後，不意味着未來發展的一勞永逸。雖然近期國資入股概念在二級市場表現強勢，但在業內人士看來，對於引入國資的公司而言，機遇和挑戰並存，投資者要甄別其中的價值與風險。

“國資入股對民營上市公司最大的利好在於資金支持和信用背書，但最終決定上市公司價值的還是做大做強主業。”東北證券研究總監付立春表示，對上市公司而言，原有股東結構變化，會對公司戰略發展方向帶來不確定性。對國資而言，怎麼協調與企業原高管、股東之間的關係，如何通過併購實現產業協同效應等都是需要關注的重點。

孫金鉅進一步表示，在股份變更後，對一些國資佔比較大甚至控股的上市公司而言，最大的挑戰在於實控人變更後如何實現上市公司經營管理的穩健過渡，同時實現國資和上市公司的協同發展，在幫助上市公司走出困境的同時更上一層樓。

對於A股中小投資者而言，孫金鉅建議，投資者判斷相關標的投資價值時需要更多關注國資入主的核心動機和國資獲取上市平台的成本，需要深入瞭解上市公司本身資產的質地，以及更換大股東後對上市公司本身資產運營管理的影響程度。