山石網科突擊入股價格混亂，財務數據存在重大疑點
【環球網 記者 陳超】山石網科通信技術股份有限公司專注於網絡安全領域前沿技術的創新，提供包括邊界安全、雲安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品及服務，為政府、金融、運營商、互聯網等行業提供高效、穩定的安全防護。
根據財務數據顯示，山石網科在2017年和2018年的營收同比增速分別為41.82%和21.43%，但同期扣非後淨利潤同比增速則分別高達34.19%和227.73%;而在財務數據之外，該公司卻存在不少疑點。
突擊入股價格波動混亂
根據招股書第60頁前後披露，2018年9月山石網科的原股東V V NETWORKS，向偉暢投資轉讓了山石網科有限0.8003%股權，對應16.441461萬美元出資額，作價為1235萬元，對應單位出資額作價為75.11元/美元出資額。次月也即2018年10月，山石網科同意蘇州聚新二號、惠潤富蔚、普道投資的增資入股，其中普道投資以6000萬元認繳36.25美元，對應單位作價為165.52元/美元出資額，相比一個月之前偉暢投資受讓股份時的價格上浮了一倍以上。至於，偉暢投資在1個月之前低價受讓山石網科股權的原因是什麼，以及當時的定價是否公允，山石網科並未在招股書中作出解釋。
不僅如此，在隨後的2018年12月，山石網科大股東Alpha Achieve向北京奇虎轉讓了85.10萬美元出資額，作價為12427.06萬元，摺合單價為146.03元/美元出資額，明顯低於3個月之前山石網科引入3家財務投資人增資時對應單價;同期以此價格受讓山石網科股權的投資機構還包括蘇州錦豐、博彥嘉銘、博嘉泰惠、宜和天順、智源投資等5家機構。上述幾家機構能夠以較3個月之前更低的價格受讓山石網科股權的原因是什麼?
值得關注的是，根據公開信息顯示，前述低價受讓股權的機構中，“蘇州博彥嘉銘創業投資中心(有限合夥)”和“寧波博嘉泰惠創業投資合夥企業(有限合夥)”的執行事務合夥人為尹七春，此人曾任北京甲骨文系統軟件有限公司銷售總監和惠普計算機產品(上海)有限公司供應鏈計劃主管。這令人懷疑，山石網科在引入這兩家投資機構入股過程中，是否有對於其執行事務合夥人工作履歷及個人資源方面的考慮?針對上市質疑，山石網科並未回應記者的採訪。
子公司財務數據波動劇烈
根據招股書披露的信息，2018 年 8 月，山石網科通過境外投資程序以 197730.97 美元的價格(參考香港山石截至2018年6月30日經審計的淨資產)收購香港山石100%的股權，也即截止到2018上半年末香港山石的淨資產還有將近20萬美元。
但是根據招股書第90頁披露，截止2018年末香港山石的淨資產僅為-138.06萬美元，也即在2018下半年香港山石的淨資產減少了將近160萬美元，這還是建立在該公司2018年全年實現淨利潤620.45萬美元的基礎上。導致香港山石在2018下半年淨資產大幅減少的原因是什麼，山石網科並未在招股書中作出任何披露。
與此形成對照的是美國山石，招股書披露在2018年5月，山石網科通過境外投資程序以 55.64美元的價格(參考美國山石截至2018年3月31日經審計的淨資產)收購美國山石100%的股權。而截止到2018年末，美國山石的淨資產已經升至478.2萬美元，也即在2018年4至12月期間，該公司的淨資產增加了四百萬美元以上。
財務數據存在重大疑點
根據招股書第408頁披露的“主要產品單位成本”構成信息，山石網科主要產品成本中包含的“E系列/C系列下一代防火牆”成本金額，都在3千萬元左右。而與此同時，招股書第261頁披露的各年度採購信息顯示，山石網科採購的“E系列/C系列下一代防火牆”金額卻顯著高於成本結轉的金額。
以2017年為例，當年山石網科計入成本中的“E系列/C系列下一代防火牆”金額僅為3147.34萬元;與此同時，當年山石網科向排名前三位的供應商採購項目均為“E系列下一代防火牆入侵檢測和防禦系統”，其中僅向第一大供應商“四海電子(崑山)有限公司”採購金額就高達5952.22萬元，顯著高於同年結轉的成本金額，這令人懷疑該公司存在主營業務成本結轉不足的問題，進而導致虛增利潤。
另據招股書披露，山石網科的多名核心高管人員均與同行業國際龍頭企業Juniper(瞻博網絡)有關，其中董事長、總經理羅東平先生於2004年5月至2006年10月任Juniper Networks Inc.高級研發經理，隨後入職山石網科任總經理。
此外，山石網科董事鄧鋒先生曾於2004年2月至2005年2月任Juniper戰略副總裁，副總經理蔣東毅先生於2004年7月至2012年9月任Juniper軟件開發高級經理，副總經理劉向明先生於2004年3月至2006年10月任Juniper高級研發經理。
從上述信息不難看出，山石網科在成立發展過程中，是否藉助了核心人員在Juniper任職期間取得技術成果和業務資源，這也是值得投資者反思的。