A股孕育中長期向上運行動能

近段時間以來，受國際上單邊主義和貿易保護主義措施，人民幣匯率波動等因素的影響，A股市場短期出現了一些起伏。從中長期來看，無論是中國經濟長期向好的基本面、上市公司不斷提升的質量，還是A股市場本身的低估值水平，都正在使得市場孕育出更多的積極因素，A股市場具備中長期積極向上運行的潛力。

8月份以來，受一系列因素影響，A股市場表現較為低迷，截至8日收盤，上證綜指累計下跌4.70%，深證成指累計下跌4.37%，中小板指和創業板指分別累計下跌4.72%和3.02%。A股市場的短期波動，更多地反映了投資者的情緒波動，從中長期來看，支持A股向上運行的積極因素仍在不斷積累，A股市場仍然是全球範圍內權益投資的價值窪地，外資持續加大A股市場配置的大趨勢不會改變。

首先，儘管面臨一系列複雜挑戰，但今年以來，中國經濟整體保持了平穩增長，長期向好的基本面沒有改變。上半年經濟運行延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，主要宏觀經濟指標保持在合理區間，供給側結構性改革持續推進，改革開放繼續深化。今年上半年，我們深挖國內市場潛力，消費增長對經濟增長的貢獻率超過了60%;推動減税降費落地生根，今年將減輕企業税收和社保繳費負擔近2萬億元。與此同時，我國經濟中以新產業、新業態、新模式為主要內容的新動能正在快速集聚，這一點，也為資本市場中長期發展提供了潛力和空間。從各省已經發布的地方經濟“半年報”來看，新產業、新產品正在不斷壯大，不少地區的高技術製造業、戰略性新興產業正在快速增長。面對複雜的國際國內形勢，中國經濟的韌性和潛力正在進一步顯現，這是中國資本市場長期積極向上運行的底氣所在。

其次，從市場本身的估值水平來看，A股市場仍然是價值窪地，全球資本持續加大對A股戰略性配置的趨勢沒有改變。從縱向水平來看，A股市場的整體市盈率水平正處於歷史低位，絕大多數行業估值低於歷史均值，一些行業的市淨率甚至處於歷史最低水平。從橫向比較來看，A股的估值也處於全球主要市場中等偏低位置。此次MSCI將中國大盤A股的納入因子由10%提升到15%，業內人士認為，A股在全球市場仍大幅低配，從長期視角來看，當前A股仍處於外資入場的初期階段，未來尚有較大的增量空間。實際上，儘管短期有所淨流出，但互聯互通機制下的滬股通和深股通今年來淨流入的資金規模仍然達到了935億元。

再次，從市場基本制度的完善和市場化改革來看，A股市場也正在不斷取得突破。設立科創板並試點註冊制以來，運行基本保持平穩，各項制度創新成效正在顯現，市場化改革取得了重大突破，A股市場的包容性和對新經濟的支持力度顯著提升，在形成可複製、可推廣的經驗之後，存量市場的改革也有望成行。近一段時間以來，按照中央要求，證券監管部門正在大力提升上市公司質量，強化信息披露監管，完善併購重組、破產重整等機制，支持優質資產注入上市公司。這一系列行動，正在不斷築牢資本市場長期健康發展的基礎。

總的來看，中國資本市場正在向着建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場方向不斷前進。中長期而言，A股市場具備積極向上運行的各項條件。