礦石坐過山車 期貨工具為鋼企繫緊安全帶
正如八月的雨為西安驅逐了滾滾熱浪，期貨工具也正為企業規避價格風險、助力穩健經營提供着可能。
年初以來，鐵礦石價格一路飆漲至5年新高，鋼企利潤壓縮直呼“吃不消”，近期，鐵礦石轉勢向下，又令鋼企措手不及。在此背景下，由大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)、陝鋼集團主辦、長安期貨承辦的“大商所走進西部龍頭企業培訓班”於2019年8月8日-10日在西安舉辦。培訓會從期貨工具基礎知識、運用邏輯以及實際操作等方面為企業合理有效運用期貨工具規避風險鋪平道路。
“這是一個最好的時代，也是一個最殘酷的時代，只有我們打開思路、敞開胸懷、擁抱產融結合，方能站在時代前列。”長安期貨有限公司總經理馬擁軍感慨道。
鋼企要看鐵礦石“臉色”
鐵礦石是生產鋼鐵的重要原材料，因而鋼鐵企業不得不看鐵礦石的“臉色”。
今年以來，在上游供給端收縮影響等因素下，鐵礦石價格大幅上漲。據Wind數據，國內期貨市場鐵礦石期貨主力合約於7月16日盤中衝高至816.5元/噸，創五年新高。
“受供需緊缺影響，鐵礦石成為上半年黑色系最強品種”，上海鋼聯高級鐵礦分析師支海蕾在培訓會上表示，其價格走勢主要分為四個階段：第一階段，1月份因鋼廠春節前補庫促使現貨價格緩慢上漲;第二階段，受1月底巴西礦難事件影響，鐵礦石價格突破前高至680元/噸附近，不過情緒緩和下來後，受春節淡季影響價格有所轉弱;第三階段，3月下旬澳洲颶風影響鐵路運輸並最終導致兩拓下調全年產量目標，港口現貨價格從625元/噸漲至676元/噸，漲幅為8%;第四階段，因前期事故影響逐漸體現，到港始終低位運行，而需求則屢創新高，港口庫存持續去庫作用下，現貨價格指數也從675元/噸上漲至867元/噸，漲幅28.4%。
高礦價為國內鋼企帶來巨大的“輸入型風險”，原料大漲造成的“礦強鋼弱”局面令鋼企利潤空間受擠壓，影響到了國內鋼鐵產業穩健發展及安全。
據中鋼協數據，中鋼協會員鋼鐵企業上半年實現利潤總額為1065億元，同比下降20.5%，其中主營業務利潤同比下降30.7%;銷售利潤率5.1%，同比下降2個百分點，低於全國規模以上工業企業平均利潤率。
近期已有多家上市鋼企預計上半年淨利潤大幅下降。其中，鞍鋼股份在其公告中預計，2019年上半年將實現淨利潤14.5億元，同比下降67.3%。公司表示，上半年生產效率和成本管控工作取得預期效果，但受市場因素影響，鋼材價格較上年同期有所下降，同時原料價格的快速上漲導致生產成本上升。鞍鋼股份在今年第一季度實現淨利潤4.17億元，同比下降78.19%。公司表示，鋼材產品價格低位運行及煤炭礦石價格大幅上漲是淨利下降的主要原因。
據瞭解，我國是全球最大的鐵礦石進口國和貿易國，鐵礦石對外依存度超過80%，國際鐵礦石價格波動容易對鋼鐵行業產生直接衝擊。當前全球經濟格局正發生深刻調整，影響鐵礦石價格的不穩定、不確定因素依然很多，如何規避鐵礦石價格波動風險，促進我國鋼鐵行業高質量發展越發顯得必要和迫切。
期貨工具為鋼企披上鎧甲
基於鋼鐵行業發展與鐵礦石價格波動之間的緊密關係，業內人士認為鋼鐵行業急需金融工具的保駕護航。當鋼企披上期貨工具的鎧甲，便可不必擔憂鐵礦石的“臉色”。
南鋼集團證券部黑色產業鏈研究經理耿浩博在培訓會上分享南鋼集團運用期貨工具套期保值的經驗時表示，對於鋼鐵行業來説過去三年以及今年上半年是開展套期保值工作非常黃金的時間段，通過開展套期保值，企業盈利得到較大提升，債務結果有效下降。“總結出來可以用一句話概括，即企業有需求，對沖有工具，市場給機會。”
首先，從鋼鐵行業自身的經營特點看，鋼企有主觀需求來開展套期保值業務。鋼鐵行業是一個週期性行業，週期性行業的特點是高毛利、不可持續、有漲有跌，有行業的上行區間，必然有行業的下行區間。鋼鐵產業鏈的利潤分配存在博弈，從近兩年的週期表現就可以看到，前兩年是鋼焦的博弈，今年是鋼礦的博弈，換言之，今年礦價大漲對鋼企利潤產生擠壓。另外，隨着金融市場的發展和鋼鐵電商的出現，鋼鐵產業價格越來越透明，暴利的時代一去不復返。“行業的週期性特點和產業鏈都説明一個問題，鋼鐵產業非常脆弱，這就是為什麼一定要趕快開展套期保值工作的原因。”耿浩博直言。
其次，黑色系的套期保值工具近兩年發展迅速，從最開始2009年的螺紋，到現在包括雙焦、鐵礦等在內的一共9個套保品種，目前鋼鐵產業鏈已成為擁有最多套保品種的產業。如果企業能很好的利用套保工具，便可以在較大程度上將風險轉移。
最後，大宗商品價格波動較大的時期，一定程度上也是開展套保工作的良機。與有色、農產品相比，大宗商品的基差波動較大，短期來説或存在利空，但對於產業套保客户來説，許多套保模式都具有延續性，在持續滾動開展的過程中，利用每一個基差出現時產生的機會，如此長期下來，套保時會形成“向右”的結果。
“期現結合已經被廣泛的應用於國際大宗商品市場，在一定程度上，是未來國內貿易市場發展的方向之一。”長安期貨有限公司投資諮詢部總經理霍禮偉表示。
期貨具有價格發現和風險管理的功能，而這兩大功能落實到企業中便表現為經營的改善。
以南鋼為例，據介紹，南鋼的套期保值工作是從2009年螺紋鋼上市就開始開展，並聯閤中鋼期貨組建了專業的套保團隊，制定了相關的套期保值制度。在2009年—2013年的摸索階段，南鋼形成了一套嚴謹的投研體系，同時敢於嘗試，並總結經驗。2013年—2015年，南鋼開始把期貨應用的中心轉移到套期保值，通過總結基差的波動規律，避免機械的套保，並制定了符合自己經營特點的套期保值結構。2015年—2017年，南鋼逐步形成了一套最基本的套保結構，基礎、戰略、虛擬鋼廠，從三個不同的層次對鋼廠的利潤進行鎖定或者開展套期保值的工作，在此過程中也逐漸將套保的量提升上來。2018年到現在，南鋼實現了三層次的套保之後開始將工作下沉到具體的業務單位，根據子公司或者業務平台的運營模式，針對性地給出個性化方案。最終在2018年，南鋼的產量、利潤、營收都創造了新高。
無獨有偶，陝鋼集團也是運用期貨工具助力經營改善的典型。陝鋼集團韓城鋼鐵有限責任公司總經理李紅普向記者表示，“陝鋼今年上半年利潤在全國鋼鐵企業利潤下滑20%多的狀況下，逆勢增長18%。”談起原因，李紅普説道：“自2009年以來，陝煤集團作為陝鋼集團和長安期貨的股東單位，不斷推動陝鋼集團與長安期貨的合作，共同探索鐵礦、焦炭等品種的期貨交易模式，積極開展套期保值業務，並取得良好的效果。同時，陝鋼集團加快與杭州熱聯、南京鋼鐵集團的交流，加強與上海鋼聯、冶金工業經濟發展研究中心的交流。通過多年的積累發展，陝鋼集團能夠積極運用期貨的價格發現功能，開展套期保值工作，有效保障了企業的利潤。
企業需苦練內功
公司真正需要開展的風險管理應當是自上而下的全方面的風險管理，而不僅僅是隻看市場風險，否則最後很容易把風險管理變成投機。有時候，做風險管理和投機就一念之差，從根本理念上來説確是千差萬別。
衍生品工具是把雙刃劍，用得好，將為企業抵禦價格劇烈波動帶來的衝擊。例如，企業可以通過期貨市場套期保值，對沖現貨市場價格波動，這已經成為許多企業不可或缺的風險緩釋措施之一。
目前國內期貨市場日趨成熟，期貨品種和現貨價格走勢聯動緊密，能夠充分反映現貨產業基本面情況，在兩個市場進行相反的操作，期貨市場的盈利可以彌補現貨市場的虧損，或者現貨市場的產品升值由期貨市場的虧損抵消。又如，企業可以利用期貨市場建立虛擬庫存。期貨市場實行保證金制度，企業只用少部分保證金建立虛擬庫存就能起到實體存貨的效果，既減少了購買原材料所佔用的資金，而且還降低了企業的庫存成本，這有助於企業靈活調節庫存。
當然，探索套期保值的過程中難免遇到困難與疑惑。冶金工業經濟發展研究中心李燕傑指出，組織架構不清晰、職責分工不明確、盈餘管理難控制、套保管理無方案、業務執行無控制、套保工具不合規、套保關係不明確、套保比例不合理、套保過程不記錄、套保效果難評價等都是在套期保值合規管理中常見的問題。
參照無數成功案例的殷鑑，對於企業而言，要使用好衍生品工具進行套期保值，需要練好三方面內功。
首先，自上而下明確套期保值的目標，期現貨部門協調一致，牢牢樹立期貨為現貨服務的理念。企業使用商品期貨進行套期保值，品種應當僅限於與生產經營相關的產品和原材料;所建立的頭寸數量應與現貨經營的實際需求相匹配，不應有額外的風險敞口;期貨持倉時間段應與現貨市場承擔風險的時間段相匹配，現貨交易結束時，期貨頭寸也應平倉。
其次，建立完備的套期保值制度，包括審批權限制度、授權制度、報告制度、檔案管理、信息保密制度和嚴格有效的風控制度等，確保策略的制定、執行以及調整的科學性，從制度上保證套保路線的貫徹執行，杜絕主觀投機的空間。建立專業化套保隊伍和組織架構，確保投資決策委員會、分析團隊、策略團隊、交易團隊的專業性，權責分明。
最後，套期保值要做好合理資金安排、評估相應績效，並在會計方面對期貨、現貨進行合併計算。公司應設立適度的激勵措施，在保證期貨部門積極性的同時，避免個人為了自身利益把風險留給企業。
“套期保值是一個長期的培訓工作，而不是在某一個時點上才需要的;套期保值是體系化的工程，它不單單是一個優秀的團隊或是聘請一位投資專家就可完成的。據經驗來看，開展套期保值工作從公司內部來説是自上而下的過程，從業務發展來説是自下而上的過程;不單單要從盤面判斷價格的漲跌，更多的是要基於公司具體銷售、業務部門的情況出具的針對性的方案，一定要強調期貨部門和現貨部門的聯動性。”耿浩博稱。