避險情緒擾動國內債券市場

8月14日，10年期國債收益率兩度跌破3%，低點觸及2.985%。

3%被市場人士認為是10年期國債收益率的重要心理關口。就在前一個交易日，銀行間市場現券收益率明顯走低。直至尾盤時段，10年期國債活躍券190006收益率一度觸及3%，創下2016年以來新低。8月14日開盤後，10年期國債活躍券190006收益率快速走低，上午10點32分，跌至當日低點2.985%，隨後回到3%上方。下午1點24分，10年期國債活躍券190006收益率再度跌破3%關口後，又升至3%上方運行。

歷史數據顯示，2016年6月份到11月份，伴隨全球債市收益率創下歷史新低，我國10年期國債收益率在此期間最低下探至2.64%。

與2016年外部環境類似，近期國內債券市場行情受到國際市場影響較大，外部避險情緒也傳遞給了國內債券市場。

近期，美聯儲重啓降息進程，使得歐洲央行推出量化寬鬆政策的預期增強。再加上貿易保護主義升温導致全球經濟預期下滑、經濟風險上升，貿易摩擦導致國際金融市場動盪加劇，避險資金湧入國債市場避險，拉低了收益率。

8月份以來，10年期美國國債收益率已大幅下跌超過35個基點。德國30年期國債收益率在8月2日跌入負值區間，法國與荷蘭等歐洲經濟大國10年期和20年期國債收益率也均轉負。在市場人士看來，這些國家國債收益率下跌，主要是由於全球經濟增長前景不明朗，市場避險情緒明顯升温。

債券市場的波動與經濟基本面息息相關。從內部看，8月份以來發布的各項數據，尤其是8月14日發佈的數據使得市場情緒短期內偏低迷。二季度GDP增速為6.2%，PMI一直處於枯榮線以下，投資、消費、貿易數據均低於市場預期。消費方面雖然整體相對平穩，但增速較去年有所下滑。中國人民銀行日前發佈的數據顯示，7月份社會融資規模增量為1.01萬億元，比上年同期減少2103億元，同樣引發了一些擔憂。在此情形下，市場避險情緒有所抬頭。

雖然8月13日美方在聲明中表示，把對部分中國輸美商品加徵10%關税的時間推遲至12月15日，這一消息在一定程度上緩解了市場對經貿摩擦的擔憂，但市場仍然預期經貿磋商可能會經歷一個較長過程，在此期間的各種不確定性因素或將進一步擾動金融市場。

中信證券研究部固定收益首席研究員明明認為，今年生產端數據存在季末衝高特徵，建議謹慎看待季初月生產數據疲弱現象，以季度為單位觀察經濟趨勢可靠性更高。

明明進一步分析，7月份生產和消費明顯回落，與6月份透支有一定關聯;投資增速基本持平，結構上呈現地產回落、製造業上升的組合效應，預計這一趨勢仍將延續。明明認為，這將推動債市向有利的方向前進，10年期國債收益率預計在2.8%至3.2%區間運行。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智建議，宏觀政策需要加大逆週期調節力度。積極的財政政策要加力提效，一方面繼續落實落細減税降費政策，另一方面要緩解財政收支壓力，將調入預算穩定調節基金、安排地方國有企業上繳利潤，並清理盤活存量財政資金。貨幣政策應邊際放鬆，保持流動性合理充裕，重點採取支持民營企業的定向措施，提振市場信心。他建議，可以加大定向降準力度，適當時候可以考慮全面降準，但要保持平穩發展的定力，不能大水漫灌，堅持遏制房地產泡沫的做法不能鬆動。