廖崢嶸：警惕華盛頓發動匯率戰

以關税為主要手段，這屆美國政府已向貿易伙伴發起五輪無差別貿易戰，歷時一年有餘。但美國的貿易逆差非但沒有縮小反而繼續擴大，這無疑讓美國執政團隊頭痛。在關税、貿易救濟和技術限制手段都不靈的情況下，這屆美國政府沒有忘記貨幣手段。

雖然據IMF報告，目前貨幣因素對國際貿易的影響已經式微，美國財政寬鬆和德國、荷蘭等國財政從緊對貿易的作用遠為顯著，但目前美國手中的工具不多。未雨綢繆，美國開始動用貨幣政策，力圖壓低美元。美國財政部本月初將中國列為“匯率操縱國”，也是美國貨幣政策調整的一部分。按常規，認定匯率操縱後需有一年的磋商期才會實施懲戒。但現在的美國政府經常不按常理出牌，不排除近期實施懲罰性舉措。

美國政府一直在醖釀幾套方案。一是美國商務部正提議制定新法規，將視人為壓低匯率的做法為提供出口補貼，據此向來自“匯率操縱國”的進口商品加徵反補貼關税。方案的困難在於，這有可能違反WTO現行規則，前幾屆政府正是意識到這一點而沒動手。目前美國財政部已認定中國為“匯率操縱國”，商務部則可直接援引財政部的標準，對中國加徵反補貼關税。只是中美關税戰已全面開打，政策效果會更加模糊不清。

第二個方案是有美國金融專家提議，由美財政部動用“匯率穩定基金”，根據“操縱國”在外匯市場購買美元的規模，以購入同等規模“操縱國”貨幣方式進行反向干預。這既不違反任何現行國際規則，又不會顯示出明顯的傷害。但困難是，美國財政部需要掌握一個數量足夠的美元池。目前財政部手中的證券組合價值950億美元，其中美元證券為230億。彈藥不一定充足。

另外，這套辦法目前不適用於中國。美國彼德森國際經濟研究所前所長伯格斯滕明確指出，美國財政部認定中國操縱匯率大錯特錯，中國央行近5年來的主要任務是力挺人民幣匯率不貶值，這是在幫助美國提高出口競爭力。再者，據IMF的統計，目前匯率低估的主要貨幣(美國現在需要提防的對手)包括阿根廷、墨西哥和歐元區國家，這些對手的貨幣往往是非主流貨幣，比如當前包括德國在內的歐洲多國以及亞洲的日本，國債收益率要麼接近於零，要麼為負。美國財政部買入這些國家的貨幣可能是做賠本買賣。更有甚者，如果美國的干預行動引起金融市場震盪，各國為避險反而會進一步買入美元資產，這將促使美元走強，結果適得其反。

雖然存在這些明顯的困難和風險，但面對貿易失衡這個心頭大患，在多邊體制早被拋棄、單邊關税和救濟手段又不靈的窘境下，匯率成了當前這屆美國政府顯而易見的選項。面對歐洲各國放鬆貨幣政策的動向，美國總統特朗普一直施壓美聯儲改變加息政策。美聯儲日前終於宣佈10年來首次降息舉措，但特朗普依然不滿意，抨擊美聯儲降息動作太慢、力度太弱。雖然美聯儲前四任主席聯名警告不得干預聯儲獨立性，但如果美元走勢沒有明顯轉變，美國貿易逆差繼續惡化，特朗普很可能會直接動用行政系統干預貨幣政策。相關國家在應對美方懲罰性關税的同時，也要做好應對美國貨幣戰、金融戰的準備，也許不久就會見到弱勢美元週期來臨。(作者是中國社科院和平發展研究所常務副所長)