全球貿易摩擦陰雲密佈 國內商品期貨分化加劇

證券時報記者 沈寧

全球貿易摩擦問題近期持續發酵，受此影響，國內商品期貨市場分化加劇。貴金屬、農產品走強，工業品則大多表現疲軟。

機構人士認為，市場分化將在短期內延續，貿易摩擦的走向將給市場帶來很大變數。

貴金屬持續走強

貴金屬期貨無疑是近期市場的焦點。昨日，滬金、滬銀兩大貴金屬繼續領漲國內商品期貨市場。截至昨日收盤，滬金主力1912合約收報358.25元/克，上漲3.44%;滬銀主力1912合約收報4392元/千克，兩大貴金屬期貨盤中都曾衝擊漲停。

“未來美國陷入衰退概率大幅上升，美聯儲開啓降息週期，美國實際利率回落，對黃金形成明顯利多。”東證衍生品研究院稱。

西南期貨副總經理兼研究所總經理史光達表示，黃金在內的貴金屬期貨上漲主要有三大邏輯：全球貨幣寬鬆、各國央行購金以及風險事件頻發。

貿易摩擦升温影響全球經濟和各國央行政策，同時帶來市場避險情緒的快速提升，因此貴金屬價格大幅上漲。以滬金期貨為例，8月以來漲幅已經達到11%，近三個月漲幅高達22%。不過，一些業內人士表示，考慮到本輪貴金屬漲幅已經相當可觀，而且貿易摩擦形勢變化仍有緩和可能，因此貴金屬短期也可能面臨回調風險。

農產品受結構性影響

農產品期貨在貿易摩擦中受到的更多是結構性影響，由於美國是重要大豆生產國，中國對美貿易政策對豆類價格會造成較大影響，豆類品種期價近期普遍表現強勁。

東證衍生品研究院稱，農產品在中美貿易摩擦中受到的關注較多，因為農產品是中國從美國進口的主要產品之一。7月~10月國內進口大豆到港量充裕，國內進口大豆供給寬鬆，油廠開機率有所恢復，豆粕供給量增加。不過，國內豆粕下游的需求依然疲弱，7 月能繁母豬存欄同比下降31.9%，生豬存欄同比下降 32.2%，短期內豆粕需求難以回暖。因此，豆粕未來價格走勢有一定壓力。

“對於棉花而言，美棉近期出口疲軟，中國開始取消訂單。當前北半球主產國棉花長勢良好、新年度全球預期增產的背景下，外棉弱勢格局料將保持。”東證衍生品研究院表示。

國內期市的表現印證了這樣的判斷。本週一，豆一、豆二及豆油期貨漲幅均超過1%，代表進口大豆的豆二期貨本月漲幅已超過10%。此外，棕櫚油、菜油、雞蛋等農產品期貨品種最近的走勢也相對偏強。

弱勢工業品期待反彈

“貿易摩擦帶來的影響，短期內是貿易增速的回落，長期導致供應鏈調整。從經濟週期的角度看，貿易週期與工業生產的週期高度重合，背後邏輯在於貿易很大程度上是工業生產的一個環節。因此，當貿易增速下行的時候，工業生產往往也承壓回落。”東證衍生品研究院稱。

史光達也認為，目前國內外經濟形勢不太好，加上貿易摩擦不斷，所以對工業品需求肯定是不利的。但商品價格整體上不高，所以向上和向下的驅動都比較弱。

值得注意的是，近期工業品有整體反彈跡象，本月鎳、鋁等期貨品種已經有所上漲。