更多債市開放政策將出台 增量資金候場

債市對外開放再提速。接近央行人士透露，近期在豐富風險對沖工具、便利資金跨境匯兑、優化税收安排提升交易結算便利性等方面，監管部門都進行了大幅度的調整與改革。此外，《關於進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場有關問題的通知》徵求意見已結束，將擇機發布。

繼續優化制度安排

摩根大通於日前宣佈以人民幣計價的高流動性中國國債將於2020年2月28日起被納入其旗艦全球新興市場政府債券指數系列(GBI-EM)，並將在10個月內分步完成。接近央行人士表示，摩根大通在新興市場中更具代表性，會給中國債市帶來更多追蹤資金，也會有一些基金產品會主動選擇參考該指數。

摩根大通指數主要分為三大系列：一是以美元計價的債券系列；二是以本土貨幣計價的國債債券（比如以人民幣計價，也是此次納入的GBI系列）；三是新興市場的公司債券。上述人士表示：“此前中國有納入第一系列的債券，但因為是美元計價，納入較少。第三系列的債券在全球體量較小，追蹤的資金量也不會很大。我們重點想納入的是以人民幣計價的這一部分債券。”

就彭博、摩根大通、富時羅素三大債券指數來看，該人士認為，三個指數公司的側重點不一樣，彭博使用的最廣泛，代表性也最強。摩根大通則側重於新興市場，一般來看，資產管理公司做新興市場資產配置組合可以用該指數進行業績基準比較。

具體看，此次符合納指標準的國債共9只，包括已發行的6只債券及3只定於2019年四季度發行的新債。GBI-EM指數系列包括全球新興市場多元化政府債券指數(GBI-EM GD)等4只指數，追蹤資金規模約為2260億美元，其中GBI-EM GD佔2020億美元。完全納入後中國國債所佔權重將達10%權重上限，人民幣也將成為該指數系列第一大計價貨幣債券。

此外，上述國債也將於2020年2月29日被納入綜合發達市場指數(GBI-AGG、GBI-AGG Div和GABI)，所佔權重分別為0.78%、2.58%和0.44%，由於權重較低，將採取一次性納入方式。因此次納指，中國國債在JADE全球指數權重將增加10%，調至權重上限20%，同樣採用分期納入形式。JADE全球指數包括除日本外亞洲其他國家和地區的本幣政府債券，追蹤資金規模約100億美元。高盛預測，此次納指將為中國債券市場引入約300億美元指數追蹤資金。

值得注意的是，此次納入摩根大通期間指數的債券為9只高流動性中國國債。今年以來，央行等部門已經在提高債券市場流動性方面作出安排，包括新增債券通T+3結算、新增債券通報價機構數量、優化國債做市機制、增加關鍵期限國債發行次數等。該人士表示，下一步將繼續優化制度安排，更好發揮做市商的作用，提升債券市場流動性。

在匯率風險對沖方面，目前直接入市渠道下境外投資者可以進入在岸外匯市場進行匯率風險對沖，債券通渠道下投資者可以通過香港結算行做平盤交易。這位人士表示，目前正在與香港方面溝通，優化制度安排，使香港結算行能為境外投資者提供更有競爭優勢的報價。利率風險對沖方面，目前正在優化境內利率衍生產品市場，使境外機構可以基於對沖需求參與境內利率衍生品交易。

債市對外開放不斷提速

央行數據顯示，截至2019年8月底，參與中國債券市場的境外投資者數量已超過2000家，較2018年末增長900多家。2019年1-8月，累計達成交易量超過3萬億元，同比增長30%。截至目前，境外投資者持債規模超過2萬億元，佔境內債券市場託管總額的比例約為2.5%。

富時羅素已將中國債市納入其新興市場國債指數(EMGBI)、亞洲國債指數(AGBI)和亞太國債指數(APGBI)，但仍未納入其旗艦指數(WGBI)。這位人士稱，該指數追蹤資金規模約為2-4萬億美元，若成功納入，中國國債所佔權重將達5%-6%。

上述人士稱，要讓全球中長期投資者分享中國經濟穩定增長帶來的收益，我國GDP增長和收益率的穩定性在全球非常顯著。“在全球經濟增速放緩的大背景下，中國債券逆勢而上，境外機構持續用資金超配中國債券。”

事實上，自2010年以來，央行先後允許境外央行或貨幣當局、主權財富基金、國際金融組織、境外保險公司等中長期配置型機構投資者進入銀行間債券市場，並於2016年發佈相關公告將境外投資主體範圍進一步擴大至各類金融機構及其發行的投資產品。2017年，人民銀行還會同香港方面共同推出了“債券通”，進一步提升境外機構投資便利性。

該人士稱，“近期在豐富風險對沖工具、便利資金跨境匯兑、優化税收安排、提升交易結算便利性等方面，監管部門都進行了大幅度的調整與改革。”

此外，央行會同外匯局起草了《關於進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場有關問題的通知》，並於5月通過人民銀行官網向社會公開徵求意見。上述人士透露，“這是一個持續性工作，也是近期我們的工作重心。目前徵求意見已經結束，但還沒有正式對外發布。”