疏通貨幣政策傳導機制 央行閃電出招還有後手

證券時報記者 孫璐璐

預期中的降準正式落地!不過，超出預期的是，這次央行降準是時隔4年再現“普遍降準＋定向降準”的組合拳，釋放長期資金的規模也高達約9000億元。雖然央行再次強調降準並非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變，但這種超預期的降準力度仍讓市場感受到了貨幣政策取向邊際轉松的微妙調整。

降準不僅可向銀行體系注入充足的流動性，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源;還可通過存款準備金率的降低促進商業銀行的負債成本下降。本次降準就可促使銀行資金成本每年降低約150億元，而商業銀行成本降低的同時信貸成本也會下降。因此，以降低存款準備金率為代表的逆週期調節政策增加了商業銀行支持實體經濟發展的可持續性，為經濟企穩創造了條件。

本週決策層就經濟穩增長頻頻發出重要表態，實屬罕見。繼9月4日國常會將“六穩”放在更加突出位置後，9月5日，國務院金融委召開全國金融形勢通報和工作經驗交流電視電話會議，這是金融委一週第二次召開重要會議，此次金融委會議上對金融機構提出的“克服順週期思維”、“與實體經濟同舟共濟”的新提法惹人關注。考慮到我國仍是以間接融資為主，為銀行提供充足的低成本資金來源，同時讓銀行增強與實體經濟同舟共濟的逆週期意識，可以讓銀行更好地通過信貸投放支持實體經濟融資需求。

通過降準釋放流動性，旨在改善貨幣政策傳導機制，落實金融對實體經濟的支持。不過，正如央行貨幣政策司司長孫國峯所説，疏通貨幣政策傳導機制需要破解三大約束：資本約束、流動性約束和利率約束。縱觀今年以來的貨幣政策，均是圍繞破解這三大約束、疏通貨幣政策傳導機制而展開。如年初推出的銀行永續債是為了緩解銀行信貸投放的資本約束，降準是為了給銀行提供低成本流動性，前不久進行的LPR(貸款市場報價利率)改革則在於破解利率約束。但當前破解這三大約束的目標尚未大功告成，還有進一步深化完善的空間。

從這個角度看，下調MLF(中期借貸便利)利率等降息措施、完善銀行資本補充機制等政策仍有期待空間。