降準！央行釋放9000億資金力挺實體經濟

證券時報記者 孫璐璐

9月6日，央行發佈消息稱，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。此次降准將釋放長期資金約9000億元。

9月4日國常會提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，僅2天降準就迅速落地。伴隨降準快速落地的，還有地方政府專項債將加快發行使用。財政部有關負責人昨日表示，要着眼補短板、惠民生、增後勁，進一步擴大有效投資，今年限額內地方政府專項債要確保9月底前全部發行完畢，10月底前全部撥付到項目上;同時，按規定提前下達明年專項債券部分新增額度，確保明年初即可使用見效，帶動有效投資，支持補短板、擴內需。

不少分析認為，此次大力度降準的主要背景是經濟下行壓力明顯加大，貨幣政策和財政政策的逆週期調控協同發力。隨着貨幣政策及時預調微調，以及下半年專項債的繼續發力，基建投資增速有望逐步回升，經濟也將逐漸企穩。

降準不僅利於穩增長，通常對股市也是利好。有歷史統計數據顯示，A股市場在央行啓動降準後的一個月、三個月、六個月內均漲多跌少。方正證券首席市場分析師趙偉表示，9月內外政策因素有利於A股市場運行，投資環境將大幅改善，有望形成新一輪上漲行情。

央行強調非“大水漫灌”

從此次降準所釋放的資金規模看，9月16日普遍降准將釋放長期資金8000億元，10月15日和11月15日兩次定向降准將分別釋放500億元資金。相比之下，1月份兩次全面降準並置換MLF(中期借貸便利)後累計釋放8000億元資金。但彼時需要應對春節期間流動性收緊壓力，因此此次降準力度不可謂不大。

不過，央行方面仍強調，此次降準並非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有發生改變。

“此次降準與9月中旬税期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。”央行有關負責人稱。

中國銀行國際金融研究所研究員李義舉對證券時報記者表示，此次普遍降準釋放資金的規模與9月中旬税期形成對沖，因此，銀行體系流動性總量並不會大幅上升。同時，本次降準依然考慮到增加對民企、小微的融資支持，而且定向降準分兩次實施，充分體現出穩健的特徵，也符合金融供給側結構性改革的要求。

降低實體經濟融資成本

實際上，9月4日國常會就明確提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，市場對於降準早有預期。

國常會指出，當前外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟下行壓力加大，各地區各部門要增強緊迫感，主動作為，把做好“六穩”工作放在更加突出位置，圍繞辦好自己的事，用好逆週期調節政策工具。

央行有關負責人表示，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。

民生銀行首席宏觀研究員温彬表示，8月央行改革完善了貸款市場報價利率(LPR)形成機制，各銀行在新發放的貸款中需主要參考LPR定價。而LPR報價方式為按照公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成，加點幅度主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。要降低LPR報價中的加點部分的點數，短期內降低銀行風險溢價成本的效果不會很明顯，最直接有效的辦法就是降低存款準備金率，進而減少銀行通過公開市場獲得資金的數量，降低負債成本。

“及時進行普遍降準，可以有效降低銀行資金成本，引導銀行在新的LPR機制下縮減點差，從而降低實體經濟融資成本。”温彬稱，“預計在9月20日LPR一年期報價利率會下降5個基點至4.2%。”

決策層多措並舉穩經濟

分析認為，從近期決策層的密集表態看，逆週期調控正多方面開足馬力，護航經濟穩增長。京東數字科學首席經濟學家沈建光表示，自7月底中央政治局會議重提“六穩”以來，近期高層的政策表態與部署越發頻繁。密集的逆週期調控政策部署印證了當前經濟下行壓力加大的判斷，也意味着政策面的必然調整，體現了決策層多措並舉穩經濟、加大逆週期調節力度的決心。

中信證券研究所副所長明明也表示，本次降準力度不可謂不大。在財政政策方面，明確提前下達明年專項債部分新增額度後，貨幣政策也跟上步伐，政策目的仍然在於降低實體經濟融資成本、做好“六穩”。

實際上，9月4日國常會“圈定”的六大逆週期調節工具中，專項債才是真正的重頭戲。貨幣政策的部署安排都是為了配合財政政策。正如8月31日召開的國務院金融委第七次會議明確的，“把財政政策與貨幣金融政策更好地結合起來，金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作”。

財政部副部長許宏才9月6日表示，按照國務院常務會議要求，按照“資金跟項目走”的要求，此次擬提前下達的專項債券額度向手續完備、前期工作準備充分的項目傾斜，優先考慮發行使用好的地區和今冬明春具備施工條件的地區。主要是想發揮好投資帶動作用。為更多吸引社會資金投入，更好發揮專項債券資金促進投資的作用，進一步擴大專項債券作為項目資本金的領域，將專項債券可用作項目資本金範圍明確為符合上述重點投向的重大基礎設施領域。具體由現有4個領域項目進一步擴大為10個領域項目。

國泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東表示，通過提前下達專項債額度，基建投資增速有望逐步回升，經濟企穩可期。去槓桿的大目標決定了長期的政策組合，即擴張的財政政策、寬鬆的貨幣政策，以及低利率環境。現在已經實現了前兩者，最後一項正在落實的路上，預期下一步有望下調MLF利率。