分紅回購雙輪驅動 夯實價值投資基礎

投資上市公司是分享經濟增長紅利的重要渠道。2018年，A股上市公司實施現金分紅1.15萬億元，實施回購510億元，雙創新高。今年以來，A股上市公司回報股東力度持續增強。2019年以來(截至7月底)，A股上市公司累計現金分紅1.15萬億元，已與去年全年分紅規模持平。464家上市公司合計回購股份672億元。

分析人士指出，近年來，監管部門積極倡導上市公司注重投資者回報，強化股東回報機制，將進一步吸引以長期盈利為目的的價值投資者入市，形成良性循環。

提振投資者信心

近年來上市公司現金分紅和回購情況持續活躍，呈現積極變化。

平安證券首席策略分析師魏偉表示，自2017年開始，A股市場的分紅開始發生積極變化。監管頻頻發聲，實施分紅的上市公司數量及比例大幅抬升，且自2019年開始，股份回購成為回報投資者的新渠道。從行業來看，鋼鐵、銀行、房地產、化工及採掘的股息率最高，均高於2.50%。近年來，持續高比例分紅的上市公司不斷增加。上汽集團、福耀玻璃、中國神華等行業龍頭現金分紅佔比、股息率均維持較高水平。

同時，上市公司回購力度和集中度明顯提升。新時代證券首席經濟學家潘向東表示，截至8月底，回購較多的行業為現金流較為充裕的食品飲料、半導體、耐用消費品、房地產、能源和多元金融行業。其中，伊利股份回購金額最多，主要用於管理層股權激勵;中國平安回購金額也超過50億元。上市公司回購行為有利於釋放市場底部信號，吸引更多長線資金流入，提振投資者信心。

持續完善監管

分析人士指出，近年來，監管部門持續完善政策，優化上市公司回報投資者的政策環境。

魏偉介紹，針對分紅制度，近年來監管部門發佈多項重磅政策。2004年發佈的《關於加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》和2006年發佈的《上市公司證券發行管理辦法》規定了上市公司再融資的現金分紅要求;2017年監管層頻頻發聲鼓勵上市公司加大分紅。

2018年發佈的《關於支持上市公司回購股份的意見》明確，以現金為對價，採用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現金分紅。魏偉認為，此舉激勵企業回購，鼓勵多種工具提供融資支持，且簡化流程。

儘管如此，部分具備條件的上市公司常年不分紅的情況仍然存在。

魏偉認為，大部分分紅規定為指引性規定，在公司內控章程、市場生態、投資者保護等方面對於上市公司的分紅約束力仍較為有限。同時，投資者尚未建立投資回報的合理預期。公司不分紅的行為對投資者來説並未形成較大預期差，價值投資生態仍需深化發展。

潘向東建議，對於不積極現金分紅的上市公司，應該完善相關制度約束。可從制度方面激勵上市公司現金分紅和股票回購，如從税收優惠等方面建立相關機制等。此外，目前市場對上市公司回購股票的用途及資金來源爭議較大，尤其是部分公司宣佈回購股份用於股權激勵時，價格出現大幅調整。對此，應完善股份回購決策程序，使其成為資本市場正向激勵工具，而不是變相利益輸送的通道。

值得關注的是，今年2月，上交所組織召開上市公司現金分紅專項説明會，

並向3家市場質疑較大、多年未分紅的公司及8傢俱備分紅條件但不分紅或分紅較少的公司發出了監管工作函。上交所表示，部分公司具備分紅能力而長期未分紅，對於此類公司，上交所將繼續加大監管力度，督促其向投資者發放必要的現金紅利。存在惡意不分紅的，將提請證監會派出機構實施現場檢查。

優化價值投資環境

分析人士指出，現金分紅和回購是上市公司回報投資者的重要方式，也是引導投資者長期價值投資的基礎。

魏偉認為，當前我國A股市場分紅正在發生積極變化。整體來看，隨着政策的進一步加持和A股市場價值投資邏輯持續強化，投資者對分紅、回購的預期將提高，未來將有更多上市公司實施股份回購和現金分紅。這將進一步吸引以長期盈利為目的的價值投資者入市，形成良性循環。

潘向東指出，隨着我國資本市場不斷對外開放，上市公司國際化程度加深，將會通過分紅和回購等方式提升吸引力。分紅和回購有利於優化價值投資環境。

分析人士認為，如今，監管部門已將分紅與長線投資相關聯，擬上市企業在披露招股書(申報稿)時，須清楚寫明公司上市後利潤分配的規劃。

魏偉表示，目前以提高上市公司質量為核心的資本市場改革正在全面推開，預計上市公司的回報能力將逐步增強，在此基礎上，將繼續增加回報工具並設計簡單易行的決策程序以滿足投資者日漸多元化的需求。