全球進入超級央行周國內貨幣政策望保持穩健

證券時報記者 孫璐璐

繼上週歐洲央行宣佈降息並從11月起重啓量化寬鬆後，本週全球將進入“超級央行周”，美國、日本、瑞士、英國、印尼、挪威、土耳其、南非等國央行將陸續公佈最新利率決議。特別是美聯儲的議息會議，市場予以高度關注，並普遍預期本月宣佈再次降息的可能性較大。

今年來已有超過20個國家實施降息，雖然其中以新興經濟體居多，但也不乏美國、加拿大、澳大利亞等發達經濟體。雖然國際上對流動性陷阱的質疑越來越多，但面對全球經濟增速放緩，各國似無太多應對之策，放鬆貨幣環境成為別無選擇的套路。

儘管在全球經濟增速放緩大環境下，中國經濟難以獨善其身，但相比其他國家，中國逆週期調控的宏觀政策空間卻寬裕許多。僅以貨幣政策來説，我國目前的無風險利率水平比發達經濟體仍高出較多，加之實體經濟綜合融資成本仍相對較高，因此利率下行仍有空間。這也是為何不少觀點認為中國央行將會通過下調中期借貸便利（MLF）進行降息的主要原因。

中國央行今年多次強調貨幣政策將根據經濟增長情況和價格形勢變化及時預調微調。從經濟增長情況看，上週公佈的8月信貸社融數據仍顯示實體經濟的有效融資需求低迷。為實現“六穩”，貨幣政策仍有必要保持充裕的流動性，並繼續引導貸款實際利率下行。從價格形勢變化看，情況則相對複雜。一方面，受非洲豬瘟影響，豬價持續走高，居民消費價格指數（CPI）仍處上行週期，這將掣肘央行進一步放鬆貨幣政策；另一方面，生產價格指數（PPI）年內通縮壓力仍在，也不支持央行收緊貨幣條件。因此，綜合來看，價格走勢總體有望保持平穩，貨幣政策將在穩健基調下實現邊際寬鬆，通過微調保障穩經濟所需的資金供應和降低融資成本。

如此看，雖然目前市場對於本週中國央行是否會跟隨美聯儲降息而下調MLF利率存在分歧，但年底前中國央行降息的概率較大。不過，有了貸款市場報價利率（LPR）改革打頭陣，MLF利率下調的空間有限。而且，自金融危機以來，全球央行放水刺激的經驗教訓已在警示大家，放鬆貨幣政策對拉動經濟見效甚微且負作用日益顯現。對中國來説，不搞大水漫灌並非一句空話，即便下一步央行進行降息，貨幣政策仍有望保持總體穩健。