醫保控費力度加強 行業天花板逐年降低 醫藥行業淘汰賽拉開帷幕

醫藥行業今年上半年業績雖同比微增，但增速明顯放緩。Wind統計數據顯示，上半年醫藥行業整體營業收入增速16%，上年同期為20.93%;歸屬於母公司淨利潤增速3.53%，上年同期為21.94%。藥企費用率方面，銷售費用率和管理費用率同比有所下降，分別為16.25%和4.7%。

中國證券報記者採訪數位醫藥公司董事長及醫藥類基金經理瞭解到，醫藥行業天花板已經形成，成為業內共識。隨着全國集採等政策的推行，天花板的高度會逐年降低。未來三到五年，研發能力強、原料藥製劑一體化的龍頭企業，可以最大限度控制成本，從而享受行業集中度提升的利好。而無原料、無技術、無渠道的中小仿製藥企業將破產退出市場。醫藥行業已告別啃食醫保費用高速增長的階段，淘汰賽已徐徐拉開帷幕。

化藥板塊“好日子”逐漸遠去

近20年來，醫藥行業增長曲線未曾“低過頭”，且沒有周期性等行業特徵，一直被投資界稱為朝陽行業。但從目前情況看，過去的“好日子”正逐漸遠去。

從Wind統計數據來看，申萬化藥板塊104家上市公司2019年上半年營業收入為1689億元，同比增長11%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為183億元，同比增長0.2%。從利潤水平來看，上半年化藥板塊的整體毛利率約為40%，淨利潤率約為12%。這兩個數據與往年相比基本持平。化藥板塊中，有三分之一以上企業利潤增速下滑，二分之一的企業歸母和扣非淨利潤增速均慢於收入增速。

化藥板塊主要由製劑和原料藥兩大細分行業構成。化學制劑板塊上半年度營業收入為1097億元，同比增長12%，歸母淨利潤為109億元，同比增長0.49%。從半年報營收和淨利潤數據來看，製劑板塊仍表現為強者恆強的格局。龍頭公司恆瑞醫藥、麗珠集團、康弘藥業均保持穩健增長。恆瑞醫藥實現營收100.26億元，同比增長29.19%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為24.12億元，同比增長26.32%。麗珠集團實現營業收入49.39億元，同比增長8.20%;淨利潤為7.39億元，同比增長16.67%。值得一提的是，公司及下屬公司共有186個產品納入新版《醫保目錄》，其中甲類95個，乙類91個。進入醫保目錄的品種，有望從明年上半年開始逐步放量。康弘藥業實現收入15.2億元，同比增長10%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.4億元，同比增長9%。公司產品的毛利率超90%。

化學原料藥板塊2019年半年度營業收入592億元，同比增長10%;歸母淨利潤為74億元，同比下降0.24%。原料藥板塊的營收仍有所增長，主要是監管力度趨嚴的環保停產和限產，大量中小企業退出市場，供給端不斷收縮，剩餘的龍頭企業享受集中度提升和提價利好。東北製藥、華北製藥、海普瑞等企業仍保持較高速度增長。

不過，化學原料藥子行業處於大變革週期，信立泰和德展健康等受集採降價影響，業績受到波及。業內人士告訴中國證券報記者，“4+7”政策升級為全國集採，將衝擊國內約3000家化藥企業。全國集採推開後，相關部委將醖釀進一步擴大品種數量，保守預測會有三分之一左右的化藥企業會被市場淘汰。

上述人士表示，大力轉型創新已成為化藥界的共識，甚至為此可放棄短期利潤。

那麼，什麼樣的企業能在全國集採中勝出？多位業內人士向中國證券報記者表示，在技術與速度上，能做到第一或者唯一的仿製藥品種有望勝出。尤其是那些具備完整產品梯隊和原料製劑一體化的企業。如科倫藥業、華海藥業等。此外，具備相當創新研發實力的企業，也能立於不敗之地，如恆瑞醫藥、康龍化成等。

中成藥或面臨斷崖式下跌

中藥板塊是繼化藥之後，醫藥界的另一重頭板塊。2019年上半年，67家中藥上市公司營業收入1664億元，同比增長16%;歸屬母公司股東淨利潤為196億元，同比增長2%;扣非歸母淨利潤為158.83億元，同比下降9.7%。

受東阿阿膠和ST康美業績大幅下滑的影響，中藥板塊歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤表現遜色於去年。大部分中藥上市公司的業績保持在10%-20%左右的中低速增長，老牌企業同仁堂和廣譽遠業績出現下滑;白雲山的營業收入翻倍，主要是並表廣州醫藥有限公司所致。扣非歸母淨利潤超過20%的公司有片仔癀、華潤三九、康緣藥業。部分公司經營數據出現好轉，如以嶺藥業和濟川藥業。

中藥板塊中，中藥製劑和中藥注射液是最重要的兩大領域。在醫保控費和限制輔助用藥大背景下，發展前景坎坷。中國證券報記者獲悉，相關部委正在醖釀禁止西醫開中成藥處方，或者西醫開出的中成藥處方，國家醫保不予報銷。

知情人士透露，國內約70%的中成藥是由綜合醫院的西醫開出的，不合理使用率超過三分之一。從目前中成藥的用量、使用比例和頻率來看，中成藥的濫用程度確實達到了類似抗生素濫用的境地，給國家醫保資金造成巨大的不必要負擔。在醫保控費日趨嚴格的背景下，中藥注射劑在中國公立醫療機構終端的銷售額規模有緩慢下滑的趨勢，2018年跌破1000億元，增長率為-8.54%。業內人士認為，倘若上述政策推行，中成藥市場將斷崖式下跌。

半數疫苗企業可能被淘汰

在各大細分板塊中，生物板塊仍處於營收與增速較快增長的階段，增速也較為可觀。2019年上半年，34家上市公司營業收入為420億元，同比增長17%;歸屬母公司股東淨利潤為76億元，同比增長25%，業績表現最為亮眼。

生物板塊主要由血製品和疫苗構成。從半年報來看，5家血製品上市公司實現營業收入約50億元，同比增長20.3%;歸母淨利潤總額為13億元，同比增長13.9%。疫苗子板塊仍保持年初以來最高增速，智飛生物、沃森生物、天壇生物、安科生物等公司的業績均維持強勁增長態勢。

中國證券報記者獲悉，我國疫苗行業集中程度較低，年生產規模250億元左右。目前，國內共有45家疫苗企業，實際生產的有38家，其中20家全年只生產1個品種。國家有關部委正着手提升疫苗行業集中度，主要措施為：提高市場準入標準，嚴格控制新辦疫苗企業;加強疫苗質量管理，逐步引導落後產品退出;支持協會制定行業發展指南，引導產業有序發展。力爭通過幾年努力，實現疫苗企業數量減半、前5家企業市場份額超過80%、產業規模平均年增長10%以上。