權益類基金為何多年“原地踏步”

□ 在公募基金目前的規模中，股票型基金僅有約1萬億元，其中既有剛性兑付理財文化原因，也有資本市場有效性不夠、公募基金專業能力不足的原因。

□ 未來，隨着資本市場深化改革不斷推進、資管新規打破剛兑、公募基金自身投研能力不斷提升，權益類基金將迎來巨大發展機遇。

中國證監會日前在北京舉行全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出12項改革舉措。其中，“推動公募機構大力發展權益類基金”“強化證券基金經營機構長期業績導向”“推動更多中長期資金入市”“推動公募基金納入個人税收遞延型商業養老金投資範圍”等多項內容，將深刻影響公募基金行業發展。

自1998年公募基金誕生以來，權益類基金產品的規模幾經波動，特別是股票型基金規模多年來並未有明顯增加。在合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)將不再受到投資額度限制的情形下，外資持有A股流通市值明顯增加，保險資金、社保基金、信託甚至銀行理財子公司資金等各類資金紛紛躍躍欲試。

那麼，如何更好發展公募基金權益類產品？怎樣引導更多長線資金進入股市？

權益類基金多年滯漲

儘管我國資產管理行業發展迅速，但公募基金中的權益類基金髮展多年“滯漲”，尤其是股票型基金。

中國證券投資基金業協會統計顯示，截至2019年6月底，我國境內共有基金管理公司124家，公募基金資產合計為13.46萬億元。其中，股票型基金為1.07萬億元，混合型基金為1.59萬億元。2013年1月底，我國77家基金管理公司的股票型基金規模合計為1.17萬億元。

從佔比情況看，近10年來公募基金中的權益類基金資產管理規模呈震盪下滑趨勢，持有A股流通市值佔比從27.93%高位降到目前的不足5%;從產品結構方面看，截至今年上半年，權益類基金(股票型基金和混合型基金)規模約為2.7萬億元，低於2007年底的2.99萬億元，在目前13.3萬億元(據萬得最新數據)公募管理規模中佔比為20.32%，低於貨幣基金58.01%和債券基金20.96%的規模佔比。

從公募基金持有A股市值情況看，近幾年也呈現明顯下降態勢。中金公司統計數據顯示，從2003年至2007年公募基金持A股總市值比例從1.4%提升至6.6%。但是，2007年7月份以後，公募基金持股佔A股總市值比例從6.6%一路走低，到2018年末佔比為2.5%，其中2016年持股佔比僅為1.7%。從流通市值看，從2003年至2007年，公募基金持股佔A股流通市值從4.6%升至2007年的28%，到了2018年末已降至6.3%。

與權益基金規模滯漲相比，我國貨幣基金髮展迅速。截至今年6月末，貨幣基金整體規模達到7萬多億元，佔公募基金比例超過了50%。

融通基金總經理張帆認為，2007年底至今，在公募基金總規模大幅增加的情況下，權益類基金卻一直滯漲，發展與公募行業總體發展趨勢極不相稱。這不僅凸顯了公募基金行業缺少長線資金及投資盈利模式的困局，而且形成了公募基金投資行為短期化的弊端，既不利於基金行業健康發展，也不利於證券市場長期穩定。

華寶基金副總經理李慧勇認為，主動權益類基金整體規模近10年幾乎未變，這一現象顯然背離了公募基金以多元化產品滿足客户多樣化投資需求的發展初衷。

多因素致權益基金“踏步”

是什麼原因導致近10年權益類基金髮展緩慢？

景順長城基金副總經理陳文宇認為，除了公募基金投資理念、投資能力和投資工具還有提升空間外，A股市場波動性明顯較大也是重要影響因素，這增加了基金經理獲取長期收益的難度。較大的市場波動也給投資者的心態和行為造成了負面影響，頻繁短期操作導致投資權益類基金的盈利體驗不佳。

滙豐晉信基金總經理王棟表示，從過去10年的發展來看，由於剛兑文化的存在以及投資者對於風險認識的不足，導致基金業產品結構逐漸偏向固定收益產品，在權益類產品設計和管理上還不能完全滿足投資者需求。

中金基金副總經理李永表示，公募基金目前的規模中，股票型基金僅有約1萬億元，其中既有剛性兑付理財文化原因，也有資本市場有效性不夠、公募基金專業能力不足的原因。

從產品角度看，權益基金投資者的盈利體驗不佳。中歐基金有關部門負責人表示，主要問題出在“短”字上。一是投資換手率居高不下。據統計，中國股票基金的年平均換手率高達500%至600%，這意味着基金經理平均每2個月至3個月就要換一遍倉。二是國內基金經理投資風格經常漂移，很多基金經理認為自己是“全能型選手”，不願意給自己的投資風格貼上標籤。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，從公募基金本身發展規律看，雖然公募基金的淨值多數都表現較好，並且跑贏了指數。但是，由於公募基金“魔咒”的存在，即市場低點時投資者贖回基金，市場高點時投資者選擇大量申購基金，這就導致基金雖然淨值增長，但很多投資者並沒有獲得良好的投資體驗。

壯大權益產品正當時

未來，隨着資本市場深化改革不斷推進、資管新規打破剛兑、公募基金自身投研能力不斷提升，權益類基金將迎來巨大發展機遇。

但是，如何打破權益類基金停滯的困局，行業一直在尋求良策。

“權益類基金要發展，讓持有人賺錢、提高持有人的投資獲得感是關鍵。”李永表示，發展權益類基金是推動資本市場深化改革的關鍵舉措，是助力經濟轉型升級的重要手段。與海外成熟市場相比，我國資本市場投資者結構以散户為主，發展權益類基金可以有效提升專業機構投資者的佔比，優化投資者結構，降低市場波動率，更好地發揮資本市場優化資源配置作用。

晨星中國基金研究總監王蕊表示，權益類基金要推動規模增長，一方面可通過投資業績帶來的資產增值，實現權益規模的內生增長;另一方面，還需要增量資金進入。增量資金之所以投資權益類基金，可能是因為產品設計符合投資者的風險偏好，也要依靠投顧服務能力提升。部分高風險投資者會主動配置權益類基金，但更多資金是通過資產配置或基金組合方式，配置了一定比例的權益類基金，通過權益類基金投資實現自身理財目標，同時實現權益類基金規模擴張。

中歐基金有關部門負責人表示，公募基金應該用“長線”思維去引導行業和持有人的行為。不刻意追求規模增長，站在客户角度，從投資管理、產品設計到銷售服務各個方面不斷提升投資者的盈利體驗。只有改善“客户盈利體驗”，才有可能打破現有的發展瓶頸，獲得一片新天地。

在談到發展權益類基金、引入長期資金相關問題時，公募基金業內人士表示，公募基金需要充分發揮自身在主動管理，尤其是權益類投資方面的優勢，利用標準化投資管理能力和風險控制能力，力求為客户創造持續、穩定的超額收益。同時，注意加強人才培養和激勵機制建設，在競爭越來越激烈的市場環境中穩步發展。