空間增大窗口開啓 貨幣調控更從容

隨着美聯儲年內第二次降息，新一輪全球貨幣寬鬆潮再現，我國貨幣政策如何演繹成為市場關注焦點。在外圍貨幣寬鬆、內部通脹總體可控等因素綜合作用下，我國貨幣調控騰挪空間進一步拓寬。受經濟下行壓力加大影響，我國逆週期調節力度在加大，資金利率下調有空間，未來一段時間均是調整的窗口期。

首先，20日LPR是否下調將成為近期市場觀察中國貨幣政策的窗口之一。此前下調MLF預期雖然“落空”，但市場機構仍預期20日LPR會有所下調。隨着利率傳導渠道的不斷暢通，LPR機制將發揮降低實體經濟融資成本的功效，讓資金更有效地進入實體經濟和短板領域。

其次，由於食品價格上漲，8月CPI同比增速略高於預期，但當前通脹水平整體可控，不會掣肘央行貨幣調控。同時，PPI連續出現負增長，下半年國內經濟或仍有下行壓力，貨幣政策逆週期調節需求上升。

再次，近期監管部門持續收緊房地產融資，央行釋放出的流動性進入房地產領域的可能性在不斷下降。可以預期，未來房地產金融政策會保持連續和穩定，房地產市場資金管控料持續加強。房地產市場不會掣肘貨幣調控精準發力。

另外，全球主要央行開始逐步放鬆貨幣政策或保持貨幣政策的適當寬鬆，我國央行在考慮貨幣政策“內外均衡”上，平衡壓力逐步變小。值得一提的是，當前人民幣匯率已充分消化此前貶值壓力，保持在合理均衡水平上的基本穩定，為央行貨幣調控提供更大空間。

總體而言，國內經濟雖有下行壓力，但貨幣政策將以我為主，把握調控時機，堅持以改革的方式維持流動性水平充裕。尤其是19日美聯儲降息後，我國央行開展1200億元7天逆回購和500億元14天逆回購操作，操作利率維持2.55%和2.7%不變，並未如市場預期般調降利率，體現了貨幣政策的獨立性。