風向標BDI“打噴嚏” 黑色系商品“感冒”幾率大增

全球經濟和大宗商品市場的領先指標——波羅的海乾散貨指數(BDI)自9月4日創下近九年峯值之後，便呈現單邊連續下跌，至今區間累計跌幅逾10%。作為與BDI指數密切相關的鐵礦石價格在反彈超兩週之後，近期再度承壓回落。截至9月19日收盤，鐵礦石期貨主力2001合約本週以來累計跌幅超6%。

BDI主要衡量鐵礦石、水泥、穀物、煤炭和化肥等資源的運輸費用，是大宗商品走勢的“晴雨表”。業內人士表示，BDI與鐵礦石價格出現連續走低，反映出近期全球貿易活躍度有限，也説明下游市場對未來價格的預期並不是特別樂觀。不過，考慮到8月黑色系商品已出現一輪顯著的下挫行情，預計年內價格將以寬幅震盪運行為主。

BDI鐵礦石聯袂走低

連續攀高多時的BDI在近期止步。文華財經數據顯示，自9月4日創下的近九年新高之後，BDI便展開單邊連續回落，9月18日報2266點，區間累計下跌10.01%，日線更是創下“十一連陰”。

“我國官方8月製造業PMI為49.5，同一時段美國ISM製造業PMI亦降至49.1，二者皆低於50的榮枯線水平。在國際兩大經濟體增速放緩的背景下，全球貿易活躍度必然降温，市場悲觀情緒加重，拖累BDI出現連續回調。”長安期貨黑色研究員王琳向中國證券報記者表示。

在BDI連續回調之際，持續逾兩週的國內黑色系期貨反彈行情戛然止步，重返下跌通道。以鐵礦石期貨為例，主力2001合約自本週一觸摸690元/噸之後便出現連續回落，9月19日收盤時報637.5元/噸，日內跌幅為4.64%，本週以來累計跌幅更是達6.25%。其他黑色系品種亦跟隨鐵礦石期貨走勢，截至9月19日收盤，螺紋鋼主力2001合約報3397元/噸，跌3.3%;熱卷主力2001合約報3428元/噸，跌2.83%;焦煤、焦炭主力合約分別跌1.49%、1.13%。

山金期貨研究所所長曹有明表示，近日黑色系期貨下跌主要是受三方面因素影響：其一，原油價格衝高後大幅回落，對黑色系多頭信心帶來一定的衝擊;其二，中國央行在續作MLF時，並未下調其利率，風險資產價格均受到一定的負面影響，黑色系亦不例外;其三，目前鋼材市場高產量、高庫存狀態未出現實質性改變，供給依然寬鬆，而旺季的需求情況也未超出市場預期，因此在價格大幅反彈之後，存在較大調整壓力。

對於近期BDI、鐵礦石價格聯動走低的情況，曹有明認為，BDI回調可能與鐵礦石價格下跌存在較大關係。一般情況下，在鐵礦石價格上漲週期內，國際貿易會比較活躍，但在價格下跌之後，下游首先消化的是庫存。因此，在鐵礦石價格下跌之後，鐵礦石貿易量可能暫時性下降。

A股鋼鐵採掘板塊承壓

素有大宗商品“風向標”之稱的BDI指數由幾條主要航線的即期運費加權而成，主要用於衡量鐵礦石、水泥、穀物、煤炭和化肥等大宗商品的運輸費用，可以看作是散裝原材料的運費指數，也是反映國際間貿易狀況的參考指標，與全球經濟狀況、原材料價格狀況密切相關。因此，其走勢也往往被很多基金經理當作重要的投資參考指標。

“作為反映運費走勢的指標，BDI連續回調將使得我國進口的商品到岸價格走低。以我國大量進口的鐵礦石為例，進口價格走低將對國內礦石企業形成衝擊，從而導致行業利潤受到壓縮，同時也會使得鐵礦石價格走低，進而從成本端拖累鋼材價格。”王琳表示，在這種情況下，黑色系相關股票以及商品期貨價格往往會受此拖累，短期內出現回調的概率加大。

從近期A股市場鋼鐵、採掘板塊表現來看，走勢確實有所承壓。Wind數據顯示，截至9月19日收盤，申萬一級行業中的鋼鐵指數、採掘指數本週以來分別下跌2.24%、1.52%。

曹有明認為，BDI回調説明鐵礦石等的貿易情況暫時並不是特別活躍，也説明下游對未來價格的預期並不樂觀。對於黑色系相關股票和期貨來説，上方空間可能比較有限。在目前情況下，不宜對相關品種的走勢持過於樂觀的看法。

四季度料難現趨勢性行情

從基本面來看，曹有明表示，短期來看，螺紋鋼市場需求情況仍比較旺盛，因為房地產施工面積不僅絕對數量高，而且增速也比較可觀。不過，中長期來看，由於房地產調控政策仍未放鬆，房地產企業融資比以前更難，導致今年房地產企業土地儲備積極性大幅下降。這也意味着遠期鋼材的下游需求存在非常大的不確定性。供給端方面，今年粗鋼產量同比大幅上升，鋼材的庫存也比往年偏高，供應處於非常寬鬆的狀態。

王琳認為，近期，在巴西、澳洲鐵礦石發貨量增加、國內鐵礦石港口庫存增長以及鋼廠庫存出現下降的背景下，鐵礦石供需面整體表現平穩。不過，隨着時間的推移，巴西前期停產礦山將迎來複產，且國內京津冀及周邊地區等28個城市因“停工令”(徵求意見稿)，將導致終端需求受限，從而可能引發市場悲觀預期。

鑑於上述分析，王琳認為，後市鐵礦石期貨價格仍存一定的回調空間，此後則有望維持震盪盤整，以待新的驅動因素進行進一步的指引;螺紋鋼方面，受供應增加、秋冬季需求預期縮減拖累，期價繼續走弱的概率較大。

曹有明則認為，由於今年8月黑色系商品價格已出現一輪顯著的下挫行情，8月末又出現猛烈的反彈，可以説是“多空雙殺”的行情，預計在今年剩下的時間裏，黑色系商品將以寬幅震盪運行為主，可能很難再有之前流暢的趨勢性行情出現。