“金主”頻頻發力 ETF再迎巨無霸

2019-09-24

ETF再迎巨無霸。數據顯示，最新成立的4只央企創新驅動ETF募集份額合計達406.87億份，上市公司股東大手筆股份換購成為重要的助推因素，而這一現象今年以來並不鮮見。

數據顯示，出現股份換購的部分ETF份額在成立後出現份額減少。業內人士指出，相關ETF份額減少並不代表其投資價值受到影響，事實上，上半年部分長線資金持續佈局A股ETF。若ETF出現股份超比例換購，將考驗基金調倉能力。

上市公司股東成“金主”

9月21日，廣發中證央企創新驅動ETF、富國中證央企創新驅動ETF、博時中證央企創新驅動ETF、嘉實中證央企創新驅動ETF發佈基金合同生效公告，總募集份額達406.87億份。其中，博時中證央企創新驅動ETF、嘉實中證央企創新驅動ETF的募集份額均突破100億份，分別達到132.50億份和167.35億份——在A股ETF發行史上，發行份額超過100億份的此前只有6只。

從户均認購份額看，4只央企創新驅動ETF户均認購份額均超過100萬份，其中，博時中證央企創新驅動ETF户均認購份額甚至達到了847.32萬份。超高的户均發行份額背後必有“金主”支持，這其中上市公司股東股份換購或成為重要助推因素。據中國建築9月19日晚間公告，大家人壽在9月18日減持中國建築股票10.38億股，其中約4.15億股中國建築股份換購成了博時中證央企創新驅動ETF，3.11億股換購成了嘉實中證央企創新驅動ETF，3.11億股換購了廣發中證央企創新驅動ETF基金份額。按5.81元的換購價格計算，大家人壽此番為3只央企創新驅動ETF募集“貢獻”金額達60.3億元。

事實上，今年以來上市公司股東換購ETF基金份額的情況屢見不鮮。例如，三七互娛換購銀華MSCI中國ETF;中興通訊、中國石油換購工銀瑞信滬深300ETF;強力新材、辰安科技換購華夏創藍籌ETF;中航沈飛、中航資本、中航飛機、中航機電等換購富國中證軍工龍頭ETF;浩雲科技、長亮科技換購國泰中證計算機ETF;萬科A換購平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF等等。而在2018年，還有中國石油等股東換購博時基金、華夏基金和銀華基金髮行的央企結構調整ETF，此舉同樣令3只央企結構調整ETF躋身A股ETF發行份額前列。

部分ETF份額減少

如果説上市公司股東用股份換購ETF意味着減持，那麼是否意味着短期內將減持ETF完成最終套現？從過往情況看，一些ETF份額確實出現減少。例如博時、華夏、銀華3只央企結構調整ETF成立以來的份額分別減少27.54%、10.96%、25.69%。今年7月23日成立、發行份額達72.02億份的富國中證軍工龍頭ETF份額也減少21.10%，7月5日成立的鵬華中證國防ETF份額則減少51.51%。

業內人士指出，出現換購的ETF份額減少並不代表其投資價值受到影響。事實上，部分長線資金持續佈局A股ETF。Wind數據顯示，2018年年中至2019年年中，在可統計的119只ETF中，有80只ETF得到機構投資者的增持，佔比達67.23%，機構投資者合計增持458.56億份。其中，易方達創業板被增持63.88億份，國壽安保滬深300ETF被增持46.31億份，華安創業板50ETF被增持35.93億份，南方中證500ETF被增持29.89億份。從半年報數據看，匯金、保險資金等長線資金成為增持ETF的主力。

另有公募研究員表示，不少國企股東參與ETF股份換購，但此舉並不能簡單等同於減持套現。事實上，推動國企改革從管資產向管資本轉變，一個可行的思路是將存量的國有資本儘量通過市場化方式進行流動。通過股份換購ETF產品，能夠提高國有資本流動性，對大股東來説也起到了分散風險的作用，能夠更好地分享中國股市未來的成長收益。同時，換購ETF的交易成本較低。即便從減持角度看，ETF換購為市價交易，不存在大宗交易可能出現的折價情況，優勢也很明顯。

影響不可一概而論

值得注意的是，大家人壽換購ETF時或出現了超比例換購的情況。根據相關公告數據計算，大家人壽換購博時中證央企創新驅動ETF、嘉實中證央企創新驅動ETF、廣發中證央企創新驅動ETF時，折算後分別約為24.11億份、18.07億份、18.07億份，佔基金總份額比例分別為14.41%、13.64%、20.83%。但是，中國建築並不在中證央企創新驅動指數前十大權重股之列，指數的第十大權重股中國石油權重僅為2.48%。對比可知，大家人壽換購ETF時，所提供的中國建築股份比例，明顯超過中國建築在指數中的比例。

從過往經驗看，若相關ETF在認購期出現股份超比例換購，或對建倉期帶來一定影響。公募基金2018年四季報顯示，處在建倉期的博時央調ETF、華夏央調ETF、銀華央調ETF大幅超配中國石油和中國中車，報告期內華夏央調ETF跑輸基準11.79%，博時央調ETF跑輸基準12.53%，銀華央調ETF跑輸基準5.04%。

某公募人士表示，超比例換購ETF帶來的影響不可一概而論。因為換購股票的市場表現可能比整個指數跑得好，也可能比整個指數跑得差，也有可能階段性跑得好，這就要考驗基金經理的調倉能力。如果全是現金認購，考驗的是基金經理的擇時建倉能力;如果一開始就有股票換購，就要考驗基金經理對換購股票和整個指數的擇時調倉能力。