央行千億逆回購護航流動性 節前資金料無虞

證券時報記者 吳少龍

23日，人民銀行以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作，其中包括200億元7天期和800億元14天期逆回購，操作利率分別為2.55%和2.70%，利率保持不變。由於無逆回購到期，央行單日淨投放1000億元。

需注意的是，這已經是央行連續第3個交易日開展7天期和14天期逆回購操作。市場分析指出，連續開展逆回購操作，央行意圖很明顯，就是通過投放跨季跨節資金，為季末資金面保駕護航。

受季税期高峯、季末金融監管考核、國慶長假備付等因素影響，近期貨幣市場利率紛紛走高，其中超短期流動性更顯短缺。

以銀行間市場質押式回購利率為例，23日核心品種隔夜回購DR001、7天回購DR007加權平均利率分別報2.7550%和2.7357%，DR001與DR007利率發生“倒掛”；上海銀行間同業拆放利率（Shibor）方面，23日Shibor多數上行，隔夜品種上行至2.7590%，7天期上行至2.7320%，14天期上行至2.8840%，1個月期上行至2.7370%，隔夜和7天期、1月期品種同樣出現“倒掛”現象。

實際上，為維護季末流動性平穩，央行早已未雨綢繆。數據顯示，自9月16日央行下調金融機構存款準備金率後，公開市場操作就沒歇過，通過降準、中期借貸便利（MLF）、逆回購等手段，央行共釋放1.42萬億元流動性。央行19日公開市場業務交易公告也指出，相關操作是為對沖税期高峯、政府債券發行繳款、地方國庫現金管理到期等因素的影響，維護季末流動性平穩。

展望四季度，中信證券首席經濟學家諸建芳表示，貨幣政策今年以來一直在尋求與財政政策的“相互配合”，而在9月降準落地之後，或需等待財政政策的明確指向以進一步配合。向後看，預計財政部此前提及的“加快專項債形成實物工作量”將在四季度落地，而伴隨部分明年的專項債額度在今年提前下發，貨幣轉“寬”下資金將有明確的去處，央行屆時對MLF利率的調整也將更具有針對性，不會導致“水”脱實向虛。因此判斷四季度降低MLF利率的可能性較大，能夠更有效率地支撐實體經濟投資，託底經濟增長。

有機構認為，目前貸款市場報價利率(LPR)仍有不小的下調空間。恒大研究院報告建議加強逆週期調節力度，注重發揮積極財政政策和穩健貨幣政策的協同效應，實現寬貨幣到寬信用的有效傳導。報告認為，商業銀行LPR加點可進一步壓縮，MLF利率仍處於歷史最高點，後續央行通過MLF利率來降低LPR空間充足。LPR可多次小幅降低，以降低企業實際融資成本，減少利率調整對市場的衝擊，同時可以根據實際效果及時進行微調。且目前降準降息都具備一定的調整空間，可以結合降準和降低MLF利率引導實際利率下行，繼續推進利率市場化改革。

受資金面趨緊影響，近期A股也出現調整。數據顯示，自上週一以來，上證指數和深證成指分別下跌1.79%和1.4%，其中23日兩大指數分別跌0.98%和1.01%。對於A股後市表現，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，毫無疑問現在全球主要央行都在貨幣寬鬆的大道上，中國央行通過降準等方式也在向市場釋放流動性以穩定經濟增長，這無疑是A股市場走強的重要催化劑。楊德龍還表示，政策面將會持續提振市場信心。今年以來逆週期調節力度不斷加大，政策利好出台的密集程度是空前的，這可能會對經濟形成比較明顯的提振，預計年底之前經濟將會企穩回升，這對國慶節前後市場的走勢會形成一定的支撐作用。