兩融餘額接近年內高點 A股仍處底部配置期

在近日兩市持續調整的同時，一個重要指標——兩融餘額已升至4月份水平，接近年內高點。近期市場持續調整是否是4月份市場調整的重演？從機構觀點來看，短期博弈情緒消退難免引發市場震盪，中長期底部配置期依然成立。

兩融餘額升至4月水平

在兩市震盪下跌之時，近期兩融餘額持續增長，Wind數據顯示，截至9月24日，兩融餘額達到9739億元，其中融資餘額為9604.46億元，融券餘額為134.54億元。與8月以來兩融餘額的低點8925.79億元相比，在一個多月時間裏兩融餘額增加813.21億元。

從今年以來的情況看，9月24日兩融餘額水平接近4月份水平，截至目前，今年以來兩融餘額高點出現在4月24日，兩融餘額為9915.21億元，4月24日高點是從2月1日的7169.51億元持續攀升上去的，之後兩融餘額開始逐漸減少，直到8月9日的低點8925.79億元出現。

從市場層面來看，以上證指數為例，兩融餘額從2月1日的低點到4月24日的高點，正伴隨着市場的春季行情，上證指數從2月1日收盤的2618.23點一路上漲到4月24日收盤的3201.61點，期間在4月8日出現了春季行情的高點3288.45點。

從本輪行情來看，上證指數從8月6日觸及2733.92點後，一路震盪反彈，在9月16日觸及近期高點3042.93點，9月16日後，上證指數震盪下跌，直到昨日收盤的2955.43點。從本輪兩融餘額來看，兩融餘額從8月9日的8925.79億元持續攀升，近期兩融餘額高點為9月23日的9739.27億元。

歷史總是驚人的相似，上證指數伴隨着兩融餘額的持續攀升出現春季行情，兩融餘額在4月24日出現高點回落後，上證指數也震盪下跌，那麼，此輪兩融餘額出現高點後，上證指數是否會出現如4月之後的震盪下跌行情？

與4月份不同，8月以來兩融餘額持續攀升不僅伴隨着市場的轉暖，也有制度方面變化。8月19日，兩融新規正式實施，融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只，增加650只。

華泰證券指出，假設兩融餘額佔A股流通市值比重提升至2.5%至3%，有望帶來增量資金1745億至3882億元；從空間上看，兩融餘額佔比如提升至歷史峯值水平，增量資金規模有望超萬億元。

中長期底部配置期仍成立

從近期融資餘額的偏好來看，Wind數據顯示，8月9日-9月24日，科技板塊更受融資客偏愛，申萬一級28個行業有19個行業獲得融資淨買入，9個行業出現融資淨賣出。在19個獲融資淨買入的行業中，計算機、電子、醫藥生物分別獲得152.86億元、151.28億元、65.89億元的融資淨買入，位居前三，也充分反映了融資客對科技板塊的偏愛。

對於當前市場，機構的樂觀看法持續維持。光大證券表示，往後看，國慶窗口期將結束，整個市場包括中小創可觀的收益存在兑現壓力，且10月外部因素帶來不確定性，三季報驗證期壓力較大，短期博弈情緒消退難免引發市場震盪。但在經濟數據未見明顯好轉，外部因素負面影響顯現，以及所帶來的通縮效應有望抑制結構性通脹的情況下，政策寬鬆態勢仍將持續。若市場出現調整可積極買入，中長期底部配置期依然成立，“政策松”是第四階段市場的上漲動力來源。結構上，可增配性價比高且有復甦趨勢的汽車，仍看好受益於政策松的中小創（5G、半導體和金融科技），三季報披露期將至可維持業績相對穩定的必需消費品配置。