制度優化 “築底”漸成 併購重組市場有望加速回暖

25日，業內人士對中國證券報記者表示，經過半年多調整，併購市場已逐步完成“築底”，在新發預案端已可看到回暖趨勢。隨着制度優化進程加快，併購重組市場有望加速回暖。

年內併購低迷

今年以來，併購市場整體較為低迷。Wind數據顯示，以公告日計，截至9月25日，今年前三季度國內公告併購的累計案例數量為7840例，與去年前三季度相比減少9.9%；累計交易金額為1.75萬億元，同比減少28.72%。

上述統計數據顯示的是全市場併購情況，A股市場併購行情與之存在差異。新時代證券研究所所長孫金鉅表示，據統計，A股涉及發行股份購買資產的併購數量，上半年下滑26%，但是金額規模增長29%。

對全市場所有併購數量和金額弱於去年的原因，孫金鉅表示：“這是併購數量和規模已顯著回暖之後的小幅回落。從大週期看，在2015年併購重組高峯後，2016年至2017年併購重組市場規模持續下滑，2018年併購重組市場開始見底回暖，2019年是回暖企穩。我們認為，併購重組市場未來會加速回暖。”

具體到行業而言，Wind數據顯示，從併購交易金額角度分析，資本貨物、多元金融、材料、房地產、零售業、食品飲料與煙草行業併購交易規模居前。從併購案例數看，軟件與服務、資本貨物、商業與專業服務、材料等行業併購交易較為活躍。

私募交易現滑坡

對於今年以來併購行情不如去年同期的原因，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍分析，雖然今年以來經濟行情有所好轉但景氣度有待提升，加之近兩年資金面比較緊張，各參與併購交易主體沒有太多資金用於併購。

“今年併購重組市場表現相對不佳的核心原因在於市場較為低迷，且對併購重組認可度仍不高。市場對併購重組認可度在上半年持續走低。政策嚴監管和市場認可度不高影響上市公司併購重組積極性。”孫金鉅分析。

另外，有私募人士説，從參與併購交易主體看，私募基金交易出現滑坡，也導致併購熱度不及去年。

投中數據顯示，8月私募基金對中企併購支持力量減弱，環比下降49.12%。從私募基金退出情況看，8月私募股權基金併購退出數量和回籠金額下降，共計17只私募基金以併購方式成功退出，回籠金額約24.95億元。

從今年整體情況看，1月至8月，私募基金擬參與併購案例數為274例，與去年同期相比減少19.65%；私募基金擬參與併購交易總額為141.23億美元，同比減少17.97%。

兩因素推動市場回暖

業內人士指出，經過半年多調整，併購市場已逐步完成“築底”，目前已近併購需求釋放窗口期，加之併購重組政策持續鬆綁且科創板併購重組改革先行，併購重組市場有望加速回暖。

“從政策、市場兩方面看，併購重組市場有望加速回暖。”孫金鉅指出。

其中，科創板的併購重組改革已到來。業內人士指出，作為資本市場改革的“試驗田”，科創板併購重組改革力度、市場化程度很大。

孫金鉅表示，科創板此次併購重組改革四大方向為：一是放松管制，包括定價限制和標準限制；二是提升併購標的質量要求，注重併購實際整合效果；三是加強信息披露；四是加快審批速度。科創板對併購重組的改革在一定程度上可作為A股市場改革方向，A股併購重組制度會逐步向科創板改革方向靠攏。

除政策層面推動因素外，市場情緒也出現回暖。“在A股併購重組的新發預案端我們已看到回暖趨勢。近期，市場對於一些有協同作用或市場偏好的科技類方向如半導體芯片，已開始認可。市場對併購重組的認可度將逐步向樂觀修正。”孫金鉅認為。

“目前，併購重組市場已開始見底企穩，有望加速回暖。推動回暖因素有兩個：一是經濟整體行情有所好轉；另一個是市場流動性增加，有利於推動併購活躍。”楊德龍表示。