核心資產邏輯不改 公募基金堅守消費龍頭

9月26日，沉寂多日的銀行股迎來上漲潮，成為繼科技與消費藍籌後的又一階段性熱點。對於市場未來走勢，公募人士認為，未來（包括四季度）市場主線依然會圍繞消費藍籌與科技成長展開。從行業發展趨勢判斷，科技股行情將得以持續擴散，而消費藍籌的上行動力稍有下降，接下來會出現內部分化，但消費龍頭的藍籌屬性依然符合核心資產的邏輯。因此，對於消費行情的捕捉，要進一步細緻到個股篩選與投研分析上來。

消費科技仍是主線

26日盤後數據顯示，銀行板塊是滬深兩市唯一飄紅板塊，其1.5%的漲幅不僅與普跌的三大股指形成鮮明對比，與悉數回調的科技消費等板塊相比，銀行板塊更是普跌市裏最鮮豔的那一抹亮色。

但這並未改變市場的火力主線。華南某券商分析人士鄒容（化名）指出，銀行股的大漲是典型的消息面帶動，“但從下半年乃至9月份的區間走勢來看，A股的行情主線依然是消費與科技。”

“年初以來的信用風險到目前已基本化解，加上外部環境持續緩和，經濟預期逐步改善，在基本面上，三季度以來的市場回暖與二季度初的上漲差別不大，但投資者的風險偏好發生了變化。”前海聯合泓鑫混合基金經理何傑表示，二季度市場剛從底部回升，上漲曲線較為陡峭，市場情緒也較為高漲，而當前隨着內外不確定因素影響的逐漸遞減，市場此前積累的情緒得以釋放，投資者逐漸恢復理性。

基岩資本副總裁範波認為，近期內外環境持續緩和，外資流入與流動性預期也逐漸升温，預計市場在四季度會迎來震盪向上的行情。

同時，何傑也指出，當前宏觀基本面走勢比較平穩，政策定力足，未來仍將是“新動能”拉動的結構性慢牛行情。

針對“新動能”，鄒容則認為，隨着四季度行情的展開，從經濟基本面與資金動態來看，消費與科技這兩條主線將會繼續演繹。

分化跡象顯現

範波指出，四季度科技股行情將會得以持續擴散，包括自動駕駛和新能源汽車等科技相關領域都值得重點關注。鄒容則認為，科技股行情的延續是顯而易見的，消費板塊目前的上行動力稍有下降，接下來可能會出現分化。

Wind數據顯示，下半年以來，科技與消費行情整體持續走強，但科技的細分領域表現明顯強於消費。比如，半導體板塊（截至9月26日，下同）9月份與下半年以來的累計漲幅分別達到7.26%和19.71%，強於科技龍頭成分板塊這兩個區間的漲幅；白酒成分板塊在這兩個區間雖分別錄得4.77%和8.14%的漲幅。但9月以來，消費龍頭成分板塊與消費80成分板塊分別下跌0.37%和1.04%，不敵大盤藍籌的上漲1.25%。並且，就9月以來的成交額來看，科技板塊也領先於消費，如半導體成分板塊的3103.41億元明顯超過白酒成分的2601.21億元。

何傑則分析，今年二季度時，白酒板塊的分化已較為明顯，茅台等高端白酒股表現較好，但其他個股則沒有什麼行情，甚至談不上是所謂的“白酒行情”。

華南某公募權益基金經理李牧（化名）認為，就目前而言，消費藍籌的估值已經不便宜了。“除了茅台等細分領域的龍頭在創新高外，非白酒領域的消費藍籌，其股價和估值基本都沒有明顯優勢。”比如，記者發現，海天味業歷經此前一波上漲後，最新估值已超過60倍。而截至9月26日，海天味業9月以來的跌幅為4.5%，而估值超過30倍的瀘州老窖9月以來則大跌9.43%。

把握細分龍頭機會

但是，“消費藍籌的風險不在於估值或股價本身，而是經濟結構轉換對消費市場帶來的影響。”李牧指出，隨着地產對居民收入的持續擠佔，居民資產負債表壓力已較為明顯，槓桿越來越高。“消費增長如果不及預期，這才是最大的風險。如果消費行業的業績持續性存疑，那麼無疑會影響到消費板塊行情的持續性。”

與李牧的觀點不同，何傑對消費藍籌的看法頗有“辯證”意味。他指出，當前中國經濟已從增量發展轉入存量結構優化階段。因此，在消費升級時點下，各行業都會湧現出很多品牌化、高端化的好公司，但同時也會有很多公司被消費升級趨勢所拋棄。“歸根到底，關鍵在於消費類公司的管理能力，包括對市場、消費者、產品的理解，能否有效滿足消費者需求，這是塑造品牌和強化競爭力的重要方面。”何傑直言，好的產品可滿足人的消費需求，但好的品牌則直擊人的心理需求。未來，不僅是消費板塊，其他板塊也會呈現出分化情況，這是接下來捕捉消費行情需要重點考慮的。