華爾街巨頭業績分化 寬鬆潮施壓銀行板塊

又到了美股上市公司交“成績單”的季節，幾大銀行股業績率先亮相，正式拉開了美股今年三季度財報季。本週，華爾街六大巨頭相繼披露業績，整體表現出喜憂參半的特徵。

儘管美國一些大型銀行業績超出市場預期，但有分析指出，美聯儲進一步寬鬆的預期，對銀行業的盈利前景造成打擊。近段時間以來，受預期不斷變化影響，美大型銀行的股價坐上過山車。隨着低利率環境進一步施壓，美國銀行業面臨的挑戰料還將會接踵而至。

幾家歡樂幾家愁

本週，摩根大通、花旗集團、富國銀行、高盛、美國銀行、摩根士丹利有着“華爾街六大行”之稱的組合陸續交上了今年三季度的成績單。整體來看，六大銀行業績表現出較大程度的分化，可謂幾家歡樂幾家愁。

根據業績報告數據，今年第三季度，摩根大通、花旗集團、美國銀行、摩根士丹利的表現亮色相對較多。

摩根大通當季營收301億美元，創歷史紀錄，超過預期的285億美元；淨利潤同比增長8%至91億美元；每股收益為2.68美元，超過分析師預期的2.45美元，也高於去年同期的2.34美元。其中，其當季固收業務創下三年來最大營收增長，銀行手續費收入出現躍升，投資銀行業務也穩贏競爭對手。

花旗集團當季營收186億美元，淨利潤為49億美元，均超出市場預期和去年同期數值。每股收益為1.97美元，稍高於分析師預期的1.95美元。交易收入強勁是公司的業績向好的主要動力之一。

美國銀行營收228億美元，略超市場預期，淨利息收入實現增長。四個主要部門中有三個實現了收入增長。受益於投行費用增加，全球銀行業務收入增長8%至52億美元，為增長最快的主要部門；消費者銀行業務收入增長3%至97億美元，財富管理收入增長2%至49億美元。僅有交易部門收入下降2%，至38.8億美元。

摩根士丹利更是交出了十年來營收最好的三季報。財報數據顯示，該行當季營收100億美元，超過市場預期和去年同期數值。每股收益1.27美元，超過市場預期和前值。淨利息收入為12.2億美元，遠超市場預期。雖然股票業務下滑，但整體銷售和交易業務增長10%至34.5億美元。債券交易大放異彩，固定收益、外匯和大宗商品業務收入為14.3億美元，遠超市場預期，同比增幅高達21%，投行業務收入同比增長5%至15.4億美元，同樣超出華爾街預期。

兩家巨頭掉隊

高盛和富國銀行的表現則讓市場失望。

高盛營收及每股收益均不及預期。財報顯示，該行當季營收下滑6%至83.2億美元，市場預期為85.2億美元，去年同期為86.5億美元。每股收益為4.79美元，市場預期為4.86美元，去年同期為6.28美元。此外，報告期內高盛還為信貸損失撥備近3億美元，同比增長67%。

高盛指出，業績不佳主要是受到投資及貸款、投行業務淨收入下降的影響。雖然業績整體黯然失色，但細分來看高盛三季報仍有亮點，股票銷售和交易業務收入18.8億美元，高於市場預期；固定收益、外匯及大宗商品業務收入14.1億美元，同樣超出市場預期。

富國銀行三季報也表現不佳。雖然該行第三季度總營收為220億美元，超過市場預期和去年同期數值。但淨利潤下滑23%至46億美元，每股收益為0.92美元，不及去年同期的1.31美元和市場預期的1.24美元。淨利息收入下滑7.5%至116億美元。有分析指出，富國銀行業績也受到“商譽減損”的影響。三年來，該行一直受虛假賬户醜聞困擾，並已經花費16億美元用於支付與零售業務相關的法律費用。三年前，富國銀行被曝出有員工未經客户授權私自開立虛假賬户，令其在不知情的情況下支付費用等，不僅在該行內部引起軒然大波和人事變動，還收到美國監管機構高達1.85億美元的鉅額罰單。

彭博社刊文分析稱，低利率、國際貿易形式不明朗和可能出現的經濟放緩，是美國銀行業面臨的主要風險。但從整體業績情況來看，華爾街六大行並沒有讓市場大失所望。普華永道金融服務顧問朱利安·庫爾布表示：“9月銀行業就已經設置了較低的預期值，實際結果出來後，業績反而十分強勁。”

降息影響銀行業利潤

不過，雖然上述銀行三季度業績喜大於憂，但它們面臨着一個同樣的行業痛點，即美聯儲降息週期對行業利潤帶來的壓力。一些高管警告稱，當前較低的利率環境可能會阻礙銀行淨息差的增長。在美國各大銀行發佈季報前，業內分析人士就已經下調了美國六成銀行今年的利潤預期，且預計美國銀行業2020年的淨利潤將會出現下滑，到2021年才會恢復適度增長。

通常來講，銀行的利潤與基準利率息息相關，在基準利率較高的環境下，銀行可以從傳統貸款業務中獲得更多利潤。因為在這種環境下，與短期利率掛鈎的短期貸款將以較高的利率定價，從而提高貸款方的淨利息收入，而儲户獲得的存款利率上升幅度有限，銀行可以享受這種高低利息差，從而增厚利潤。

不過，美聯儲自7月以來已經連續降息兩次，壓制了銀行的獲利空間。在此之前，華爾街多家銀行都曾預計，下半年的利息收入將受降息影響而下滑。在此預期下，投資者對美國銀行股的信心也受到減損。美股銀行板塊今年以來的表現落後於大盤指數，主要原因就是對美聯儲轉向寬鬆貨幣政策，從而擠壓銀行業利潤率的擔憂升温。

展望四季度，市場參與者仍預測美聯儲繼續降息。芝商所（CME）美聯儲觀察工具顯示，期貨交易員預計10月再次降息的概率近期一直維持在80%以上。有分析稱，如果利率下降趨勢更加明顯，擁有龐大抵押貸款業務的銀行可能先行“遭殃”。

另一方面，低利率環境也可能刺激更多的貸款，但分析人士指出，降息實際中能夠在多大程度上刺激貸款需求，還需要進行觀察和檢驗。在美國經濟數據頻頻爆冷、全球經濟形勢前景不明背景下，經濟放緩的擔憂和消費信心的下降更可能帶來的是信貸萎縮。

傑弗瑞分析師烏斯丁在研報中表示：“雖然銀行板塊表面上的估值仍然很有吸引力，但當前的每股收益預期取決於美聯儲未來利率的走勢。這使得人們更難對‘估值’有信心。”

不過，銀行業仍然不乏看好者。日前，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司向美聯儲申請，將持有美國銀行的股份增加至10%以上。在申請書中，巴菲特強調了對美國銀行乃至整個美國銀行業發展前景的看好，並且將來可能有興趣投資更多。目前，伯克希爾已是美國銀行、富國銀行的最大股東，並持有摩根大通大量股份，在伯克希爾重倉股中，銀行股佔據半壁河山。