基金：A股值得長期投資者增配

上週一上證綜指跳空高開高走突破3000點，但隨後四個交易日震盪下跌，上週五滬指下跌1.32%。不過，上週北向資金淨流入近百億元，本月以來淨流入達129.94億元。基金人士認為，經濟下行風險可控，從高頻數據來看，短期經濟邊際略有改善，未來逆週期調節舉措將支撐A股，當前A股仍值得長期投資者增配。

經濟下行風險可控

根據國家統計局上週五發布的數據，初步核算，前三季度國內生產總值697798億元，按可比價格計算，同比增長6.2%。對此，星石投資認為，宏觀經濟增速放緩，資本市場並不一定會跟隨。主要是基於兩方面判斷：一是資本市場走勢受多方面因素影響，宏觀經濟只是其中之一。二是當前資本市場對於宏觀經濟增速放緩的反應已經非常充分。因此，雖然未來經濟仍然存在着下行壓力，但是對於資本市場而言，影響可能相對有限；隨着逆週期調節政策不斷髮力，可能會對資本市場形成支撐。

星石投資認為，短期來看，貨幣政策有頂有底，當前貨幣政策收緊的可能性不大，但繼續寬鬆也難以實現。長期來看，重點是改革，特別是怎樣通過改革降低實體經濟的融資成本。財政政策應該會持續發力，未來相關逆週期調節舉措仍將出台，穩消費舉措也將進一步發力。

工銀瑞信基金則表示，從高頻數據看，短期經濟邊際略有改善。基於政策底線思維，維持經濟下行風險可控的判斷不變。預計後續政策發力點可能在降低項目資本金要求、減税降費加力提效、MLF利率調降以及地方專項債提前發行等。不過，從近期政策操作來看，政府穩增長政策更傾向於使用供給端和改革類政策，未來一段時期更值得關注的還在有利於提振中長期經濟增長潛力等改革政策的推出和落地。

關注低估值板塊

值得注意的是，上週北向資金除週五淨流出外，其餘均為淨流入，合計流入96.05億元。十月以來，北向資金已淨流入129.94億元。事實上，北向資金自6月以來持續保持月度淨流入，截至10月18日，淨流入資金達1454.90億元。

對於北向資金的持續流入，某公募基金分析師指出，中國資本市場的對外開放正迎來政策密集期，同時，A股整體估值依舊處於低位，外資流入趨勢是未來較長時間內的確定性因素。當前，持續流入的外資已經對部分龍頭股尤其是消費股進行重新定價，估值中樞顯著抬升，未來A股中部分低估資產還將被外資所挖掘。長期來看，當前A股仍值得投資者增配。

工銀瑞信基金指出，當前市場靜態估值低於歷史中位數水平。從中期維度看，當前國內外金融條件還將處於改善趨勢中。近期美聯儲宣佈重啓國債購買計劃也將有助於改善海外流動性格局。風險偏好方面，受外部利空緩和等因素影響，對短期市場風險偏好有提振作用。綜合來看，短期市場積極信號略有增加，但從單季度維度來看，維持市場將處於震盪格局的判斷不變。

投資策略方面，工銀瑞信預計，個股分化、龍頭佔優的格局將延續，建議繼續關注低估值板塊的階段性行情。某公募基金經理則表示，存量經濟下強者恆強，優質公司仍將獲得估值溢價，但也需關注部分優質公司因三季報業績不及市場預期帶來的風險，短期交易角度偏向於專項債發行可能帶來的週期行業龍頭公司機會。