行業寒冬凜冽依舊 車企頻頻發債備糧

證券時報記者 陳慧芳

進入十月，今年上市整車及零部件企業發債融資熱度依舊不減。

10月14日，長城汽車公開發行2019年第三期超短期融資券20億元；10月12日，福耀玻璃獲准註冊15億元的超短期融資券以及15億元的中期票據；10月10日，北汽藍谷在上交所成功發行15億元公司債……短短幾天，債券市場上汽車行業公司身影頻現，今年車企發債融資的熱情可見一斑。事實上，僅統計上市整車企業，今年前八個月發債金額就已超去年全年。

今年車企大規模發債與行業的不景氣不無關係，已持續近一年的車市寒冬仍未轉暖。消費市場以及資金環境遇冷使車企在資金方面承壓較大，一方面企業需要發債融資來緩解當下的資金壓力，另一方面利率的下行也是企業發債熱情升温的因素之一。

車企掀起發債熱

據統計，今年前八個月，國內車企發債總額就達到664億元，已經超過了去年全年發債總額（660億元），而後熱度更是有增無減。汽車行業為傳統重資產行業，此前更是經歷了連續28年的高速增長，融資渠道相對多元，此前較少出現如此大規模的發債。如今告別高速增長，在車市下行週期裏，發債融資似乎成為備受青睞的融資手段。

9月26日，上汽集團2019年公開發行公司債券（第一期）在上交所上市，總額30億元。這是上汽集團擬以儲架發行方式申請發行不超過200億元（含）的公司債券的第一期。值得注意的是，繼2008年發行20億元中期票據之後，上汽集團已經有十餘年未發行過債券。事實上，今年發債融資的車企隊伍比起往年龐大了不少，除了罕見發債的“老大哥”上汽之外，長城汽車、吉利汽車和北汽新能源也是車企債市新面孔。今年3月，長城汽車註冊了40億元的發債額度，10月14日剛剛發行總額20億元的第三期；而前兩年同期並未發債的吉利汽車，今年也發行了60億元的債券，包括一隻25億元的超短期融資券和一隻35億元的中期票據；去年才剛剛登陸A股市場的北汽藍谷，也於10月10日在上交所成功發行15億元的公司債。

不僅整車企業發債忙，汽車行業相關零部件公司以及汽車經銷商也頻繁發債。除福耀玻璃獲准註冊共30億元超短融和中票，寧德時代獲批發行總額不超過100億元的公司債外，今年已成功發行可轉債的汽車零部件公司還有遠東傳動、今飛凱達、中鼎股份、文燦股份等，今年已獲可轉債發行批文尚未發行的有天汽模、常熟汽飾、萬豐奧威。此外，還有公告可轉債發行預案的聯誠精密等公司。其中國內最大汽車經銷商廣匯汽車，除發行兩期共計總額20億元的公司債外，還擬發行不超過36億元的可轉債。在市場低迷的背景下，汽車終端價格一再下探，汽車經銷商面臨的壓力可想而知。

除了發債融資的車企隊伍擴容，車企發債融資的規模也比往年更大。債市“常客”比亞迪，今年前三季度相繼發行了30億元公司債、10億元企業債，以及110億元超短融，規模比去年同期高出50%以上。其中規模為25億元的今年第二期公司債券、第十一期10億元超短融都已在8月結束髮行。

發債成本相對低廉

中國車市仍處寒冬。中汽協最新數據顯示，1~9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。儘管同比降幅較上月有所收窄，但下滑幅度依然較大。根據中汽協發佈的汽車產業景氣指數，今年三季度，汽車產業景氣指數ACI為9，較二季度降低3點，仍處於過冷區間。

而據今年上市車企半年報數據，僅三家車企淨利潤正增長，多家車企淨利慘遭斷崖式暴跌。此外，包括東風集團股份、北汽藍谷、廣汽集團、比亞迪、江淮汽車等在內的9家車企經營性現金流為負數，現金吃緊。處於車市下行週期，較為充裕的現金流對行業公司而言尤為可貴。

一位汽車行業分析師對證券時報記者表示，資金密集型的汽車行業對資金的需求非常旺盛，相對增發和銀行貸款，選擇發債融資來獲取資金，一方面發行方式更容易獲得通過，效率也高；另一方面相較銀行利率，發債的資金成本也相對低廉，發債有利於公司提高融資效率。

企業發債熱情升温也與利率下行不無關係。據瞭解，2019上半年，信用債發行利率整體延續下行趨勢。Wind數據顯示，2019年9月，3A級公司五年期以內（含）公司債加權平均發行利率約3.76%，較上年同期降逾兩成。以上汽集團剛發行的總額30億、期限3年的公司債為例，其發行利率約為3.42%，而目前1至3年期的銀行貸款利率則普遍高於4%。

發債融資用途各異

從發債融資用途來看，包括上汽在內的多家公司均公告表示，發行債券所募集資金主要用於補充流動資金、研發創新、項目建設等。

此前長城汽車在獲批註冊超短期融資券募集資金40億元時表示，募集資金將全部用於償還公司本部及下屬子公司的銀行借款，以調整負債結構，降低融資成本。長城汽車同時表示，今年發行的超短融，是對舊有融資工具的替換，並非擴大融資規模為未來儲備資金。未來，公司將持續在資本市場探索更有利的直接融資工具，實現融資結構多元化。

今年7月，廣匯汽車公告稱，將擬發行的可轉換債券的規模，由不超26億元增加至36億元，增加的10億元用於償還有息負債項目，不過更大部分資金用途是為提升經營規模和質量。公司更表示發行可轉債是主動調整負債結構的積極行為。

相較於整車企業及經銷商募集資金用於調整負債結構，汽車行業零部件公司發債融資的主要用途則多為加碼主業。

剛成功發行8.93億元可轉債的零部件公司遠東傳動，將所募集資金的90%約8.13億元投入“年產200萬套高端驅動軸智能製造生產線”項目，這是公司傳統強項非等速傳動軸之外的新增等速傳動軸業務，公司表示，這將提升公司汽車零部件產品業務規模，增強客户黏性。相似的，擬發行可轉債的天汽模準備將募集資金的75%投入“大型高品質模具柔性生產線智能化擴充升級項目”，常熟汽飾則準備將擬發行的9.92億元可轉債所募集資金投資於其內飾件生產線擴建項目及另外兩個生產基地的投產建設，為加碼主業。